申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
滬電股份(002463)
滬電股份前三季度營業收入50.1億元，同比增長30.18%；實現歸母淨利潤8.51億元，同比增長122.13%，處於三季度業績預告中值偏上，符合預期；扣非淨利潤8.13億元，同比增長136.71%。
Q3營收高增36%，淨利潤高增100%，盈利能力證明產品競爭力。由於訂單量及結構持續轉好，滬電自2Q2018以來營收及盈利能力持續轉好，1Q2019毛利率25.9%創上市以來季度新高，2Q2019訂單量價齊升，毛利率31.7%，再次證明了滬電股份在高端數通板及5GPCB的競爭力，3Q2019維持高盈利水準，綜合毛利率達31%。由於公司期間費用率管理良好，毛利率提升帶動了營業利潤率及淨利率穩步提升，3Q2019淨利率17%。Q3單季營業收入18.88億元，同比增長36.32%；Q3歸母淨利潤3.73億元，同比增長99.73%，環比增長7.4%；扣非淨利潤3.59億元，同比增長106%。
收益質量高，財務狀況表現優異。Q3單季經營性現金流淨額4.21億元，同比增長9.75%，現淨比1.1，客戶質量及收益質量優秀。三季報貨幣資金達8.61億元，較年初增加208%，前三季度利息收入同比接近翻倍，有利於進一步減少財務費用。
滬電股份一直以通訊、汽車為三大應用領域，其中通信為其近年業績增長主力，成長空間確定向上。滬電股份長期為思科、華為、諾基亞等客戶供應高端PCB，上半年67%收入來自於通訊板塊。1H2019，企業通訊板營收21.1億元，同比增長36.6%；汽車板營收額12.8億元，同比微降2.75%；辦公工業設備板營收1.9億元，同比增速35.9%。
三大廠區盈利表現齊升。滬電股份三大廠區的淨利潤從大到小依次為青淞廠、滬利微電、滬士黃石。青淞廠為產值規模最大、產品最高階的主體，2018年自動化和智慧生產改革成效的逐步顯現，盈利能力大幅提升，2018年青淞廠壓合車間獲授江蘇省示範智能車間，1H2019青淞營收約19.6億元，淨利潤4.8億元；黃石一期中低端企業通訊和運算領域的產能規模和效率持續穩步提升，2018年度首次扭虧為盈，且盈利提升幅度超預期，黃石滬士1H2019營收3.8億元，淨利潤2465萬元；滬利微電主要生產汽車板、辦公和工控板，上半年營收7.9億元，淨利潤1.0億。3Q2019三廠區均維持了環比微增的良好狀態。
維持盈利預測，維持“買入”評級。前三季度業績8.51億在預告8-9億中上區間，符合預期。根據公司訂單及毛利率提升情況，維持滬電股份2019/2020/2021年收入預測69/89/112億元，維持歸母淨利潤預測11.4/14.6/18.4億元。基於公司在通信和汽車PCB領域的技術和客戶優勢，看好公司在高頻高速PCB的長期發展前景，維持“買入”評級。