作为宜昌本土的上市企业，在相同的地域文化和政策背景下，宜化、安琪管理层持股的起点比较近似，只是到了中期后，随着宜化、安琪采取不同的运营策略，他们的管理层持股，也走向了不同的方向。对宜化，多年来他们意图控股宜化而终陷僵局，随着资源型“国退民进”的趋向，宜化管理层持股的未来，已不可预知。对于安琪，他们以2006年为运作起点，到2009年9月参股上市公司，历经12年后资产增值约60倍。
一、宜化管理层持股的回顾
如何实施管理层持股，在2009年前，再造民营版宜化，是他们的着重点。2009年后，宜化重点推进民营化宜化。再造民营版的宜化，表现在：依托宜化，将宜化的优势产业，复制到民营公司。民营化宜化，表现在：获取宜化股权，目标控股。对宜化，他们之所以先后有二个不同的策略，在于国家政策。大约2004年之前，对于国有核心上市公司，管理层持股尚在实验。2004年，我国掀起改制热，此后，管理层持股的模式逐渐放开了。由此，既有再造宜化，又有控股，宜化的管理层持股，可谓强悍。
1、再造民营版的宜化。1）2002年11月，宜化经营层成立湖北枣阳民丰化工有限公司，11月底，收购枣阳化肥厂，将之改制为枣阳化工工业有限公司。2）2003年12月，枣化和湖北楚星化工有限公司共同注册湖北大江化工集团有限公司。2005年，宜化经营层对楚星化工的大部分国有股权进行收购，楚星化工变为宜化经营层控股的公司。3）2005年后，经过股份制改造，楚星化工变更为湖北楚星化工股份有限公司，楚星股份成为大江集团下属的核心子公司。多次股权更迭，宜化经营层形成了以大江集团为母公司、以楚星股份为核心子公司的民营版宜化。不过，虽然大江集团和楚星股份不断发展，但无论在规模，还是在盈利上，他们无法与宜化相提并论。
2、入股宜化，目标民营化宜化。2004年前后，宜化经营层多次试图收购宜化股权，均未果。2010年通过收购、增资、再转让，宜化经营层入股宜化，宜化股权实现变更：宜昌国资委控股51%，宜昌财富公司参股49%。具体步骤：2010年4月，宜化经营层注册宜昌财富公司；2010年5月，宜昌财富公司收购上市公司旗下4家公司的部分股权；2010年6-12月，宜昌财富公司以收购的全部股权增资宜化，实现对宜化持股49%，随后，宜化将受让的股权又全部转让给上市公司。持股49%，宜化经营层离控股宜化仅差2%，但这个2%，2010年后，宜昌财富公司在持股宜化的股权上，再没有了突破。以宜化当前情形，可能永远也难突破。
二、安琪管理层持股回顾
相对宜化，在2006年之前，安琪的管理层持股，一直在观望和等待，没什么大动静。安琪也提出过改制方案：以净资产为基准，经营层出资680万元，收购安琪5%的股权，但方案未果。2006年股权分置改革后，我国资本市场展现了广阔的空间。在此背景下，安琪制定了自己的管理层持股策略：以安琪优质资产为媒介，以民营资本参股上市公司为目标，在二级市场兑现收益。
围绕上述策略，安琪通过构建平台、资产腾挪、增发掘金、运营增值、兑现收益的步骤：
1、2006年6月，安琪注册宜昌日升公司，注册资本4000万元。2、2006年6月，通过合资、收购、注资，日升公司控股和参股上市公司控股的子公司，具体：日升公司组建宜昌宏裕塑业公司，日升公司控股65%；日升公司出资436万元，收购上市公司控股的安琪赤峰公司10.5%的股权，而股权转让方为自然人；上市公司和日升公司，作为增资方增资安琪伊犁公司，日升公司现金出资3489万元，持有30%的股权。3、2009年 8月，上市公司收购日升公司上述股权，作价7.2亿元。同年9月，上市公司对日升公司以18元/股定向增发，上市公司应付的7.2亿元的收购款，置换为日升公司持有对上市公司的3823万股。4、定向增发股，三年后流通，2010-2013年上市公司业绩逐年走弱，股价曾跌至12元。2013年增发股流通后，上市公司业绩复苏。5、2015-2018年，历经2年的复苏，安琪业绩快速增长。同时，在资本市场，牛市崩盘后进入熊市，但安琪股价逆势上扬了3倍余。6、2016年5月，上市公司推出高送转政策，实行10股送15股，日升公司对上市公司持股由增发时的3832万股变为8661万股。
2017和 2018年，日升公司在二级市场减持套现约15.6亿元。目前，日升公司仍持有安琪2762万股，以9月末的股价计算，市值约8亿元。以日升公司注册资本4000万元，后期再无资金投入，经12年运作，4000万元增值至23.74亿元，收益翻了近60倍。
三、对宜化、安琪管理层持股的总结
1、国家宏观政策，管理层持股的前提。2004年之前的经营放权改革，2004-2006年的国企改制，2006年之后的管理层持股，2009年之后的股权激励，2016年之后的“国退民进”趋向。政策的温度，决定管理层持股的力度。
2、国有核心公司，国有控股，回避股权转让。对国有核心公司，纵观管理层持股历程，无论是宜化还是安琪，涉及股权的转让，无不以失败告终。国企改革，说到底，国家通过让权让利，提升经营层积极性，目的还是激发国企活力，而非国企民营化，即使在政策混沌期的2004-2006年，也是如此。国有核心公司的股权转让，审核核心是增值保值与资产流失，在没有明确的政策下，监管层很难去触碰，从而审批难。以直接转让股权的方式，审批受阻，宜化、安琪变更为曲线入股的策略，终获许可。不过，宜化入股母公司，仍想整体民营化宜化，而安琪转向，参股上市公司，以资本市场为目标。面对国有控股，一个坚持不懈，一个转向，由此分路。
4、国有上市公司，良好的风险投资平台。由于缺乏有效的退出机制，我国的风险投资，多数要靠IPO，而我们的IPO以溢价著称，因此，风险投资呈现风险高、收益高的特点。而我们的国有上市平台，可让风险投资降低风险，甚至无风险。回顾安琪的管理层持股之路，他们利用了这一点。寻找优势项目，以混合制运营，成熟时注入上市公司，民营资本可收获产业与资本的双重估值，不理想时选择退出，以保本为底限，民营资本又有防火墙可抵御风险。在国有上市平台下的风险投资，可理解为曲线IPO。
5、实体产业与资本市场的融合，超额收益之道。无论是宜化、安琪，依托国有平台，单纯的发展实体产业，能满足分红，很难实现资产增值的超额收益。同样的，仅仅依托资本市场，风险大，不可预估因素太多，有可能致损，从而限制了增值收益。宜化的管理层持股之路，在实体上复制宜化，在股权上控股宜化，看上去有合围之势，有攻有守，但实体与股权之间并没有融合，没有呈现1+1＞2的效应，攻也攻不上去，守也守不住。