猪周期底部压力下，养殖企业将难免面临盈利低谷及资金困局。6月14日，雏鹰农牧公告对深交所年报问询函的回复中，坦诚此前将分红款计入投资收益的财报编制过失，并回应了2017年公司负债提升，四季度利润大幅下滑的原因。
分红款计入投资收益
2017年财报显示，雏鹰农牧期内实现营业收入56.98亿元，同比下滑6.44%；净利润4519万元，同比下滑94.58%；而扣非净利润亏损3.05亿元，同比下滑154.81%。
在4月27日财报发布的同时，雏鹰农牧年审会计机构中兴华对公司当年度内部控制有效性发表了否定意见，对财务报告发表了标准无保留的审计意见，引起了监管层的关注。
年审会计师认为，公司在编制财务报告时，未能对上述会计核算进行适当关注，导致业绩预告与实际实现的净利润出现严重偏差。故年审会计师对公司与财务报告相关的内控制度发表了否定意见的审计报告。
将分红款计入投资收益的财务偏差，也导致2017年雏鹰农牧四季度业绩大幅下滑。
2017年一至四季度雏鹰农牧实现营业收入分别为11.77 亿元、13.46亿元、12.12亿元、 19.63 亿元，净利润分别为1.13亿元、3.47亿元、1.88亿元、-6.03亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.05亿元、-3.34亿元、7.02亿元、-8.30亿元。四季度净利润及经营活动现金流量净额与实现的营业收入不匹配，与前三季度相比波动较大。
因此深交所要求雏鹰农牧说明四季度是否存在提前确认收入和结转成本的情况，以及是否存在年末突击调节利润的情形。
对此雏鹰农牧称，二季度泽赋农业取得宁波申星4.36亿元分红，宁波申星未纳入合并报表范围，而编制2017年年报时根据企业会计准则规定将其纳入合并报表范围（包括其投资的实体东江畜牧），因此此部分投资收益在第四季度被内部抵消，造成第四季度利润减少。
同理，三季度泽赋农业取得汉唐牧业9400万元分红计入投资收益，不应计入投资收益，这部分差错也在第四季度被调整，造成第四季度利润大幅减少。
负债率高企质押频繁
除违规将分红款计入投资收益的财务差错外，雏鹰农牧近年高企的负债率也备受关注。
截至2017年末，雏鹰农牧资产负债率为71.81%，较去年同期上升11.52%，流动负债占比 59.35%。公司流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转率分别为1.24、1.07、3.29、13.03，分别较上年同期下降0.26、0.26、0.34、4.57，经营活动现金流量净额较上年同期下降95.77%，财务费用较上年同期增长92.29%。
对此，深交所要求雏鹰农牧说明现有负债水平与公司营运资金需求是否匹配，是否存在短期偿债风险，同时说明公司短期债务规模占比较大的原因及合理性，量化分析公司现金流量状况对偿债能力和正常运营能力是否存在影响。
在14日的回复中，雏鹰农牧对比了同行业公司的财务数据，表示公司流动比率在同行业中处于中等水平，速动比率高于同行业公司。同时短期借款占负债总额的比例近似于平均值，流动负债占负债总额的比例低于平均值。
公司认为，受养殖行业周期性影响，报告期内生猪产品销售价格呈现下跌趋势，同时公司养殖规模扩大，对资金需求较大，公司增加负债来补充公司正常经营活动的资金需求，与公司的经营业务活动是相匹配的。
不过值得关注的是，仅2018年，雏鹰农牧控股股东、实际控制人侯建芳已累计质押股票16次。截至2018年一季报，侯建芳一致行动人侯五群、侯斌、侯杰、侯建业也已分别质押7200万股、8640万股、4716万股、4677万股，占个人持股比例的81%、100%、100%、99.17%。
在市场一片质疑声下，6月11日晚间雏鹰农牧公告称，侯建芳基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，看好国内资本市场长期投资的价值，其近日通过深交所交易系统在二级市场累计增持公司股份1118万股，占上市公司总股本的0.36%，增持金额约3863.83万元。
本次增持后，侯建芳将持有雏鹰农牧12.89亿股（包括直接持股及通过资产管理计划间接持股），与其一致行动人侯建业、侯杰、聚成股份合计持股比例为46.29%。
当日雏鹰农牧同时公告，侯建芳近日办理了部分质押股份的解押手续。截止公告日，侯建芳直接持有公司股份12.6亿股，占上市公司总股本的40.2%，累计质押股份占总股本的38.27%。
不过上述增持和解押的动作为能对市场形成提振。6月12日、13日，雏鹰农牧股价再度下跌0.87%、3.22%，13日报受3.31元/股，创近三年新低。
6月13日晚间雏鹰农牧公告称，侯建芳及其一致行动人部分质押股票触及平仓线，可能存在平仓风险。公司股票自6月14日开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。
截至13日，侯建芳先生及其一致行动人侯建业、侯杰、聚成股份直接持有雏鹰农牧13.89亿股，占上市公司总股本的44.31%，累计质押股份13.28亿股，占其总股本的42.37%。
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