前言：德銀認為，自佈雷頓森林貨幣體系1971年瓦解以來，金融危機就是一個非常普遍的現象。基於歷史經驗，如果在當前這個十年末到下一個十年初，危機沒有以某種形式發生的話，那才是令人震驚的事。
歷史告訴我們，沒有永遠的盛世。隨著美聯儲貨幣政策進入緊縮週期，危機是必然的，問題在於它會在什麼時候，以什麼樣的方式爆發。
德意志銀行首席宏觀策略師Alan Ruskin打了一個有趣的比方：
美聯儲收緊政策的過程就好像是在搖晃一棵果樹，樹上有些熟透了的果實。通常你不知道哪顆果子會被搖下來，但不會讓人意外的是，一定會有果子掉下來。
Ruskin稱，不應該將宏觀環境過於複雜化，一個簡單的事實是，每一次美聯儲緊縮週期都會在某個地方引發一場有意義的危機，它們通常發生在外部，但也會在美國國內引起一些資產下跌。
最近新興市場的"雞飛狗跳"可以作為Ruskin這一總結的很好註腳。
以史為鑑：
2004年-2006年間，美聯儲的收緊步伐看似溫和，但卻引發了美國房地產市場的崩潰，並最終形成了一場令所有戰後危機都相形見絀的全球性金融危機。
上世紀九十年代末，美聯儲緊縮觸發了亞洲金融危機、美國長期資本管理公司(LTCM)倒閉以及俄羅斯危機。
1993年到1994年，美聯儲加息導致債券市場動盪以及墨西哥危機。
上世紀80年代末，美聯儲的貨幣緊縮政策導致了美國儲蓄信貸協會危機(S&L crisis)。
1987年，剛剛接管美聯儲的格林斯潘第一次笨拙的緊縮政策引發了“黑色星期一”(Black Monday)，隨後美聯儲放鬆了貨幣政策，“格林斯潘看跌期權”(Greenspan put)的說法應運而生。
上世紀七十年代，滯脹中的強硬緊縮貨幣政策導致資產實際價格長期下跌，但下跌很大程度上被通脹掩蓋了。
回到當下，美聯儲溫和加息，自2015年12月啟動本輪加息週期以來，美國聯邦基金利率從接近零的水平上升緩緩上升至目前的1.50%-1.75%。
此外，隨著美國利率逐步上升，前期美元持續疲軟也給了人們一種這一次的加息週期是溫和無害、是不一樣的錯覺。
但Ruskin指出，這一次緊縮是在市場在經歷了一段“極端和長期的”貨幣寬鬆時期之後實行的；而且隨著主要央行從每年2萬億美元的資產負債表擴張轉向縮表，這一次的緊縮是以經濟學家和投資者不完全理解的形式發生的。
此外，目前美國2年期、5年期和10年期國債名義和實際收益率在十國集團(G10)國家中已經是最高，這種現象自1983-1984年美元繁榮週期以來就從未出現過。與此同時，目前G10國家中也只有美國在不走尋常路地追求大規模財政刺激。
Ruskin表示，波動性會以多種形式發生，但通常比美聯儲加息滯後18-24個月。當下動盪的新興市場很大程度上是美聯儲加息的受害者。
近來，新興市場一片腥風血雨。新興市場貨幣土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾接連崩潰。土耳其央行週三加息300個基點，但“療效”沒超過24小時，土耳其里拉重啟崩盤模式。
相比之下，美國國內資產依然表現強健。但Ruskin認為，表現良好的美國資產對於國外一些資產，也就是那些“過度成熟的果實”而言，卻是個壞消息，因為這鼓勵了美聯儲更用力地搖晃這棵果樹。
Ruskin指出，最近走強美元終於使得美國國內金融狀況有所收緊，但這還不足以讓美聯儲放緩緊縮步伐。
德銀信貸策略師Jim Reid也在今天的一篇文章中指出，自佈雷頓森林貨幣體系1971年瓦解以來，金融危機就是一個非常普遍的現象。基於歷史經驗，如果在當前這個十年末到下一個十年初，危機沒有以某種形式發生的話，那才是令人震驚的事。
Reid也認為，危機最有可能的催化劑是全球範圍從寬鬆走向緊縮的貨幣政策，而這一切發生在債務水平創紀錄的情況下。Reid稱，今年發生的新聞和事件讓他更確定危機一定會來，只是還無法確定時間和"震中"。
下面這張來自美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett的圖片，也很好地詮釋了每一輪美聯儲緊縮週期都伴隨著金融市場崩盤：
一場狂歡了十年的流動性盛宴正走向終結：
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