據資料顯示，6月初（6月2日至-6月8日）央行公開市場有5000億逆回購到期，其中，下週一至週五分別到期200億、1500億、1800億、1100億、400億；此外，下週三還有4980億MLF到期。而回籠資金集中到期，流動性受到挑戰，市場降準傳言紛紛揚揚。
與此同時，資金跨季壓力和銀行MPA半年考核壓力如期而至，人們正在擔心6月份的流動性是否重現4月緊張局面。與此同時，隨著美國經濟走穩、通脹率抬頭，美聯儲6月加息也已板上釘釘，大家更是預期，央行會再次實施“降準+加息”的組合拳。
實際上，央行如果這次降準，應該算是今年的第三次。第一次是1月25日開始實施的普惠金融定向降準，釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月25日實施的定向降準置換中期借貸便利（MLF），除去9000億元置換部分，釋放增量資金4000億元。
針對央行會否在近期內降準的問題。我們認為，5月末至6月1日這幾天，央行分別開展300、1800、2700、2200億元逆回購操作，加上6月1日的800億元，本週累計淨投放資金4100億元，國內貨幣市場是短端資金較為寬鬆，而長端資金出現流動性不足問題。
數據顯示，3月末跨季時，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）隔夜價格也沒有超過2.7%。而近期中短期逆回購、MLF均要到期，銀行間同業拆借市場出現較大波動，隔夜Shibor升至2.88%。不過這樣的利率上升問題並不大，短期銀行間同業拆借利率還保持穩定狀態。
但是長期的借貸市場最近利率上升的很歷害。全市場1年期質押式回購（R1Y）加權利率今年以來基本保持在5%以上，最高達到近6%，均值高於去年同期，而去年初僅有4%多。
值得一提的是，銀行間拆借資金需求旺盛，同業長期存單利率正在上行。目前，評級為AAA的機構1年期存單發行利率均價升至4.6%以上，較4月中下旬已經拉昇近50個基點。
現在問題是，央行當前會否採取“降準+加息”的策略？對此，我們認為，央行很可能在6月初美聯儲加息時同步降準，而這次降準也像上次那樣，通過定向降準置換已經到期的逆回購、MLF。
因為央行並不希望貨幣政策由此放鬆，未來貨幣政策應更偏向中性，但同樣也要兼顧資本市場的流動性安全。所以，央行只能通過降準對置換到期的逆回購、MLF，而真正通過降準向市場釋放的增量資金肯定很有限。
與此同時，為了防止中短期市場流動性太鬆，避免資金都流向股市和樓市，推漲資產的泡沫。央行很可能在定向降準同時，也會通過上調中短期逆回購、中期便利（MFL）的利率來引導短期資金市場利率的上行。從深層次上解決短期資金充裕，長期資金短缺的結構性問題。
此外，5月中採製造業PMI超預期走高至51.9%。為了呵護實體經濟的資金面的穩定，預計央行會通過定向降準，在公開市場操作持續釋放一部分流動性。不過，即使央行定向降準，還是鼓勵資金流向實體經濟，目前房地產市場資金充裕，並不缺少流動性，預計房貸的利率還會進一步上升。
最後，由於企業信用債券危機頻繁發生。近1個月，主體評級AAA的6個月期信用債利率上行近40個基點，報4.72%，通過在債券市場融資的企業，近期難度和壓力越來越大。
同時，一些綠色環保企業相繼發生債務違約事件，折射出綠色企業比一般企業存在更為嚴重的期限錯配問題。央行很可能通過降准將綠色企業融資也納入其中。從目前情況看，也只有降準的資金成本才最低，期限也夠長。
6月初逆回購和中期便利（MFL）將大量到期，美聯儲加息腳步的臨近，以及資本市場出現流動性構不合理的問題，市場預期央行會通過加息來達到抬升中短期資金流向資本市場成本，同時，通過定向降准以達到扶持實體經濟的意圖。我們預計6月份初央行推出“降準+加息”組盒拳的可能性極大。
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