按照惯例，先抛2019年的年报结论：业绩难看，目标不清，严控发货导致亏损严重，是新官上任所以要给2019年来个大洗澡？2019年是黎明前的黑暗还是无底深渊？
题外话：看了那么多年报，这是第一家把广告都做到年报上的企业，第二页那么大的二维码生怕大家看不到！还有广告语“东阿阿胶官方微信号定位：传中医之道，解养生百惑。传递最权威的企业品牌资讯和实用、专业的中医药养生知识。”营销无处不在啊。。。有点服气的
有一点吐个槽，本来说“阿胶”感觉还是很神奇的一种补药，但是文中多处出现了“驴皮”两个字，总有点怪怪的感觉。就好像你明明知道这个这个东西是这么来的，但是一再强调的告诉你它是怎么来的，突然就没那么神奇了。。。
另外，阿胶这个东西，它的效果无法证伪也无法证实，有些人信就够了，所以当务之急，或许真的是让信的人更信，让不信的人开始相信。。。
以下开始正文（加黑部分为十一哥自己的思考，仅供参考，不足之处，请多包涵）：
因为公司亏损，所以很多的财务数据分析已经失真，没什么意义了，所以本文仅就年报的内容进行分析。说实话，年报写的很一般，有种深深的无力感。
一、风险
1、长期风险：由于农业与运输机械化的提高和城镇化进程的加快，毛驴养殖产业规模化进程较慢，国内毛驴的存栏量逐年下降。原料供给与市场需求的矛盾长期内仍将存在。
原材料风险，无处不在。
2、短期风险：
（1）宏观经济存在下行压力，公司主动清理渠道库存，严格控制发货，重建市场信心，短期内对公司业绩产生一定影响。
主动清理渠道库存，势必会压缩公司的生产量和销售量，对公司的业绩造成负面影响。。。
（2）消费需求多元化，消费场景及购买习惯发生变化，企业面对转型压力和风险。
消费需求多元化，那就紧跟步伐
（3）历经十几年快速发展，阿胶行业不断壮大，包括公司在内的阿胶企业面临的市场竞争愈发激烈，过度竞争也一定程度上制约了行业发展。
行业竞争一直都在，护城河要建筑的长一点
（4）新冠肺炎疫情带来的影响。消费者去药店的几率大幅度降低，影响核心板块销售；长期来看，疫情带来消费者的滋补保健需求日益增加，对做大产品和品牌带来机遇。
疫情影响一季度的业绩，那是肯定的，加上二季度本来就是淡季，天气那么热，需要吃点西洋参降降火，而不是东阿阿胶来上火。。。所以上半年的业绩不会好看。就看下半年了。
（5）阿胶行业标准出台尚在推进，阿胶品类市场尚需持续规范，假冒伪劣产品依然存在。
这点其实就是第三点，等于白说
二、分红
以 654,021,537 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。
可能看了这个分红，你觉得马马虎虎，但是请看前两年的分红：1、2017年度利润分配方案：以2017年末总股本654,021,537股为基数，向全体股东每10股派发现金9元（含税）； 2、2018年度利润分配方案：以2018年末总股本扣除已回购股份后的股本647,847,300股为基数，向全体股东每10股派10.095303 元人民币现金（含税）；
前两年，每年的分红的比例占合并报 表中归属 于上市公 司普通股 股东的净 利润的比率维持平均维持在30%左右！但是今年亏损了，公司还在坚持着分红，这或许是公司管理层稳定军心的一个信号。
同时，公司的回购股份的公告显示：截至 2020 年 2 月末，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份 10,044,713 股，占公司总股本的 1.54%，其中最高成交价为 40.11 元/股，最低成交价为 30.78 元/股，合计支付的总金额为人民币 349,823,302.72 元（不含交易费用）。
而公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式 回购部分公司股份，回购资金总额不低于人民币 7.5 亿元、不超过人民币 15 亿元，回购股份价格不超过人民币 45 元/股。目前，离7.5亿元的最低目标连一半都不到。所以，信号还是强烈的。
三、注册地址、主营业务
1、山东省东阿县阿胶街 78 号
犹记得当年毕业旅行去泰山，泰安街上看到一头驴在走路，对于南方出生的我来说，真是很新鲜。
很多朋友私信问我为什么要写注册地址。我想说的是，注册地址是一个企业的发源地，个人以为长三角、珠三角地区的公司相对靠谱，个人有一定偏爱！虽然康得新和康美一个在江苏一个在广东。。。当然，主要还是因为产业集群，比如灯具大家都知道广州的比较有名，产业集群的好处很多，比如缩短供应链，减少物流，降低成本，人才聚集等等。。。
2、主营业务
公司主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务，是中国最大的阿胶生产企业，是阿胶行业标准的制定者。
四、业绩
营业收入持续增长，报告期内，公司营业收入29.6亿元，同比减少-59.68% ；归属于上市公司股东的净利润-4.44亿元，同比减少-121.29% ；归属于上市公司股东的净利润-4.44亿元，同比减少-121.29% ；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润--5.37亿元，同比减少-128.03% ；
归属于上市公司股东的净利润方面，从15到18年，从16.25亿增长到20.85亿，而2019年突然的亏损，一来一回，25个亿没了。
企业的归属于上市公司股 东的净利润-443,915,811.52 元，比较起来可以看到，和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润-536,791,921.24 元相比，相对1个亿，差距还是蛮大的。表明的非经常性损益较多，帮助了的指标稍微好看点！很多小企业靠非经常性损益拉大净利润，需要注意这些企业。
在看年报的时候，净利润要看就看归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，这个指标是所有指标最核心的指标。
五、分季度业绩
从单个季度看，2019年的第一季度表现还是可以的，二三季度收入还可以，但是第二季度亏损2.24个亿，第三季度净利润还可以，而第四个季度断崖式的下跌，收入下跌，利润严重亏损。
在刚看这个的时候我不是特别明白，但是看到董事长12月份履行职责，有点明白了。
六、非经常性损益
除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得 的投资收益比之前少了点，但是在2019年，无疑是雪中送炭了，但是杯水车薪，螳臂当车，扛不住企业的巨轮的滚滚向后。
七、业务内容
公司主要产品：阿胶与人参、鹿茸并称“滋补三宝”，是传承近3000年的滋补类名贵中药材。（1）阿胶（2）复方阿胶浆（3）阿胶糕（4）“真颜”品牌系列产品。
寥寥几句，相比于其他企业来说，删减太多了，我感觉到了企业董秘的无奈
八、核心竞争力
六十八年专注做最好的阿胶
1、品牌优势
2、功效优势
3、品质优势：公司确保使用100%纯正驴皮作为生产阿胶的原材料
4、原料掌控优势
5、科研平台优势
6、技术、标准优势
六大优势，都很有用，但是第一点的品牌优势和第四点的原料优势至关重要。
九、经营情况讨论与分析
2019年是东阿阿胶“十三五”的“重塑年”。同时，公司积极落实国务院国资委“双百企业”改革政策，按照《东阿阿胶“双百行动”综合改革实施方案。
科普下“双百行动”：2018年3月国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通》，国务院国有企业改革领导小组办公室决定选取百家中央企业子企业和百家地方国有骨干企业（以下简称“双百企业”），在2018年-2020年期间实施“国企改革双百行动”（以下简称“双百行动”）
（一）党建
（二）营销
线上线下协同发展
（三）研发
（四）原料
（五）组织能力建设
十、收入、毛利率
1、收入、毛利率
全线下滑，比较好奇的是占收入比例的其他这项，30%的占比，但是基本上和去年持平。
2、分地区
除开华北市场，其他全线下滑
3、产销量
这块是重点，我做了个3年的表格，可以参考下：
销售量其实一直在下滑，生产量也是下滑。从库存来看，公司的战略有点突发性。另外，公司在降低经销商的库存，也就是说，目前你如果去市场上买，很有可能买到的是2018年的存货。
十一、前五大客户和供应商
前五名客户销售额 517,641,521.76 元，占年度销售总额17.59% ；其中前五名客户销售额中关联方销售额 0 万元，占年度销售总额 0 %。
前五名供应商采购额 231,982,038.45 万元，占年度采购总额 14.31% ；其中前五名供应商采购额中关联方采购额 0 万元，占年度采购总额 0%。
客户和供应商还是较为分散，前五大比例是 17.59%和 14.31%。
十二、费用
1、销售费用
销售费用同比下降-25.29%。
2、管理费用
管理费用同比下降 -18.85%。
十三、研发
报告期内研发支出总额205,948,986.74 元，同比-15.49%，研发投入占年度营业收入比例 6.96%。
本期研发人员432人，看了2018年的年报，研发人员382人，人员增加幅度还是比较给力的。而研发投入基本为3个点，由于收入的下滑，变成了6个点。
十四、现金流
投资活动产生的现金流量净额增加2764.57%，主要是部分理财投资到期收回影响。
十五、科目对比
1、应收账款1,263,014,299.85，增加40%，受外部环境影响，下游客户资金压力加大，回款减 少。
公司的销售收入下滑如此显著，而且主要的收入都来自于2019年第一季度和第三季度，但是应收账款反而增加了，不得不说，整个销售链条的问题很大。
2、存货
数量增加，但是金额并没有增加太多，略显诡异。
十六、股权结构
2019年末股东89,404，2018年末90,552，股东略有减少吧，但是感觉会越来越少。。。。
另外，公司的控股股东为华润系的，国有股东，常见，不多解释。
十七、管理层
从公司的任职人员可以看出，公司的董事长和其中一名董事翁菁雯 都是从2019年12月份开始任职。这么一看，公司第四季度开始的战略改变也就情有可原了。
韩跃伟，男，1968 年 3 月出生，持有清华大学土木工程系建筑管理学士学 位和清华大学建筑经济与管理硕士学位，曾任深圳市建筑工务署市政处处长、华 润集团深圳区域工委书记、华润置地有限公司副总裁、华润医疗控股有限公司行 政总裁、华润健康集团有限公司党委副书记、总经理等职务。现任华润医药控股 有限公司党委书记、华润医药集团有限公司执行董事、首席执行官。
翁菁雯：女，1976年1月出生，持有浙江大学经济学学士及香港科技大学工商管理硕士学位，曾任华润燃气(集团)有限公司内审部总经理、审计总监、战略总监、华润(集团)有限公司战略管理部副总监等职务。现任华润医药集团有限公司副总裁、首席财务官、东阿阿胶股份有限公司董事。
十八、人数
在职人员4,952，在当地也是大企业了
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