有时候刷刷万能的朋友圈，就能发现自己是什么行当的人。
尤其是当行业里某个东西火了。
就比如，上周小欧的朋友圈：被CDR刷屏！！！
大多数的问题围绕这么几个方向：
1、对于CDR这种投资工具还很陌生，不懂；
2、CDR跟我们日常接触多的股票、基金有什么区别？
3、CDR的发行后对A股有冲击吗；
4、对于这块新的投资工具，是否有投资机会；
5、关于风险。
专家介绍
王德伦
兴业证券策略团队负责人
首席策略分析师
从事证券研究8年，具备扎实的行业公司研究功底，重新构建了大势研判、行业比较和主题策划等支柱性的策略研究方法论体系。
搬小板凳的学习欧已上线……
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投资者购买了CDR，相当于买了境外上市的独角兽公司的股票？
CDR，全称“中国存托凭证”(Chinese Depository Receipt)。投资者购买了CDR，相当于买了这些公司的股票。而当下我们理解的“这些公司”，就是境外上市的独角兽们。
Q：像小米之类的未上市公司，为什么必须要发CDR而非直接IPO呢？是他们不符合国内IPO的条件，是公司希望A股海外同步上市，还是因为什么原因呢？
A：主要是法律规定的层面。我国证券法、公司法规定，在境内发行普通股融资，需要符合证券法、公司法规定。而公司法明确指出其适用对象是注册在我国境内的公司。对于阿里、小米这种注册在境外的企业，是否能依照证券法、公司法在国内发行普通股，目前法律没有明确。如果修改法律，需要经过一个较长的流程。而发行CDR属于国务院依法认定的其他证券，可以解决上述问题。
Q：此次发行试点的企业都是“独角兽”吗？这种看法是否准确全面？
A：这种说法并不准确。
从证监会此次发布的文件来看，此次改革主要是为了服务“创新型企业”，具体而言，本次试点的企业是“符合国家战略、科技创新能力突出并掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模，社会形象良好，具有稳定的商业模式和盈利模式，对经济社会发展有突出贡献，能够引领实体经济转型升级的创新企业。”
Q：创新企业的估值和定价如何确定?亏损企业的估值和定价如何确定？
A：对于企业的估值和定价有很多方法，例如现金流贴现、估值倍数法等。如果是已经在境外上市的企业，比如阿里、腾讯，还可以参考境外市场的交易价格来进行估值。对于没有在境外的企业，并且是亏损企业，可以参考行业中可比或类似公司的估值，或者采用自由现金流贴现、市销率、EV/EBITDA等不受企业是否亏损的方法来进行估值。
2
CDR跟股票、基金一样，同样可以作为一种投资工具。
与股票相比，买CDR也会因股价波动获得收益或承受损失，但股票可以当股东投票，CDR不行；与基金相比，基金本身可以投资CDR或者股票，不过由于集中度要求基金的投资会更分散化配置。如果基金投资的股票或CDR价格有波动，同理，基金净值也会跟着波动的。
Q：购买CDR和购买QDII基金或直接参与境外市场投资有区别吗？
A：CDR、QDII基金和直接参与境外市场投资三者是有区别的。首先，境内购汇直接投资境外市场股票目前在我国是还未开放的。目前外管局只允许经常项目比如旅游、留学等项目需求下的人民币购汇，而在境内换汇投资境外股票是不允许的。其次，购买QDII基金是投资基金，QDII基金其收益取决于基金经理的识别优秀企业投资能力，这种要求还是比较高的，此外还要承担外汇风险。
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CDR发行，对A股市场冲击或不大
试点企业上市时从市场融资，短期内可能会对市场产生和IPO类似的效果，但这种影响是可控的，不会对市场产生较大程度的冲击。
Q：这么多大家伙回归，相当于发了多大规模的新股？市场能承受的起吗？
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符合条件的创新企业，选真正成长的。
关键还是取决于这家企业的成长是否是真正的成长，而非通过讲故事来实现的。
Q：对于所谓的创新企业，我一直很纠结，一方面估值已经不低，另一方面成长性依然很高，那么作为我们投资者应该何去何从？
A：相对而言，企业是否具有独特的商业模式，是否能够取得持续的成长，是更加需要关注的一个指标。目前来看，能够符合试点标准的已经在境外上市的那几家创新型企业，大多都是具有一定竞争壁垒的企业，成长性和盈利能力即使是放在A股也是不低的。
Q：创新企业里面也有很多地雷股，如何甄别可能藏有地雷的公司？
A：核心还是在于公司本身的业务前景和盈利能力，比如公司是否能够实现可持续的、领先的商业模式，能否形成可以维持的竞争壁垒，是否掌握了核心技术，公司在行业内的地位和竞争力如何之类的。
Q：未来一段时间符合CDR资格的只有BATJ和网易吗？还会有哪些企业发CDR？
A：不是的。根据证监会发布的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》，试点企业应该符合以下条件：
试点企业应当是符合国家战略、科技创新能力突出并掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模，社会形象良好，具有稳定的商业模式和盈利模式，对经济社会发展有突出贡献，能够引领实体经济转型升级的创新企业。试点企业可以是已境外上市的红筹企业，或尚未境外上市的企业（包括红筹企业和境内注册企业）。
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投资CDR的基金，也会有风险
买了CDR就相当于通过战略配售取得的这些公司的股票。那么，投资股票本身是有风险的，同理投资CDR也是有风险的，而投资CDR的基金也会存在风险的。市场有风险，投资需谨慎。
Q：投资CDR的基金相较普通的股票和混合型基金，风险如何？
A：除了一般基金所面临的投资风险，如果是有一定期间封闭期的，就要关心流动性风险了。
封闭运作期间投资者不能赎回基金份额，但是基金份额可上市交易，投资者可在二级市场买卖基金份额。受市场供需关系等各种因素的影响，投资者买卖基金份额有可能面临相应的折溢价风险。
另外，对其主要投资的CDR，投资者有可能面临二级市场带来大幅波动风险。
怎样，小欧精心搬运梳理的CDR知识库，还满意否？
回到投资这件事儿上，其实CDR也是类似股票、基金的一种投资标的，是机会、风险并存的。
看完仍旧觉得CDR太专业太复杂？
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注1：以上仅为专家个人观点，不视为中欧基金观点！
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以上材料不作为任何法律文件。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。过往业绩并不预示其未来表现。
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