中國1月CPI同比1.5%，預期1.5%，前值1.8%。中國1月PPI同比4.3%，預期4.3%，前值4.9%。
1、1月CPI通脹數據符合市場預期，2018年開年並未出現市場擔憂的高通脹，高通脹純屬杞人憂天。一月份蔬菜價格因天氣走高未來將恢復正常，豬肉價格沒有趨勢性上行，原油價格已經出現趨勢性回落，醫療改革非食品價格衝擊已過，PPI趨勢性回落，均支持2018年不可能出現高通脹，我們估測全年CPI同比中樞2-2.5%，2018年高通脹杞人憂天。
2、1月CPI同比1.5%，符合市場預期，通脹水平溫和。分項來看：
蔬菜水果價格短期衝高，未來必將回落。1月蔬菜、水果價格出現明顯走高的情況，這主要是由於天氣因素導致了蔬菜、水果價格的走高，但是隨著天氣因素逐漸消退，蔬菜、水果價格的走高將面臨回落的情況，類似於2016年2-3月，蔬菜價格衝高引發“滯漲”擔憂，但4月開始蔬菜價格大幅回落，證偽“滯漲”論，此次也不例外。
豬肉價格並未出現市場預期的“豬週期”，豬肉導致通脹上行的可能性很低。總體上，隨著天氣因素與豬肉供需價格性價格低位的情況下，CPI食品價格的上行幅度有限。
至於CPI非食品數據，隨著醫療改革的結束，以及原油價格的大幅回落，CPI非食品並不會進一步上行，反而有可能面臨回落的情況。我們認為，2017年以來一直處於明顯的高中樞水平，這主要是由於醫療改革對了非食品價格的一次性衝擊，但隨著醫改的結束，以及非食品價格的高基數，未來CPI非食品的醫療面臨下行。同時，我們觀察到2018年2月以來原油價格出現大幅的回落，WTI原油價格跌幅已經達到8%，，這有可能共同推動非食品價格的回落。
3、預測2018年全年CPI均值並不會超過2.5%，不會引發央行貨幣政策收緊。從央行政策態度、通貨膨脹水平上看，“不鬆不緊”仍是貨幣政策的主基調。由於2018年CPI同比均值大概率在2-2.5%，高通脹的可能性極低，從歷史經驗來看，在CPI同比不超過2.5%的情況下，央行不會由於通脹壓力而收緊貨幣。
4、對於債券市場，我們認為監管政策、貨幣政策的預期差是主導債市的核心矛盾，通脹因素、經濟因素短期內難有大波動，維持2018年最好、最確定性機會是利率債、十年期國債3.8以上閉著眼睛買的觀點不變。
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