在上周的策略文章《A股“深蹲”后的选时与择股》中，我们说，考察A股的生态，“存量博弈”是其不变的一面，就其“变”的一面，则是严监管之下各路主控机构炒作逻辑、交易手法的激变。因其“不变”与“变”的条件，就催生了A股所独有的交易逻辑，2016年是“存量博弈、事件推动”， 2017年则是“合作博弈、价值投机”，而预判2018年，我们认为“存量博弈”的风格仍将延续，而在交易层面上，其驱动因素有可能向“主题推动”的格局去演化，本质还是风格的轮转与修复，这一点，在开年之后的市场态势中，独角兽、芯片半导体、区块链等等交易性主题，都在鲜明的体现着。
我们说过，就金融环境而论，今年仍是金融监管年，“严、紧、防”叠加美联储加息、缩表，大体就是这样一个局面。而梳理本周的重大事件后，从监管层披露出来的信息看，本周消息面偏空的色彩浓厚，规格高、容量大，虽一致性的体现着“严紧防”的金融主题，但认真揣摩它们所传达出来的信息，仍觉意味深长。
在本周发生的重大事件中，首当其冲的是“北八道操纵案”。众所周知，厦门北八道因炒作张家港行等三只次新股，被证监会开出约57亿的史上最大额罚单。北八道这个事，被查、被罚，坊间一直在流传，不是新闻。但证监会选择两会尾声这个时点上公开这个事，监管层的意图，就值得认真揣摩了。
我们分析，监管层对外所表达的信息，大约是三层意思，其一，监管尺度不会放松，不要寄希望因为“维稳救市”而放松监管的尺度；其二，交易所全方位、信息化的监控手段面前，“坐庄”模式、“操纵模式”，是穷途末路，再无一线生机；其三，对炒作或跟风炒作“新经济”“独角兽”等的各路资金，尤其是采取“坐庄”模式的主力机构，是一种严厉警告。
这样看来，“北八道”事件，对“泛科技”“新经济”等主题性行情，是颇大的压力，各方都需要一个时间段去消化它。
我们说，2018年大体上还是“监管年”、“严紧防”，在流动性这一块，一时半刻恐怕不会放松。与银行界的朋友交流的信息，全行业这两年对郭的风格，雷厉风行的风格，印象深刻。从获得的信息分析，信贷这一块是监管重心，额度趋于收紧、利息趋于上浮、门槛趋于提高，对信贷主体资格的审查、对信贷资金流向的审查，在尺度上是“收”而不是“放”。资金是股市的源头活水。在全社会资金趋紧的情况下，臆测大牛市，或者“杠杆牛”横空而出，这个不现实。这样说，是不是股市全年无机会？也不能这样讲，大体上恐怕还是“大体则无、具体而有”的状况。
这话怎么讲？从分析的逻辑层次上而言，分析的根本问题还是要落实到“结构化”的思维上来，还是应当本着“阴阳互根”的思想去看待这个市场。比如，从上证指数的角度去看，那就是“大体则无”，白酒、家电以及泛金融中的大保险、大银行等权重蓝筹股，在社会资金整体收紧的状况下，即使拱上去，高度也很有限，所以，这个板块的作用是股指稳定器、救市工具，未必就是超额收益的来源。
但从另外一个角度，从中小板、创业板的角度，我们看到这两个小指数与上证指数并不是一个节奏，显然是背离的状态，尤其是创业板指数，低点1571.47点上行到1901.15点这一段，显然是一级推动上行，这就是“具体而有”了。
兵法有云：“备周则意怠，常见则不疑。阴在阳之内，不在阳之对。”，此计为瞒天过海，意思是说风险往往隐藏在表面之下，被高度认可的东西往往暗流汹涌。比如白酒等的“价值投资”，媒体和主流机构高度认可，一切都很稳妥，但当大众形成价值投资的“一致性思维”的时候，问题就来了，“刚刚学会价值投资，就被价值投资软埋”，就是这么一个道理。当公众一致认为价值投资的正当性的时候，那就一般也不会去怀疑还有什么问题，而真正的“风险”往往隐藏在公众的“一致性思维”之中。所以，开年之后，才有了科技成长股的崛起。
但科技成长股的机会，由于监管的制约、流动性的制约，仍然是防守反击的机会。跌得多、跌的透，“防反”的机会就来了。所以，2018年，“存量博弈、主题推动”的交易性机会，关键在于交易者对“赢家—输家效应”的应变能力，对“防反”和“潜伏”策略的执行力。
周末的重磅消息，是深交所总经理王建军的专访。据专访的消息说，今年我国股票发行上市制度将迎来重大改革，会为包括“独角兽”企业在内的新经济企业的发展扫清障碍——关于上市制度的重大改革，这没有什么好惊奇的，股市回复融资功能的定位是最权威的定调，深交所不过是严格执行这个定调而已。值得重视的表述是“国家层面，特别是中国证监会层面在推动新经济企业上市上做了大量的努力，正在对一些规则进行调整，包括新工具的创设，都在紧锣密鼓推进当中，把原来这些企业在境内难以上市的制度性障碍都要一一破除”。
我们看这个表述，“新经济”是核心，发行上市制度的改革是为新经济企业发展“扫清障碍”，这个表述意义重大！股市最重大的职能、作用是优化配置资源，曾几何时，洗头洗脚的、卖小零食等等都可以上市，但新经济企业却受到种种障碍和制约，确实是偏离了“优化资源配置”这个方向。眼下看，监管层的制度性改革的种种努力，是一种纠偏，或者桥枉过正，这对新经济、科技成长股等等，确实是重大利好。
综合前期的信息，IPO快速通道涉及的行业非常明确，即生物科技、云计算、人工智能、高端制造，对四大行业的“独角兽”公司，在盈利上放宽，对VIE架构也取宽容态度，四大行业无疑是一条重要的交易性主线，比如云计算涉及的公司，360、网宿科技、拓尔思等；涉及人工智能的科大讯飞、昆仑万维、科大智能等；涉及高端制造的机器人、埃斯顿等；涉及生物科技的华大基因、安科生物、贝达药业、新开源等，可适当保持关注。当然，由于今年的资金与监管的原因，这些方向上的交易性机会，恐怕还是“防反”的机会，是“潜伏”的机会。
附图：沪深300指数与创业板指数的背离
閱讀更多 牧人2018 的文章
