深信服(300454)
信息安全龙头
云业务表现亮眼
强推
华创证券 陈宝健
信息安全巨头，逐步向云计算和企业级无线业务领域拓展。深信服以信息安全业务起家，包括上网行为管理、VPN、应用交付在内的多项产品和服务市场占有率多年第一。2014年到2017年四年间，公司营收年复合增长率达37.54%，净利润年复合增长率达35.06%，综合毛利率处于同行业上游水平。
网络安全迎来黄金发展期，公司作为行业龙头有望充分受益。云计算、物联网等新技术新模式的涌现将拓展信息安全的应用场景，从而加速信息安全需求释放;2010年以来国家出台多部产业政策支持网络安全发展，而近期的中美贸易摩擦更加凸显自主可控和信息安全的重要性，我们判断未来几年行业将迎来黄金发展期。公司作为信息安全领域龙头，专注信息安全产业多年，技术优势和客户优势领先，有望充分享受行业红利。
云计算业务高速发展，成为新的业务增长点。全球云计算市场增长强劲，国内云市场尚处于起步阶段，中国云计算市场仅占全球市场规模的5%，与我国人口、商业规模和GDP占全球份额不相匹配，未来成长空间巨大。公司云业务竞争力突出，增长势头迅猛，2014年到2017年，云计算业务收入由不到800万元增长到5.45亿元，年复合增长率高达309.74%，后续成长值得高度期待。
投资建议。受益于网络安全和云计算行业高速发展，公司作为龙头有望充分享受行业红利;云计算业务领域，超融合国内第三，且在中小型需求领域具备独特优势，在云架构不断取代传统IT的趋势下，快速增长值得期待。我们预计公司18年、19年、20年净利润分别为7.62亿元、10.01亿元、13.43亿元，对应估值分别为44倍、34倍、25倍，首次覆盖，给予“强推”评级。
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