闪崩股票年年有，今年特别多。
今天要面包君再带大家看一只停牌都没能压住跌停的上市公司—济民制药（603222.SH）。
2015年2月登陆A股市场，至今上市不过三年多时间，以前复权股价计算，截止2018年5月31日，济民制药的股价9.09元距离破发已不太远（周线图）。
2018年2月5日、6日连续两天跌停后，该股停牌近三个月，然而复牌后等来的依旧是一字跌停。
本就是小市值的济民制药2018年至今总市值缩水超过35%，由47.42亿降至29.09亿元。
然而，公司的业绩却在2017年扭亏为盈，并在2018年一季度持续增长，为何会出现这种走势？
此外，一季报显示公司十大股东超过80%的股份被质押，在股价下行的情况下会不会带来新的问题呢？先从股份质押看起。
十大股东逾八成股份被质押
济民制药2018年一季报公告中前十大股东持股情况如下图：
截止一季末，前十大股东累计持股2.13亿股，占济民制药总股本比例为66.56%，其中已质押股份总计1.87亿股，占济民制药前十大股东总持股比例的87.79%。
随后，公司大股东又多次补充质押，截止2018年5月31日，第一大股东双鸽集团累计质押占其所持有公司股份比例的67.77%。
过去两年，不少大股东持股高质押的公司出现股价闪崩，市场有担忧在情理之中。但高质押并不意味着股价一定会下跌。
关键在于业绩。
财报拆解：内生增长不足，子公司并表支撑业绩
济民制药原本的优势业务为生产销售一次性聚丙烯塑料瓶、非PVC软袋大输液产品（即大输液业务），可是上市之后其大输液板块的营收却在逐年下降：
优势业务营收下滑，让公司业绩承压。然而，2017年公司的业绩却华丽逆袭：营业总收入6.06亿元，同比增长33.86%；扣非净利润5160.88万元，同比增长33.26%。
为什么会出现如此巨大的转变，可能要从公司的并购说起。济民制药在上市后就展开了一系列并购：
也许是尝到了并购带来的甜头，济民制药在2018年展开了新一轮的并购：
除了近期终止的重组，济民制药上市3年收购5家公司，总计花费约6.41亿。
利润增长与现金流不匹配
根据公开数据，我们整理了济民制药经营性净现金流与归母净利润的走势图：
济民制药的归母净利润在2017年开始回升，但其经营性现金净流入规模却大幅下降。截止2018年一季报，公司归母净利润1121.38万元，同比增长29.39%，然而经营性现金流已呈净流出状态，利润增长与现金流的不匹配程度进一步加大。
虽然济民制药目前已经扭亏为盈，但其现金流与大股东的高比例质押会不会带来新的风险，也许才是市场更为关心的。（JW/GCH）
閱讀更多 麵包財經 的文章
