财富证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
兴蓉环境(000598)
事件：兴蓉环境发布《2019年业绩快报》，2019年公司实现营收48.38亿元（同比+16.31%），实现归母净利润10.82亿元（同比+9.46%）。
业绩稳定增长，盈利能力提升：2019年公司实现归母净利润10.82亿元（同比+9.46%）。业绩稳定增长，主要系：1）水务板块业绩稳定增长，自来水售水量同比增长逾7%，污水处理量同比增长约4.5%；2）成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容（三期）工程项目顺利投运，垃圾焚烧发电量同比增长逾40%，日常垃圾渗滤液处理量同比增长约30%；3）强化市场开拓及内控管理。2019年加权ROE为10.02%（同比+0.18%pct），盈利能力略有提升。
回购股票彰显投资价值，当前股价安全边际较高：2019年2月公司披露《回购股份报告书》，拟集中竞价回购股份数量在5000万股至1亿股（占总股本1.67%至3.35%），回购价格不超过4.5元/股（后续因为除权除息，调整为4.43元/股），回购股份资金额度在1.725亿元至4.5亿元。截止2019年底，公司累计回购股份1764.23万股（占总股本0.59%），成交区间在4.38-4.49元/股，总成交金额为0.78亿元。公司回购股份彰显对自身投资价值的认可。此前回购成交区间（4.38-4.49元/股）仅略低于公司当前股价（4.67元/股），股价安全边际较高。
获三峡集团举牌，期待协同效应释放：长江环保集团于2020年2月19日通过深交所增持兴蓉环境0.06%的股本比例。本次权益变动后，股东长江环保集团及其一致行动人三峡资本累计持有总股本比例达5.00%。长江生态环保集团作为三峡集团旗下“长江大保护”实施主体，战略举牌兴蓉环境，将为兴蓉环境带来丰厚的水综合处理订单。同时三峡集团股东强大资源、资金实力，将与公司业务产生良好协同效应。
投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为10.82/11.91/13.07亿元，EPS分别为0.36/0.40/0.44元。对应PE分别为12.83/11.66/10.63X。考虑水务行业PE在12-14X之间，给予公司2020年12X-14X估值，股价合理估值区间为4.80-5.60元，维持“推荐”评级。
风险提示：长江大保护市场不及预期；国内外的新冠疫情失控风险。