香港萬得通訊社報道，今年以來，全球央行向金融系統注入寬裕的流動性， 納斯達克指數上週收盤創新高。展望2021年，不僅央行將繼續維持當前政策，美國財政部也將注入寬裕流動性。
具體來看，市場明年將迎接兩種流動性擴張：第一種是央行的提供的流動性。摩根士丹利預期，8個發達市場的中央銀行明年平均每月將從市場購買3040億美元的證券（其中2380億美元為政府債券，美聯儲和歐洲央行的購買規模尤為龐大）。
大摩表示，按照這一數字測算，預計這8家央行將在2021年平均每個月增加相當於年名義GDP 0.7%的流動性。大摩分析師霍恩巴赫指出:“全球流動性注入步伐加快，我們在2020年之前從未見過這樣的情況。”
更引人注目的是，這一數據還遠非全部——美國銀行研報指出，即便不考慮另一項重大財政刺激的可能性，美國國債供應量也將在今年四季度和明年一季度大幅超過美聯儲購買量。美聯儲需要在2021年將其計劃的月度量化寬鬆規模擴大一倍以上，才能趕上2020年的水平。
美聯儲並不是唯一這樣做的機構：就在過去一個月，澳大利亞央行、英國央行以及最近的瑞典央行都宣佈擴大目前的量化寬鬆規模。
第二種流動性擴張則可能來自央行外部：美國財政部可以通過減少其在美聯儲持有的現金餘額來增加流動性。當美國財政部發行債券時，它可以把錢花在政府委託上，也可以將這筆錢留在美聯儲的支票賬戶中，即美國財政部一般賬戶（TGA）。
從流動性的角度來看，國債的發行和隨後的支出一般不會對淨流動性產生影響。當財政部發行債券時，銀行系統的準備金會減少。當財政部花掉這些錢時，銀行系統的準備金就會增加。
然而，摩根士丹利首席利率策略師馬修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）指出，2020年是獨一無二的，因為財政部發行了大量債務而沒有花掉這筆錢，導致有超過1.6萬億美元的財政部現金可立即用於部署，但由於國會無法就財政預算達成協議刺激措施，這筆錢從未用過。
因此，美國財政部在一般賬戶（TGA）中的現金餘額急劇增加。與此同時，美國財政部存放在美聯儲的準備金2020年仍在增加，超過了創紀錄的5萬億美元。
那麼，在當前市場面臨充裕流動性的情況下，2021年會發生什麼呢?
摩根士丹利研報指出，由於債務上限的截止日期，2021年美國財政部的一般賬戶將經歷更大的波動，但最初將導致非常大的流動性注入。設定債務上限的最後期限是2021年8月1日。在這一天，美國財政部將無法發行任何額外的債券，以彌補超額債務。
這意味著，根據2019年的債務上限，到2021年8月1日，美國財政部的現金需要達到2000億美元。因此，到2021年8月，財政部將會有大量的國債支付，以減少其現金餘額——這將導致財政部向市場釋放大量資金。財政部在一般賬戶的現金餘額目前略低於1.5萬億美元，這意味著美國財政部將在未來8個月釋放1.3萬億美元的流動性，遠超大摩預計美聯儲同期釋放的約1萬億美元的流動性規模。
這種流動性何時會對市場產生影響？美聯儲在3月15日首次宣佈量化寬鬆，摩根士丹利指出，“流動性花了幾周的時間才流向最需要的地方：標準普爾500指數隨後觸底，而貿易加權美元指數在3月23日達到峰值。”
自那以來，美元指數下跌了10.4%，標準普爾500指數上漲了近60%。此外，美國10年實際收益率下降了100個基點，而10年盈虧平衡通脹率上升了100個基點。從這個意義上說，2020年的流動性注入已經對市場產生了巨大影響。
那麼，我們如何知道2021年市場會再次感受到這種影響呢？如果沒有足夠的風險溢價，資金未必流入美股市場。事實上，在今年3月美聯儲釋放龐大流動性以來，約1萬億美元資金流入貨幣基金。
不過，摩根士丹利認為，到2021年，進入市場的龐大流動性將使投資者難以將其保持在現金賬戶中，後者幾乎得不到任何收益。而且，鑑於大多數中央銀行的政策利率在2021年將保持在有效下限，並且許多貨幣政策利率在2022年也將保持在該水平，大摩總結說：“投資者有動力將資金移至風險報酬更高的市場。”
大摩指出：“我們無法確切地說出流動性何時影響全年市場價格。不過，隨著我們進入新的日曆年(對許多投資者來說是新的財政年)，一旦對回報的爭奪開始，我們預計流動性將從避險資產中流出——只要新的、不可預見的不確定性沒有同時增加。”
