隨著CDR發行的臨近，券商又開始讓我動了念頭。其實我一直在關注這個行業，當然也就被它坑的很慘。為什麼呢?請看證券公司 月K線：
從2015年4月牛市的頂點開始，券商行業就一直在下跌，除了在15年底有一次稍微像樣些的反彈以外，基本上就處於陰跌的趨勢中。偶爾一個大陽線後，緊接著又是繼續陰跌。即使國家隊大量增持，仍然沒有什麼卵用。目前的指數和2014年10月底是接近的[哭泣]。
讓我們來看三個數據：
- 距離最高點的下跌幅度：65%
截止到2018.6.7證券公司收盤647，距離2015年4月的最高點1810已經下跌65%，絕對屬於超跌的區間了；
- 連續下跌的時間：4年
2014年上漲154%
2015年下跌27%
2016年下跌18%
2017年下跌12%
2018年至今下跌12%。
最悲催的行業也就不過如此了吧。
- PB估值10年百分位為0.25%
怎麼樣？一個連續下跌4年、下跌幅度65%並且目前估值處於歷史最低的行業，是不是值得關注呢？同為金三胖，銀行和保險都在2017年風光了一把，只有券商還是繼續被人嫌棄。這當然也是有原因的，因為眾所周知，只有成交量放大的大牛市裡，券商才會受益。而在只有板塊效應的慢牛市裡，證券的業績沒有多大油水。
但是週期永遠是永恆的，已經連續熊了3年半的券商，估值已經處於歷史最低附近，在這個位置沒有理由繼續看空了。當前券商的指數和2014年10月底相同，想想看2014年的11月和12月發生了什麼[俏皮]？
所以目前的問題就是，對於券商這個大坑，到底應該用什麼姿勢跳呢？
1 定投行業指數
防守指數：3星
進攻指數：3星
對於週期性行業，週期底部進行定投無疑是最安全的。只要券商估值不高，就可以一直定投下去，直到估值上升到百分位20%（上圖中的綠色線）以上停止。底部震盪的時間越長，積累的籌碼就越多，待到瘋牛來的時候就可以裝逼一起飛了。同時因為不會一把梭，即使指數繼續下跌，浮虧也不大，不至於讓心態失衡。唯一的風險就是底部的籌碼還沒有買夠就起飛了。
至於買哪個基金，目前的證券ETF有三隻：
根據上表，綜合考慮規模和成交量，$券商ETF(SH512000)$ 是當前最好的選擇。
2 網格行業指數
防守指數：2星
進攻指數：2星
當然，定投的方式主要適用於當前市場投入金額不大、需要靠後續現金流繼續投資的朋友。對於目前在股市已經有資金投入的朋友，定投的資金利用率就會有問題，可以選擇網格的方式。因為在當前的位置券商行業本身就有投資價值，而短期內大牛市的可能性也不大，如果繼續維持慢牛或者震盪市的話，網格無疑是一個比較好的選擇。
它的風險就是如果證券指數繼續破位下跌，短期內的浮虧可能比較大，沒有信仰的人有可能堅持不下去。就比如@股市藥丸 藥師公佈的券商網格，目前就是出於破網的情形。無奈之下，只好在原來的網格底部繼續加網。這其實就是網格操作的最大風險：跌破計劃的網格底。
3 買入行業龍頭
防守指數：1星
進攻指數：4星
對於不滿足指數投資的朋友，還可以繼續精選個股。在當前的慢牛市下，只有有競爭力的券商才會最終勝出。考慮到國家還要逐步放開證券行業准入，以後會有越來越多的國外投行加入到國內券商的競爭中，無疑只有真正在行業中的龍頭公司才有可能在這場競爭中有贏的機會。因此投行業務中的老大$中信證券(SH600030)$、經紀業務中的老大$華泰證券(SH601688)$ 和新型券商東方財富都值得關注。
從證券行業個股的RPS也能看的出來，近一年和近半年表現比較好的也都是龍頭券商：
個股的波動當然要比指數大，因此它的防守指數最低，而同時進攻係數也是最高。盈虧同源嘛。
4 買入券商轉債
防守指數：4星
進攻指數：1星
看了這麼多，那有同學還會問：有沒有既可以讓我押注券商，又能夠避免大幅回撤呢？如果您有耐心看到這裡的話，恭喜您，還真有這種方法。那就是買入券商類可轉債。目前券商類可轉債（不含可交換債）總共有4只：
通過國君轉債就可以看出它的保底性：國君轉債的轉股價值雖然只有83，但是交易價格高達105，這正是因為可轉債具有的債券屬性可以相對保底。
關於它的進攻性，因為轉債相對正股都有不同程度的溢價，因此上漲過程中肯定會相應的跑輸正股，這也正是降低迴撤付出的代價。
吉林敖東是著名的券商影子股、廣發三寶之一，與長江證券、國泰君安目前估值都處於歷史最低區間，而東方財富又是具有很大增長潛力的新型券商。因此可以一攬子買入4只轉債，既無須擔心未來淨值會有大的回撤，又可以輕鬆享受未來股價的上漲。
5 排列組合
當然了，不同的人有不同的風險喜好和投資目標，因此還可以將以上4種方式進行組合，比如:
- 行業ETF+龍頭：既能保證具有行業平均收益，又能儘量捕獲龍頭的溢價效應；
- 券商轉債+龍頭：既能靠轉債的份額降低組合波動，又能在上漲的過程中利用龍頭的溢價效應來補償轉債的溢價率。
利益披露：本人持有中信證券和華泰證券，72小時內沒有交易計劃。
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