美聯儲的“水漫金山”，終究還是促成了國際投資者到香港進行套息盈利，香港金管局不得不再次出手穩定匯率。
自4月21日起，香港金管局兩天內四度賣出港元，以捍衛港元聯繫匯率制度。這是香港金管局四年多來首度出手入市買美元、沽空港元，兩日累計注入77.11億港元。
根據香港實施的聯繫匯率制度，美元兌港元存在正常浮動區間：7.75（強方兌換保證）至7.85（弱方兌換保證）。受訪人士對券商中國記者表示，香港金管局此次出手賣出港元，是因為近兩日港元兌美元匯率多次觸發“強方兌換保證”，為確保港元匯率穩定，香港金管局需要出手在市場上賣出港元，增加港元流動性，將匯率“拉回”浮動區間內。而近期港元持續走強的根本原因，則在於當前港美息差擴大明顯，國際逐利資金到香港進行低風險的息差套利交易，當前Libor與Hibor之間的息差仍較大，預計後續香港金管局還需要繼續出手保障港元匯率穩定。
港元匯率上漲明顯
根據香港實施的聯繫匯率制度，美元兌港元存在正常浮動區間：7.75（強方兌換保證）至7.85（弱方兌換保證）。如果港元匯率觸發強方兌換保證，香港金融管理局會買美元、出售港元，將美元兌港元穩定在不低於7.75的水平；如果港元匯率觸發了弱方兌換保證，則進行反向操作，將美元兌港元穩定在不高於7.85的水平。
4月21日以來，美元兌港元匯率觸及7.75“紅線”，當日香港金管局四年多來首次出手，向市場注入15.5億港元。4月22日，香港金管局再次向市場出售27.9億港元，並於當天宣佈將推出美元流動資金安排，以回購交易形式從美聯儲獲得美元流動性總額為100億美元。
香港金管局在週三紐約交易時段再度入市承接港元18.21億港元買盤，因港元持續強勢並觸發強方兌換保證水平，連同稍早歐洲交易時段沽出的15.5億港元，單日向市場注入33.71億港元。也就是說，香港金管局已在兩日內四度出售共計77.11億港元。
港元今年以來已經上漲0.5％，漲幅在全球十餘種種主要貨幣中僅次於日元排在第二位。
套息交易推動港元走強
港元近期漲勢的主要推動力是國際資金進入香港尋求利差擴大的套利交易。
“這不是一種很健康的外資流入，最近Hibor和Libor之間的價差很高。其中，3個月期的Hibor利率比同期Libor能高出超0.8％，達到2000年以來的最高點，吸引了不少資金做港美套息交易。”香港一外匯交易員對券商中國記者表示，投資者可以在市場上借入3個月期Libor美元資金，然後將美元換成港元，再將港元以3個月期Hibor利率在市場上拆借，得益於港元兌美元的聯繫匯率制度保障，投資者就可以從中進行無風險的套息盈利。
正是投資者看到了港美息差擴大的套利空間，會不斷將美元換成港元進行套息，從而推高了港元匯率並多次觸及7.75“紅線”。
對於為何近日Hibor和Libor之間的價差會保持高位，上述外匯交易員對記者表示，一方面，美聯儲3月以來多次大幅降息並實施量化寬鬆，推動美元利率不斷快速下行；另一方面，香港經濟受疫情影響較大，銀行間利率易上難下，港元與美元之間的利率差距逐漸拉大，從而吸引了套息交易。
香港金管局總裁餘偉文近日也表示，近期港元匯率偏強，主要原因是市場套息活動和股票投資相關的港元需求均有所增加，而且除了目前市場對港元的殷切需求之外，財政開支增加也使得港元需求上升。
餘偉文還表示，鑑於新冠肺炎疫情為全球經濟帶來的風險不斷變化，金融市場仍然會出現十分大的波動，金管局會繼續監察市場情況，維持香港的貨幣和外匯市場有序運作，並根據聯繫匯率制度確保貨幣穩定。
香港金管局後續預計還會出手
除了進行套息交易推動港元走強外，亦有市場觀點認為，不排除部分資金希望“借道”香港市場購入內地資產或直接投資港股的可能。
瑞銀證券中國股票策略團隊在4月中旬發佈的研報指出，有更多投資者在A/H兩地上市個股中尋找被低估的H股。恆生AH股溢價指數跟蹤的74只個股主要是在金融、週期性和防禦性行業中的央企和地方國企，目前市淨率低於1倍。其中有些特例，但其作為一個整體，我們認為境內和境外投資者往往會低配它們，提高該股票籃子敞口的意願可能說明A股市場表現落後的相應個股補漲。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）表示近日也表示，最近一波股市漲勢是脆弱的，貨幣及財政政策並沒有掃清經濟前路的所有障礙，實體經濟承壓的現狀沒有太大改變。新興市場指數今年至今下跌20％，跑輸成熟市場約5％。但由於中國最先走出疫情高峰及開始解除防控限制，加上宏觀經濟指標出現觸底跡象，市場流動性充裕、消費及房地產市場回暖，投資者對內地經濟復甦寄予期待，中國帶領亞洲新興市場跑贏總體新興市場近6％。
不過，上述交易員則認為，近期港元走強的主要原因仍是套息交易，而非外資佈局股市。由於疫情警報尚未解除，即便外資看好內地和香港股市，從目前的資金流動趨勢看，並未支撐大量外資湧入佈局兩地股市。
“當前港元和美元的價差依然較大，未見掉頭跡象，預計香港金管局近幾日還會繼續出手干預，保障匯率穩定。”上述交易員稱，香港金管局以保障匯率穩定為目標向市場“放水”出售港元，會推動Hibor利率逐漸下行，縮小套利空間。
本文源自券商中國
