安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
沪电股份(002463)
事件：10月29日晚，公司披露2019年第三季度报告。2019年前三季度实现营业收入50.10亿元，同比增长30.18%。实现归母净利润8.51亿元，同比增长122.13%。实现扣非后归母净利润8.13亿元，同比136.71%。业绩符合预期。
高速产品推动收入持续高增长，公司继续维持高毛利：公司Q2、Q3单季度收入增速分别为35.86%和36.32%；归母净利润分别为3.16和3.73亿元，增速分别为150.02%和99.73%。Q3利润增速收窄，主要原因是毛利率略有波动。2019年Q1~Q3单季度毛利率分别为25.92%、31.74%和31.01%。公司期间费用率仍有下降，前三季度为9.46%，上半年为10.20%，主要源于销售费用率和研发费用占收入比重都略降，管理费用率持平。研发费用占收入比重从半年报的4.61%下降至三季报的4.49%。2019年前三季度，公司经营活动产生的现金流同比增加61.64%。预收账款同比减少86%，应收账款同比增加7.43%，存货同比增加45%。
沪利微电业绩稳增长，黄石沪士扭亏为盈，黄石二期进入试产：（1）沪利微电受汽车板需求和价格下滑的影响，营收保持平稳，但是产品结构改善推动毛利率和净利率的提升。（2）黄石沪士继续边际改善，一厂通讯板保持高增长，主要受益于交换机/服务器、以及5G无线设备订单放量，公司进入下游主流客户供应商体系。二厂也进入加速试产阶段。
5G牌照落地，坚定乐观看好中国5G国产化替代：5G时代，高频（天线用）高速（IDC/基站用）PCB的需求预期大幅增长。2018年以来，公司青淞厂和黄石一厂生产弹性大幅提高，全力备战5G建网。
投资建议：我们预计公司2019年~2021年的收入分别为78.88亿元（+43.5%）、101.50亿元（+28.7%）、123.89亿元（+22.1%），归属上市公司股东的净利润分别为12.13亿元（+112.6%）、15.09亿元（+24.4%）、18.70亿元（+23.9%），对应EPS分别为0.70元、0.87元、1.08元，对应PE分别为33倍、26倍、21倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期，我们给予沪电股份2020年动态PE30倍的合理估值，6个月目标价为26.1元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：中美贸易摩擦对市场估值波动的影响。