行情回顾：
近期PTA整体呈现弱势下行，虽然跌了，也符合我们上周提出的：做空PTA09合约（上周建议3600-3700入场，上周最高3652）但跌势不如市场想象的流畅，上周很多产业人士都在交流，为什么PTA这么抗跌？
PTA自身高库存、高利润、终端情况十分不佳，从产业角度讲，是要跌价让利的。
但另一方面，PTA价格为上市以来最低价格附近，如果原油上涨，则和PTA相关性最强的PTA势必跟涨。在原油原油大幅升水的情况下，小幅度升水的PTA有望是替代原油抄底的不错选择。
多空逻辑一个偏向产业供需驱动，一个偏向成本驱动，后期多空博弈会如何进行，交易方向如何选择，多空该关注哪些指标？
逻辑与行情分析：
1.PTA产业病态的三高：高库存、高利润、高开工
高库存：不仅现在是高库存，后面库存大概率还会继续增高。
目前PTA库存为最近几年高位，还好PTA是固体，储存相对容易些，要是液体估计就要胀库压力了。目前PTA开工率90%以上，聚酯开工率87%附近，按照目前PTA和乙二醇的产能情况来看，二者负荷在1：1附近接近平衡，因此PTA还是要持续累库的（聚酯负荷因终端需求差估计很难提升到90%以上，PTA在高利润的情况下，有维持高负荷意愿）。
2.高利润：虽然价格创下新低，但生产利润依然好的惊人
近期PTA现货加工费约700-800元/吨，按照行业完全成本在500元/吨计算，多数企业都是有盈利的。期货盘面加工费更是高达1000元/吨，利润和目前高库存的情况甚是不匹配。
为何PTA一路下跌的情况下，PTA利润却如此好呢？
因为PTA的直接生产原料PX更弱，相当于PX的部分利润被PTA侵占。
目前PX-原油价差约在265美元/吨，处在被极度压缩的状态，后面有往上修复的需求，但因高库存压力，不会恢复太好，按照前期均值320美元/吨计算，上行空间约55美元/吨，折算对PTA的价格影响约在300元/吨，因此即使PX成本段情况有所恢复，PTA9约盘面加工费被压缩至700元/吨，该利润仍然很好，在高库存的背景下，即使考虑期货升水，加工费在500元/吨情况才较为合理，因为从加工费的角度上，PTA有200元/吨的压缩空间。
高开工：伴随着利润恢复到高位，PTA装置开工率也回升至高位
目前的生产利润是实是太具有诱惑性，且盘面给予很好的锁定加工费的机会。交易所在日前也是发布了PTA交割仓库的扩容，感觉是因为交割库容已经快把用光了，所以才被增加的，因此可见产业做空套保的意愿是多么强烈。
2.下游需求：聚酯库存转移，终端情况悲观
聚酯端，在上次原油大涨以后，乘机完成了库存的转移，目前整体库存已经回落至安全区，目前聚酯利润情况尚可，因此短期有维持生产负荷的意愿。
对于后期，在终端季节性淡季到来，海外疫情影响复工，且已经有了一定备货后，聚酯或重新面临，产销持续不佳，库存积累，降价去库存的局面，一旦利润被压缩着0附近，对PTA将产生很大的利空威胁。
织造：每到放假，每况愈下。
宏观经济不行，影响最为直接的就是终端市场，织造企业目前是国内订单不温不火，海外订单多受搁浅或者取消，又库存高位，企业生产意愿低落。
清明放假，加弹和织机降负荷明显，现在又开五一放假了，估计还是会上演降负荷的情形。
3.原油：4月最为黑暗的时刻
从中长期的角度上，目前油价的确是低估的，后期减产落地以及疫情好转，对油价都是支撑，4月应该是原油市场最为黑暗的月份。但原油远月的大幅升水（上海原油09合约交05合约升水60%），让交易原油的性价比很低，而PTA升水就小的多，09合约交05合约升水3.5%，通过PTA间接抄底原油从升水角度上考虑，确实是较为划算的。
4.观点总结
短期：若原油维持弱势，PTA自身驱动向下（高库存+累库预期），且目前偏高的盘面利润提供做空的空间。操作上，大体上延续上周观点，09合约空单持有（上涨建议3600-3700的入场，上周最高3652），下方空间3200-3300附近，止损保本立场，风险在于原油端的大幅上涨。点位仅供参考，可以根据技术指标抉择出入场时机。
中长期：押注原油上涨，推动PTA上涨，成本驱动。操作上，3100-3300布局PTA09合约多单，止损3000，目标位4100附近。
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