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我们知道，东阿阿胶是A股的提价之王之一，在公告区搜索价格调整，2010年至今多达18条提价公告，几乎每年提价两次，多则50%,少则10%左右，这种提价能力茅台也只能跟在后面叫爸爸。
我们看到某券商给的东阿阿胶的出厂价格走势，从2008年的不足500元增长至2016年的3000元，很多朋友说从08年到17年，出厂价增长了10倍(年复合增长率26%)，基本符合大家的十年十倍的印象。
我们再看东阿阿胶营业收入和增长率，也是非常优秀的，从08年的10.51亿增长至2017年的62.89亿元，增长了5倍，复合增长率高达20%。很牛逼，白马的典范之一了，可是等等，茅台08年至今提价了10倍，但是收入只增长了5倍？？？？是不是有什么问题？
在《增长的接力棒——从营业收入拆解看商业模式》中，链接：增长的接力棒——从营业收入拆解看商业模式，我们分析过传统企业中，营业收入增速=价的增速+量的增速，如果价的增速超过营业收入的增速，那么说明量是在减少的。即东阿阿胶2017年卖出去的阿胶产品比2008年东阿阿胶卖出去的阿胶产品还少。
从价格弹性角度，阿娇属于弹性相对低的奢侈品了，可是在替代品云集的阿娇产品里，能一直提价下去吗？
那么问题一：驱动收入增长的主要力量是价格的增长，那么哪里会是它的天花板？价格不可能一直提下去，销量什么时候可以成为推动收入增长的成长动力呢？即价格弹性和替代品的认知将影响你对东阿阿胶股价的看法。
如果我们看毛利率，08年至17年，毛利率提升了约10%。我们计算一下，假设08年产品售价100元，那么65%的毛利率意味着成本为35元。那么到了17年，售价增长10倍，为1000元，那么74%的毛利率意味着成本为260元。也就是说十年间，阿娇类产品的成本增长了7.4倍。
也就是说伴随着提价，阿胶产品的售价增长了10倍，毛利增长了7倍多，成本也增长了7倍多。这就是08年至今东阿阿胶的策略，提高终端售价，使得养驴也变成一项有钱赚的生意。阿胶本身是收益的，但最受益的还是养驴。
东阿阿胶很早就布局养驴业务，区域是山东、内蒙古和辽宁。但是公司披露的数据只有山东东阿黑毛驴牧业科技有限公司的财务数据，如下图，2017年实现收入分别高达6.59亿元，但是净利润只有67万元，净利率只有0.1%。
那么问题二：明明成本价格大幅上涨，公司养驴业务的净利率却只有0.1%,原因是什么呢？初善君不禁学习审计以最坏的恶意揣测对方，养驴业务里是否存在利益输送呢？
此外，有个小插曲，东阿阿胶披露了《东阿阿胶股份有限公司关于公司会计估计变更的公告》具体内容是：
（一）变更前：成熟生产性生物资产的成龄种驴，按照年限平均法计提折旧，折旧年限为5年，净残值率为5%。
（二）变更后：成熟生产性生物资产的成龄种驴，按照年限平均法计提折旧，折旧年限为10年，净残值率为60%。
翻译过来就是一头一万块的种驴，以前是假设他可以噼噼啪啪的做五年种驴（每年折损1900元），然后只有原价5%（500元）的剩余价值。现在他延迟退休，可以噼噼啪啪的做十年种驴（每年只折损400元），然后剩余价值高达原价的60%（6000元）。
而驴的寿命呢，一般是10到20年，耳边不禁想起“我有一头小毛驴，从来都不骑”的儿歌，有点意思。
（以上内容不代表本人看多或者看空公司。感谢阅读，本文完）
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