作者 | 小鷗
年報披露完畢以後，各種排行榜隨後便面世。例如最受關注的薪酬排行榜、高管年齡排行榜，姆們有幸一窺上市公司的管理者們的收入情況，也好鞭策自己，哦，不，是鞭策老闆趕緊把公司帶上市。
一、上頭條姿勢：39.4億年薪
那麼如何脫穎而出？怎麼上熱搜？如何搶頭條？這個問題，汪峰不好回答，但是太空智造一定知道怎麼回答。
太空智造的董事長憑藉39.4億元的年薪，將其他董事長甩出了一個銀河系。這樣的工資，太空智造把自己賣了都支付不起，更何況還有年薪35.8億的副董事長、33.2億的副總經理和23.6億的董事。
我們地球已經不夠你們發揮的了，太空才是你們的舞臺。
後經澄清，這是一個大烏龍，是單位寫錯了導致工資扶搖直上，衝出了地球。
那我們就來看看這家頻頻出錯的公司。
二、募投項目：“倒黴”透頂
太空智造（300344.SZ），聽起來像是為我國航空航天事業提供設備的公司，而且不是普通的而是灰常先進和智能的設備，給人既威武霸氣又高精尖的感覺。
然而，真相可能讓你大失所望，先不用看太空智造的主業，看原來的名字就能明白一二：太空板業。
太空板業的主要產品就是太空板，太空板產品主要應用於建築圍護體系的屋面和牆體部位，作為輕質構件產品主要應用於大跨度工業廠房、物流庫、公用設施及產業化民用建築等的建築圍護體系。
這家公司於2012年在創業板上市，按照規定，上市的時候，每家公司都要編，不對，是規劃一個比較有“錢途”的募投項目。
太空板業IPO募集的資金計劃這樣使用：
募投項目是為了增加產能，根據招股說明書，公司自2009年起產能利用就已基本飽和，而太空板的市場需求在增長。
太空板業給出的預期收益是醬嬸兒的：
在理想的狀態下，2013年底，項目將達到可使用狀態，新增的產能也遠超原有的產能，因此2014年太空板業的利潤將迎來爆發式增長。
而在實際建設過程中，進度較緩慢，至2014年8月底項目才達到可使用狀態，新增的產能也由400萬平方米降至200萬平方米，更難以置信的是，2014年的淨利潤竟然是虧損2012.64萬元。
這個鍋，太空板業甩給了宏觀經濟。稱自2012年下半年以來宏觀經濟增速緩慢下滑，持續到2014年年末，並沒有明顯的觸底回升態勢，工業建築市場處於整體需求減緩的大環境中，建材行業受到較大影響，公司報告期內銷售量減少導致銷售收入下降。
把時間推算一下，大概是太空板業一編完募投項目報送招股說明書，宏觀經濟就開始下滑了，工業建築市場也遭受衝擊了。
這麼巧，那一定是因為太空板業運氣不太好，總不能說人家對宏觀經濟對行業的認識不夠深刻吧，也不能說“規劃”募投項目的時候考慮不周吧。
2015年，太空板業虧損擴大，宏觀經濟繼續背鍋，這已經不僅僅是尷尬的問題了，還有保殼的問題。
三、保殼路徑： 高價搶購
作為創業板上市公司的太空板業已經連虧兩年，此時，保殼就是比天大的事情，為了保殼必須十八般武藝齊上陣，太空板業也是如此。
首先是買，下圖是2016年發生的重要收購：
看最後一列的數字，這三家公司的盈利能力還是很強的，當年便為上市公司貢獻了6538.9萬元的淨利潤。
其次是賣。
（公告中的股權轉讓款為8075萬元，而上截圖中該數據為807.5萬，可見又是一處錯誤）
這筆買賣帶來的投資收益是1375萬元。
花費了這麼多的精力和心思，太空板業終於保殼成功：2016年合併淨利潤為3840.03萬。
相對而言，買的功勞大於賣的功勞，在這裡就不得不提一下太空板業當了一回程咬金的事情了。
太空板業花大價錢收購的北京東經天元軟件科技有限公司（以下簡稱“東經天元”）和北京互聯立方技術服務有限公司（以下簡稱“互聯立方”）原本的股東是蓋德軟件科技集團有限公司（以下簡稱“蓋德軟件”）。
蓋德軟件曾經在2015年於A股上市公司弘高創意（002504.SZ）接觸，準備賣身，並於當年的7月份簽下了投資意向書，擬出資不高於20000萬元人民幣投資蓋德公司。投資後，弘高創意將持有蓋德軟件科技集團51%的股權。
弘高創意出資所對應的集團的整體估值為3.92億，而和太空板業的交易對應蓋德軟件整體估值為5.4億。
這是因為彼時的弘高創意沒有保殼壓力，而太空板業已身處絕境，所謂光腳的不怕穿鞋的，所以最後是太空板業拿下了蓋德軟件兩家子公司80%的股權，弘高創意就這麼被截胡了。
2016年終於保殼成功，2017年叒虧損了，A股保殼鐵律果真名不虛傳······
四、毛利率：異常波動
收購完成後，太空智造的業務在兩個方面：建築材料銷售安裝和軟件銷售技術服務。軟件銷售技術服務所佔的比重已經明顯超過了太空板的銷售安裝，毛利率也遠高於建築材料行業。
看來這個胡沒白截，但是2017年仍然是虧損的。最重要的原因是建築材料這一板塊，當年能夠產生利潤的時候毛利率都是在40%以上，如今，這一塊業務的毛利率僅剩下不足20%，生產和銷售的規模越大，虧損得越多。
也就是說，現在的太空智造是軟件的銷售和安裝扛大旗。再加上，太空智造已經開始逐步玻璃虧損的建築材料製造業務。從這個角度來看，太空板業確實無法體現當前的主營業務，所以改名字和證券簡稱是必然的。
那麼在剝離建築材料製造業務之後，公司是否就可以輕裝上陣，走在幸福的大道上了呢？
能不能幸福，要看軟件銷售技術服務，這一部分基本由收購的三大公司承擔，先看過往業績。
東經天元，2014年度淨利潤是450.64萬元，2015年淨利潤為1,257.14萬元。
互聯立方，2014年度淨利潤是-208.97萬元，2015年淨利潤為-547.54萬元。
元恆時代，2015年度淨利潤為-318.76萬元。
被收購之前這三家公司像在開比慘大會，卻又一個比一個雄心壯志。
東經天元和互聯立方被收購時做出的業績承諾，2016年至2018年的淨利潤合計數不低於以下目標：
2016年：合計不低於5,000萬元，其中：東經天元為4,590萬元，互聯立方為410萬元。
2017年：合計不低於6,500萬元，其中：東經天元為5,870萬元，互聯立方為630萬元。
2018年：合計不低於8,450萬元，其中：東經天元為7,370萬元，互聯立方為1,080萬元。
淨利潤是指扣非後的歸屬淨利潤，並扣除未收購的20%股權所對應的的淨利潤。
元恆時代做出的業績承諾是2016 年度、2017年度、2018年度的淨利潤分別不低於600萬元、650萬元、745萬元，各年度扣除非經常損益後的淨利潤之和不低於1,995萬元。
東經天元和互聯立方完成了業績：2016年，合計實現淨利潤7,005.04萬元，完成率140.10%；2017年，合計實現淨利潤7,846.32萬元，完成率120.71%。元恆時代在2016年和2017年也都順利完成業績承諾。
一旦被併購，業績豈止是翻倍。如此難以完成的艱鉅任務，三家公司竟完成得雲淡風輕。
完成業績之後，東經天元和互聯立方剩下20%的股權也水漲船高，今年太空智造將兩家公司餘下20%股權收入囊中，交易價格合計1.8億，對應的兩家公司估值合計為9億，明顯高於之前的5.4億。
風雲君發現，通過IPO上市的公司總會出現突然間業績下滑的情況，而通過被併購實現證券化的公司容易出現業績驟然大增的現象。
畢竟憑自己努力上市的公司不需要業績承諾，借力上市的總要付出點代價。
至於突飛猛進的秘籍，風雲君好奇，交易所也好奇。交易所對2016年年報中的毛利率問題發出了問詢。
先看看這三家公司毛利率的變動（2017年沒有單獨的數據）：
淨利率的變動：
這個毛利率和淨利率的變動都太詭異了。在回覆問詢函時太空智造對東經天元的情況做出瞭解釋：
首先，東經天元原來是Autodesk的分銷商和增值服務商，自身並無獨立的生產、研發能力，其母公司蓋德軟件是中國區的總代理。東經天元被併購之後，在蓋德軟件的協助之下，東經天元的子公司成為了Autodesk的總代理。東經天元並不直接對接終端用戶而是銷售給經銷商。
這便是東經天元毛利率和淨利率驟然上升的最主要原因。
而蓋德在是Autodesk總代理時的淨利率（僅有2015年的數據）為17.05%，而東經天元一拿到代理權，淨利率就到了30%左右，這飆得有點太快了吧。
元恆時代也是代理商，作為代理商毛利率上躥下跳的似乎不太正常。
互聯立方成立於2011年，提供以 BIM 技術應用為核心的諮詢服務及基於BIM 的應用軟件的銷售。除了毛利率的變動之外，不得不說，太空智造眼光太好了，收購的時機正好是扭虧為盈的轉折點上。
業績咋實現的這事放到一邊，為了保殼一拍腦門收購了這三家公司而帶來的4億多商譽可也不是鬧著玩的。
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
