作者 | 顧左右
米蘭-昆德拉曾經說過“人類一思考，上帝就發笑。”但是風雲君相信每一個參與到股市中的人都會用自己腦瓜思考過同一個問題，那就是“買什麼樣的股票可以穩定賺錢？”
如果我們繼續將這個問題仔細的想下去又會得到更多的小問題，例如:
“大盤股穩，小盤股活，但是兩者的收益率相比哪個可以更勝一籌？”
“市盈率和市淨率兩個指標哪個更加有效？”
“高市盈率是否意味著高成長性和高回報率？”
“我們該不該跟風炒作市場熱點？”
“價值投資是否現實，作為小散戶真的只能面對被收割的命運嗎？”
今天風雲君就向你們介紹一套教科書式的指數。看完這套指數之後，你會發現上面這些問題的答案真可以說是遠在天邊近在眼前。
今天要說的申萬風格指數一共分為6大系列17個指數。指數的起始日期為上個世紀的最後一個交易日，即1999年12月31日，基點均為1000點。
之所以稱這套指標是教科書式的指標，是因為風雲君這套指標劃分的依據十分清晰易懂，指數按公司規模、市盈率、市淨率、股價高低、業績好壞和市場特徵分為六大系列，除了市場特徵系列之外，每個系列再按高中低三擋細分為15個具體指數。
市場特徵系列分為兩個指數，活躍指數和新股指數。其中活躍指數已於2017年停止更新。指數編得好好的，怎麼說停就停了呢？你們可以先猜想一下其中的緣由，風雲君一會告訴你們答案。
聽上去好像還是有一點複雜，沒關係，是騾子是馬這就牽出來給各位客官遛遛看看。在圖表面前，一切都是這麼直白。
下面我們就來看看這些系列指數。
一、規模系列指數
首先我們先來看一下規模指數。規模系列指數按上市公司市值挑選成分股。市值最大的200家為大盤股指數成分股，市值排名201——600位的為中盤股，601——1400位為小盤股，成分股每年更新兩次。
如果一會對比其他系列的指數，你會發現規模係指數之間的差別是最不明顯的。
在2000年——2010年階段大盤股指數領先，但是之後小盤股指數逐漸後來居上。在2015年股災前，小盤股指數一度達到10000點，與大盤股指數差值將近6000點。但是股災過後差值不斷縮小到現在的2000點左右。
長期來看，大盤股和小盤股之間的差值平均數為943點。大盤股和小盤股之間的差值是否會逐漸迴歸到平均水平值得我們繼續觀察。
通過對規模系列十八年的數據和其他系列的對比我們不難發現，市值規模受市場情緒影響較大，對股票收益影響較小。
二、市盈率/市淨率系列指數
接下來是市盈率和市淨率系列指數，市盈率/市淨率是股票的兩種間接估值指標，所以我們將兩個系列放到一起比較。
市盈率/市淨率系列指數分別選取市盈率/市淨率最高的300只股票、中位數上下各150家股票，和最低的300只股票為指數成分股。和規模系列一樣，也是一年更換兩次成分股。
通過觀察這兩個系列的指數我們可以發現以下四點規律：
1. 低市盈率指數和低市淨率指數在同系列指數中表現最好。
2. 低市盈率指數表現又要好於低市淨率，18年下來平均低市盈率指數比低市淨率指數高392個點。
3. 高中低市盈率指數間的區別要大於市淨率各檔指數間的水平，說明相比於市淨率，市盈率的指標性更好。
4. 高市盈率或者市淨率的股票並沒有體現出高增長高收益的特性。
三、股價系列指數
股價系列的編制方法與市盈率/市淨率系列基本相同，即選取股價最低和最高的300家，和中位數上下各150家作為指數成分。
在股價系列中，低價股指數遙遙領先中價股和高價股。在2015年低價股指數達到14000點的歷史高點，這也是所有17個申萬風格指數的歷史最高點。
目前低價股指數在8400點以上，在17個風格指數中是現價最高的。而且低價股指數常年高於其他指數，真可謂是穿越牛熊的高。
按照理性的邏輯來說，股票的收益率是一個比例值，應該和股價的高低無關。但是許多國內外的研究多次證實，低價股的收益率往往較高。
究其緣由無非是低價股的價格更為親民拉低了投資門檻，另外較低的價格往往給人以風險更低的錯覺。申萬的股價系列指數又再一次印證了這一事實。
四、業績系列指數
業績系列選擇資產收益率（ROE）最高的100只股票作為績優股指數成分，100只ROE最接近但高於0的股票作為微利股指數成分。所有虧損股票作為虧損股成分。
通過觀察這個系列我們可以發現，除了在2015年牛市中績優股、微利股和虧損股指數有所接近外，大多數時間績優股指數也明顯高於其他二者。
而且自16年以後，績優股增速非常明顯，說明在一系列的高壓政策下，A股市場投資風格有逐漸向價值投資的趨勢，但是這一趨勢是否能長期保持，還需要我們進一步觀察。
從2000年開始，18年間績優股指數增長了約6.85倍，摺合成帶複利的年化收益率約為11.3%。雖然這不是一組可以讓人發家致富的數字，但是跑贏存款收益，跑贏通脹，甚至跑贏“十個人炒股八賠一平一賺”的結果，都是沒有問題的。這也證明了A股價值投資的可行性。
最後我們來看一下截止2018年6月5日的指數點位。實在不需要風雲君多去解釋什麼，是不是這幾個指數的曲線已經很好的回答我們在文章開頭提到的那些問題？
五、消失的指數
對了，風雲君在文章的開頭還提到了一個申萬活躍指數，這是個什麼樣的奇葩指數呢？
活躍股指數於2017年1月20日停止了更新，停止更新的原因也很簡單，就是這個指數活生生的把自己玩沒了！
什麼叫玩沒了呢：這個指數用了17年的時間，由1000點跌至了最後的10.11點，跌幅高達99%！
活躍股指數選取每週換手率最高的100只股票，成分股每週更新一次。這個指數就是假設投資者是個狂熱的追熱點型選手，每週買入上週最熱門的股票，短期持有並賣出。
從長期的結果來看，這位假設中的可憐投資者已經窮的只剩底褲了。而且這個指數還沒有考慮到交易費用問題，如果再算上交易費用，就該再欠別人兩條底褲了。
其背後的原因無非是因為但凡是被熱潮的股票難免價格虛高，如果做不到事前埋伏，只能事後跟風交易的話，難免要在高位做接盤俠。
希望這個早逝的指數可以讓投資者們看清這個道理，前車之鑑，後事之師。
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