正在推行全國化戰略的牛欄山，近期卻遇到了不少煩惱。
近日，牛欄山母公司順鑫農業（000860.SZ）因淨利潤與經營活動現金流不匹配受到深交所問詢，而業內關於“牛欄山固液法白酒冒充陳釀白酒”的質疑聲也在不斷流出。與此同時，受假冒偽劣產品困擾，牛欄山品牌建設和全國化擴張也面臨著風險。
白酒專家晉育鋒認為：“牛欄山主打中低端，對於仿冒者來說，特點就是成本低。同時牛欄山的消費受眾對於白酒產品的辨識度不高，也導致了市場上牛欄山的假冒偽劣產品氾濫。在目前看來牛欄山的全國化進程是比較成功的，但是長此以往，假冒偽劣產品勢必對其全國化擴張造成阻礙。而經銷商預收賬款也是上市酒企的資金蓄水池，可以通過預收賬款進行業績調節。”
遭遇“成長的煩惱”
順鑫農業因年報中披露的經營活動現金流與歸屬上市公司股東淨利潤額度不匹配受到了深交所的問詢。由此，該公司被業內質疑有利用預收賬款調節淨利潤之嫌。
相關財報顯示，2017年，順鑫農業實現營業收入117.34億元，同比增長4.79%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤約為4.38億元，同比增長6%。然而，順鑫農業經營活動產生的現金流淨額約為24.7億元，同比增幅在145%以上。無論是增幅還是額度，都與淨利潤極不匹配。
順鑫農業指出，在2017年年報中，經營活動現金流增加主要是報告期內預收銷貨款的增加所致，為此，深交所要求順鑫農業結合業務類型說明預收款項的具體內容，及解釋預收款項大幅增長的原因。
6月14日，在順鑫農業回覆函中表示，預收款項中來自於白酒業務的預收金額為32.45億元，佔公司資產總額的17.63%。而預收款項大幅增長的原因則是由於輕資產模式及全國化的成果初顯。
酒類營銷專家蔡學飛表示：“利用預收賬款來調節賬目業績，對於上市酒企來說是一種常見的操作手段，也為上市酒企提供了很多的便利。賬目做大可以提升品牌形象，做小可以減輕壓力。同時，預收賬款可以佔據經銷商的資金，間接提升市場競爭力。”
事實上，近年來白酒原漿、窖藏、陳釀、年份等概念層出不窮，而背後則沒有具體的相關規則，前幾年古井貢酒(87.070, -0.05, -0.06%)年份原漿酒、老村長酒的成分也都曾受到質疑。蔡學飛表示：“廠家進行概念宣傳，但實際成分與標註成分不符，甚至出現工藝的混淆，這就存在誤導消費者的嫌疑了。同時白酒勾調也沒有相關的規則，像原漿、窖藏、年份等概念的定義也沒有權威性的備書，也是導致這種情況經常出現的原因。”
除了此次“陳釀門”，牛欄山也一直受到假冒偽劣產品困擾。據相關媒體報道，2017年至今，全國各地監管部門共查處假冒“牛欄山”白酒逾32434瓶，多為光瓶陳釀白酒系列，涉案金額超過40萬元，涉案地區多為三四線城市及縣鄉鎮。
全國化野心
事實上，定位於“正宗二鍋頭，地道北京味”的民酒牛欄山，早在2013年就開始了區域擴張之路，運用“普通推廣+免費陳列”的營銷手段，主要發力三四線城市市場。
2017年，牛欄山繼續推進泛全國化佈局。據順鑫農業2017年年報透露，牛欄山已經在河北、內蒙古、江蘇等18個省級區域形成了億元級市場。福建、新疆等新興市場銷售收入同比增長50%以上，長江三角洲市場增幅達70%以上。
同時，為了集中精力做大做強主營業務，順鑫農業出售了旗下控股子公司北京大禹水利建築工程有限公司的股權，不再涉及水利建築工程施工業務。
據瞭解，順鑫農業白酒產業不斷地追求釋放產能。2017年5月，牛欄山酒廠四川成都生產基地落成，並已經開始初步運營，輻射西南、西北地區；而牛欄山酒廠香河生產基地的建設也已經開始，佔地108畝，建成後預計年產白酒1萬噸。
2017年順鑫農業白酒產業生產量44萬千升，同比增長21.09%。而隨著產能不斷擴大的則是庫存量增加，2016年年底，順鑫農業白酒產業庫存量達到了9.25萬千升，比2015年增加近50%；2017年這一數字為10.4萬千升，同比增長12.62%。
同時，通過戰略合作、產業併購，整合資產優良、規模適中、具有發展前景的白酒企業，也已經列入了牛欄山2018年的經營計劃中。
“通過併購確實能對牛欄山的全國化佈局起到推波助瀾的作用，但企業併購也需要做好業務的協調，尤其做到併購品牌與自身市場的相結合。”晉育鋒說。
此外，大量的酒基、包裝材料等原材料外購，也導致了順鑫農業經營成本的增加。根據《華夏時報》報道，牛欄山酒廠的酒基20%至30%由公司外購獲得，以2017年為例，牛欄山酒廠白酒業務原料總採購額約為21.29億元，較上年增長18.61%，主要系白酒產量增加所致。其中包裝材料採購額為 10.63 億元，佔比49.93%，較上年增長 13.69%；酒基採購額為 9.16 億元，較上年增長 28.65%，酒基採購額佔白酒業務原料總採購額比例為 43.02%，採購佔比有所上升。
晉育鋒分析認為：“原材料大量外購，營業成本的增加，帶來的就是利潤的縮減。這種經營模式受行業上下游影響較大，不利於長期發展，進一步也會給其全國化擴張帶來風險。”
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