新冠疫情圍城，美企財報季必然迎來史上最慘。在全球經濟陷入停滯，美股不合邏輯的反彈下的背景下，美股二次下挫幾乎成為部分投資者的共識。
為應對此次危機，美聯儲連續下放一系列刺激舉措，包括存款利率降低到零、大規模QE、無限制回購國債與MBS，但這依然無法拯救債臺高築、處於破產邊緣的眾多美國企業，更無法解決數以千萬計的失業問題。
於是美聯儲開始下場購買風險極高的垃圾債券，為企業度過危機與拯救失業率贏得時間。
如今，大宗商品、美股、加密貨幣市場等均出現強勁反彈，數以萬億美元刺激計劃看似掩蓋了疫情導致的所有問題，那麼，美股是不是又要開啟下一個暴漲十年了？如果你這樣想，那就too simple too native。危機依然存在，只是被掩蓋了。
1、美上市公司財報季伊始，美股二次探底可能性加大
本週，美國企業已經開啟第一季度財報披露。在新冠肺炎疫情衝擊之下，本次財報季將變得極為關鍵，因為這將導致美股失去近3周的上行動力。
最新數據顯示，2020年第一季度，標普500指數成分股公司的盈利至少下降10.2%。而Refinitiv提供的數據顯示，第二季度美國企業盈利將會下降22%，直到第三季度，也就是下半年，仍將會繼續下降10.6%。
其中，金融企業一季度盈利將下滑21%，最差的能源板塊將下滑50%，工業板塊也將下滑31%。截至目前不完全統計顯示，已經有70多家標普500指數成分股公司撤回了業績指引，預計會有更多公司加入這個行列。
近期公佈財報的銀行業巨頭摩根大通與國富銀行的財報數據也說明了該問題。
而最先公佈財報的幾家銀行營收和利潤雙雙下降，其中摩根大通的壞賬撥備從去年的15億美元大幅上升到82.9億美元，淨利同比下滑69%。富國銀行每股收益同比下降99%，至1美分，也就是說，持有一股國富銀行的股票，一年只能賺1美分。
隨著財報披露，摩根大通與國富銀行股票紛紛跳水5%左右。
而這只是冰山一角。
在生產、消費幾乎完全被凍結的情況下，蘋果、亞馬遜等優質科技公司紛紛下調盈利預期，這又會對股票市場產生不利影響。
人們常說，好事成雙，禍不單行，這句話用於形容美國股市再合適不過。在盈利能力劇烈下跌的背景下，美股企業債務也達到了史無前例的高度。
美國企業債佔GDP百分比
2008年以來，美國金融市場以低利息與寬監管著稱，上市公司們則乘機在銀行大肆融錢，通過回購拉昇自家股票價格，以期讓股東利益最大化。例如IBM回購了自家191億美金的股票，蘋果公司回購了266億美金自家股票，有類似操作的公司數不勝數。
長期大手筆借債，導致美國上市公司債臺高築，整個美國上市公司公司債水平也達到了美國GDP的近50%。
而企業債上次達到該水平的時間點分別是2001年的互聯網金融泡沫與2008年的次貸危機，此後美國都經歷了長達數年的去槓桿過程，大量公司隨之倒閉清算，金融危機暴發。
在此背景下，美聯儲於上週決定將部分BB級垃圾債券納入企業債回購便利工具，所謂BB垃圾債，簡單理解就是那些盈利能力不好的企業借來的高利息債務，就像一個年收入10萬的人，融資100萬買了一輛保時捷，此時的欠債就屬於垃圾債，債務到期違約的可能性也就越大。
美聯儲購買垃圾債，主要目的是為了緩解垃圾債市場流動性緊張局面，降低疫情衝擊下垃圾債市場崩盤幾率。
2009年以來美國企業回購股票情況
顯然，美聯儲的這波操作起到了非常好的作用，在4月中旬，在美聯儲決定將部分BB級垃圾債券納入企業債回購便利工具後，垃圾債市場一度出現絕地大反彈。其中規模高達148億美元的iShares iBoxx高收益公司債券ETF（垃圾債券的ETF）價格飆升約7.5%，令整個垃圾債市場資金流動性緊張狀況得以緩解。
然而，這次美聯儲終歸還是失算了。
在經歷一輪買漲潮湧後，垃圾債沽空力量重新發起大反攻。規模高達163億美元的全球最大美國垃圾債ETF——HYG的空頭頭寸比例很快反彈至38%，直逼歷史高點。
空頭頭寸簡單理解就是看空市場的投資者持有的期貨，或者看跌期權，認為自己的持倉能夠從市場的下跌中獲益。
究其原因，多數金融機構很快意識到，美聯儲此舉僅僅解決了垃圾債市場部分流動性緊張狀況，並未有效改善垃圾債違約風險驟增壓力。
根本原因還是隨著美國經濟持續停擺導致越來越多企業失去收入，未來一段時間申請破產重組的企業數量會持續增加，令垃圾債違約風險水漲船高，而這不是美聯儲回購垃圾債所能解決的。
此外，美聯儲直接下市場購買垃圾債券也被認為超出了美聯儲的只能範圍。
目前華爾街部分對沖基金認為美聯儲回購垃圾債，已經大大超越它的職能範疇——一直以來，美聯儲的職能範疇是刺激經濟增長，促進就業與控制通脹率，並沒有承擔信貸資產風險。但如今美聯儲買入垃圾債，恰恰令自身承擔不小的信貸資產質量惡化風險。
無論美聯儲如何救市，美股二次探底可能很快就會到來，就像華爾街資深交易員和加密貨幣分析師Tone Vays分析的那樣，標普500和道瓊斯等指數可能很快就會再創下新低。
這也將導致加密貨幣市場受到連累。
2、與標普正相關，加密貨幣市場難逃一劫
美股二次探底，加密貨幣市場很難獨善其身，比特幣價格走勢與標普500指數的皮爾遜的相關性說明了一切。
例如，今年3月中旬，兩者創下了約0.5的歷史新高。
皮爾遜相關係數廣泛用於度量兩個變量之間的相關程度，其值介於-1與1之間。當該數值等於1，說明兩個變量之間完全正相關，當該數據為0，說明變量之間不相關，當該數據為-1，說明兩個變量之間呈現負相關。
0.5的皮爾遜相關係數，說明比特幣價格走勢已經與標普500呈現十分明顯的正相關關係，此時一旦美股再次下跌，比特幣也將難逃一劫。
如果將時間線拉長，兩者的相關性將從0.5增加到0.84。例如，研究2010年到2020年3月的數據，兩者的皮爾遜相關係數超過了 0.84 ，即強正相關。而就2017年而言得出的相關係數為 0.9（強正相關）。
危機之下的比特幣，誠如Bitcoin.org官方論壇持有人Cobra（眼鏡蛇）所認為的那樣，“你可能犯的最大投資錯誤是，認為比特幣和加密貨幣總體上是對傳統金融體系的一種對沖，天真地認為比特幣將抵消你在經濟衰退和股市崩盤中蒙受的損失。”
Cobra解釋道：
“當人們有多餘的現金去投資一些有風險的東西時，他們就會購買比特幣，而那是在經濟景氣的時候，因為當經濟景氣的時候，你就有能力去賭博和夢想。當人們失去工作、買不起房子、生活艱難時，沒有人會去買BTC。”此外，他認為：
“整個加密貨幣市場幾乎完全由新手支撐，他們盲目地購買加密貨幣，僅僅是因為對未來價值的貪婪預期，基於感知而非任何效用的價值，當垃圾變成現實時，他們會首先拋售。”而對於市場預測，他表示：
“如果我們陷入深度蕭條，如果比特幣的交易價格在1000美元到2000美元之間，我不會感到驚訝，只有最頑固的持有者將會留下來，其他的持有者將會拋售大量比特幣，這是必然的，因為他們將需要這些錢來支付房租、食物、維持他們的生意。”那麼，假設加密貨幣市場還有一次探底行為，那麼其價格會到多少？
4月12日，暗網絲綢之路創始人Ross Ulbricht（羅斯·烏布利希）表示，BTC可能會保持看跌趨勢直到明年，而且價格可能會跌至3,000美元以下。
4月11日，大B網首席執行官Arthur Hayes和一位化名為“Crypto Capo”的交易員都預計比特幣將再次試探3000美元的區域。使得一提的是，早在比特幣大跌前，二人都曾預測比特幣價格將在2020年初跌至3000多美元。
在技術層面，據Bitcoinist近日報道，比特幣價格現已有一個3500美元的CME缺口，考慮到其歷史上向CME價差靠近的表現，BTC有可能重新試探3000美元的區域。本月早些時候，前國際貨幣基金組織（IMF）經濟學家、對沖基金經理Mark Dow將比特幣描述為“教科書式的空頭”，指出比特幣的宏觀趨勢仍對買家不利。
當CME比特幣期貨市場在交易時段結束後關閉，比特幣價格出現波動時，就會出現CME缺口（gap）。例如，如果比特幣價格在期貨市場收盤時為6600美元，但在開盤時飆升至7000美元，那麼CME上就有了一個從6600美元到7000美元的缺口。
那麼，在如此多確定性因素影響下，比特幣還有可能重回3000了嗎？
在這個黑天鵝振翅的時代，一切基於邏輯的分析都難以周全。也許美股在特朗普政府的強力刺激下就能夠重回牛市，畢竟美聯儲開啟了無限量QE，加密貨幣市場也會重獲新生。
但是，我們一方面期待一切好的事情發生，另一方面也要全力規避風險。
