笔者持有东阿阿胶，不怕大家笑话，目前也是浮亏比较多，成本在38左右。目前看，当时的买入确实付出了错误的价格，但是公司本身我认为是暂时性的经营困局，持股不动输的只是时间，所以也不会卖出。但是，我需要总结，只有总结才会让我以后少犯错误。
今天花了比较多的时间总结观察，如何避免买入这种品牌家喻户晓，前途看起来光鲜亮丽的，但是后期可能业绩暴雷的公司，下面做个记录和分享吧，也希望能扩展到其他公司，进行提前排雷。
单就东阿阿胶而言，我们可以尝试从几个常见的财务指标去查看，看看怎么能尽早发现问题。
1.营业收入增长是否下滑（滞后，但是很重要）。
这个指标是非常滞后的，不管是从年报，还是季报的业绩趋势看，都不太能看出来阿胶经营恶化。因为应收账款这个事情，是可以做到利润里面去的。而且就算2008年年报显示增长停滞，营收下滑，那也是2019年4月份公布年报，而股价已经跌的不能看了。所以，这个指标排雷不太灵。
2.净利润增长是否下滑（滞后，但是很重要）。
同营收一样，不好使。根儿上原因是净利润和营业收入都可以通过财务报表进行调节，从而使表面看起来没什么问题。
3.每股经营现金流（非常有用）
我认为这个是比较难造假的，上市公司你再吹破天，你现金流是实实在在的，进了多少账，这个比营业收入和净利润调节起来难度要大多了。我们可以看到，自东阿阿胶上市以来，
从2012年的一季报和中报开始首次连续2次出现现金流是负的。
又在2016年的的一季报和中报再次连续2次出现现金流是负的。
又在2018年的的一季报和中报再次连续2次出现现金流是负的。
那么，问题来了，为什么2012年以前东阿阿胶从来不会连续出现连续2个季度的现金流都是负的，而后来出现了呢？事情反常，就必定有问题。自2006年秦玉峰执掌阿胶以来，开始不断提价，并鼓励经销商吃货，时间长了，涨价难以维持，经销商囤货也有极限，现金流方面也逐渐暴露出问题。
你可以看看恒瑞医药、片仔癀、五粮液这种公司，偶尔会有一个季度现金流是负的，但是从来没有出现过连续两个季度现金流为负。
4.应收账款增长率相对于营业收入的增长率（非常有用）。
过去10年，阿胶营业收入复合增长率为15.8%，而应收账款的复合增长率为23.28%,客户的欠款占收入的比例增加的有点厉害，过去10年平均每年增速差距基本在7%，而最近5年的差距更是达到25%和32%。这是非常值得注意的一个数字，非常明显有问题，是不可持续的，这表示公司对渠道商的话语权下降，产品不够强势，所以人家可以赊销，拖欠的你的货款。所谓应收账款，就是货发出去了，但是钱没收回来，可能收回来，也可能收不回来。如果产品很畅销，代理商敢欠钱吗？
这里顺便要说一下，应收票据和应收账款是不一样的，票据是由银行或公司担保的，收款的风险比较低，而应收账款是切切实实没拿到的钱，钱还在别人口袋里，没有担保。
优质公司的应收账款增速基本上不会大幅超过营收增速，甚至会低于营业增速，表示产品的话语权一直比较强。
另外，从现金流对净利润的比值上，也可以一目了然看出阿胶的经营质量在稳定恶化，而且在2017年基本上就可以明显看出恶化的趋势非常明显。
总结起来，不管是计划买入或者持有中，都应该密切关注“现金流量”和“应收账款”，另外还有“存货”和“周转天数”“短期借款”等，比较他们和营业收入的增长率相对情况。一般企业营业收入增加，应收账款和存货增加都是应该的，但是最好是和营业收入保持一致，如果增长过快，可能就有问题，要谨慎提防。
最后说一下，我认为阿胶不会因为“水煮驴皮”就没人吃，因为毕竟很多人吃了还是有效果的，但是也有人吃了没效果，中药不就这样嘛，而且几千年的东西，怎么可能因为一个水煮驴皮就倒了，不会的。水煮驴皮只是一个概括，好东西做出来需要工艺，需要纯度，为啥你自己在家不自己炖驴皮吃呢，是不是？你也不会在家自己酿白酒，因为你没那工艺，做不好。
但是也要意识到，公司确实经营遇到困境，管理层也说了给他们两年时间调整，我对阿胶的未来还是抱希望，但是也有很多不确定性，现在170亿市值的阿胶说实话，如果未来不增长，每年如果就挣13~15个亿，目前还是贵了点。如果能够打破困局，继续增长，那还是有不错的回报，这就是在“赌”困境反转，所以建议稳健的投资者，少参与或者轻仓，但如果你有情怀，那另说，毕竟阿胶长期看，一定是不会倒闭的，只是利润兑现的时间上，具有很大不确定性，需要熬时间。
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