彭博近日撰文指出，今年1月在達沃斯舉行的世界經濟論壇上，特朗普接受美國財經新聞頻道CNBC的採訪時表示， “最終我希望看到強勢美元。”考慮到特朗普曾在一年前發表過“我們的貨幣過於強勢，正在扼殺我們” 的言論，沒有人真的相信他所說的話。事實是，美元走軟會使得美國的商品在海外賣的更便宜，刺激出口，從而減小貿易逆差，這是特朗普一直以來想要的結果。
但是特朗普需要知道的是，在這個時間點上，美元走強的利大於弊。國外投資者們向美國放貸，從而政府為預算赤字融資，這些投資者持有美國約一半的未償債務。這一點相當重要，最近美國由於稅收改革而失去大量收入，意味著財政部需要將今年的債務總額增加一倍，達到1萬億美元來彌補差額。
如果外國投資者們相信白宮支持強勢美元的態度，他們將更有可能購買美國國債，使他們持有的的資產隨著時間的推移變得更有價值。如果他們不相信，將不會購買美國證券，從而可能導致政府、企業和消費者的借貸成本上升。
在週二財政部每月一次的兩年期國債拍賣會上，這些擔憂可能已經有所體現。拍賣會成交額達到了330億美元，為2013年以來最高成交額，但包括國外投資者在內的競拍者只購買了39.3%的份額，為自2016年以來最小份額，國債利率破2008年7月以來的最高水平。
(拍賣會上由於國外投資者需求減少，利率隨之走升)
國債利率是吸引國際投資者的主要因素。結果更令人失望的是，美國國債收益率高於其他主要政府證券的收益率。例如，美國兩年期債券的收益率比相近期限的德國國債高出3.17個百分點，達到了1990年以來的最高水平。這一收益率差是過去平均值的四倍多，美國政府為借款支付了更多的溢價。在接下來週三的拍賣會上，財政部繼續發行了360億美元的五年期債券。
美元逆風而行
4月中旬以來，美元指數結束了近3個多月的震盪，上漲4.7%，升至全年最高水平，但幾乎沒有策略師相信這表明美國的經濟將會持續好轉。儘管目前的美元指數升至93.61，但彭博社策略師的年底預測中值為90，低於他們在2018年初預測的90.8。
部分策略師表示，美元的漲幅大部分源於投資者減少了對高收益股市的投入，以及最近稅制改革導致企業將海外利潤返回國內，這並沒有改變美元經常賬戶和財政收支的雙赤字的困境。本週二，美國投資管理公司LPL Financial的首席投資策略師約翰·林奇(John Lynch)在一份研究報告中寫道，“我們沒有理由期望"這些赤字"在短期內會縮小，事實上，它們正朝著相反的方向發展。儘管目前正在進行的美國與中國和北美自由貿易協定(NAFTA)的談判可能最終導致貿易逆差縮小，但這個過程需要數年，而不是幾個月。”
因此，儘管美元可能會在短期內繼續上升，但林奇認為投資者應該意識到美元在長期內將是下降的趨勢，因為美元最終會屈從於雙赤字的力量。
(美元在逆風中上漲)
大宗商品爆發
或許，債券市場疲軟的原因主要在於大宗商品。大宗商品價格持續上漲，增加了人們對通貨膨脹繼續加速的擔憂。週二，彭博商品指數(Bloomberg Commodity Index)升至2015年以來最高水平，迎來了自2016年3月和4月以來最高的幾個月。能源、金屬和農產品市場之間的利差已經擴大。彭博社(Bloomberg)追蹤的18種主要大宗商品中，本月只有黃金和大豆這兩種大宗商品出現下跌。
儘管大宗商品的價格上漲對於生產商和投資者來說是個好消息，但人們擔心原材料價格上漲造成企業利潤下降，降低股市債市的吸引力。
本週二，美國連鎖早餐餐廳運營商Cracker Barrel Old Country Store Inc.表示，相對於之前的預估為3%，本財年的大宗商品價格預計將上漲至3.25%。在過去的12個月裡，作為房屋建造的關鍵材料，木材的價格上漲了75%。
彭博情報(Bloomberg Intelligence)的股市策略師表示，他們審閱了第一季度中標準普爾500指數中350家公司收益報告，並發現其中38%的公司在報告中提到了大宗商品價格上漲正開始給公司利潤率帶來壓力。BI策略師Peter Chung和Gina Martin Adams週二在一份研究報告中表示，“自財報季開始以來，行業中已經有超過一半的企業表示對利潤率的預期有所下降。”
(大宗商品價格漲至2015年以來的最高水平)
無法忽視的資產價格
週二新興市場的潰敗讓人喘不過氣來，發展中國家的MSCI貨幣指數在週一跌至今年以來的最低水平後，升至四個月來最高。這次飆升是由拉丁美洲的貨幣，特別是智利比索(Chilean peso)、巴西雷亞爾(Brazilian real)和哥倫比亞比索(Colombian peso)導致的。
越來越多的有影響力的投資者表示， 4月初大規模的拋售攫取了大量健康經濟體的貨幣，這是以犧牲少數國家如土耳其和阿根廷等陷入經濟困境為代價的。據彭博新聞社(Bloomberg News)的Aline Oyamada報道，貝萊德集團、高盛國際資產管理公司和Payden & Rygel投資公司表示，他們認為股市將會反彈，因為估值已經讓一些資產比1月份的價格低得多。
MSCI新興市場指數的市盈率已由較高的13.3降至11.8。洛杉磯Payden & Rygel投資公司一位協助監管90億美元資金的基金經理Kristin Ceva向彭博表示，“這已經成為一個相當不錯的買入機會。”
地方政府債券的收益率比發達市場債券高出4.5個百分點，高於年初的3.25個百分點。美盛集團布蘭迪全球投資管理投資組合管理高級副總裁Richard Lawrence向彭博表示，“我們所看到的是新興市場頗具吸引力的實際收益率和潛在的基本增長。”
(新興市場的市盈率下降)
自2011年以來最高的抵押貸款利率何時開始影響美國的房地產市場？這週三，投資者和經濟學家可能就會得到答案。
美國政府於本週三發佈了4月的新屋銷售數據，彭博社經濟學家的平均預測較上月下降了2.2%，年化為67.9萬戶。與11月71.1萬戶的記錄相差並不多，且相對於2017年4月59萬戶的銷售量有所上升。傳統上意義上，相對於抵押貸款利率，消費者的信心是住房銷售的一個重要因素。很重要的一點是，市場的購買情緒一直處於歷史高位。
儘管如此，仍有跡象表明，消費者可能正在努力應對不斷上升的債務負擔。紐約聯儲(New York Fed)最近公佈的數據顯示，在6個月時間內，進一步詢問信貸的消費者數量下降了5.65%，達到了2009年初金融危機最嚴重時期以來的最高水平。數據還顯示，汽車貸款90天以上的比率連續第七個季度上升，在2018年的前三個月達到了自2012年以來的最高水平4.3%。
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