近期多家銀行股出現股價低於淨資產現象，引發市場關注。首先在這一點主要是因為金融監管的規範與衝擊。自2017年以來的銀監會的持續加強監管與資管新規下發，讓整個銀行業非傳統信貸部分受到衝擊，銀行業資產和負債規模均有所收縮。第二，持續推進的經濟去槓桿壓低銀行板塊的估值水平。中性偏緊的貨幣政策和不斷抬升的實體利率水平，已經提高實體經濟違約的可能，與此同時銀行板塊潛在資產不良率提升。最近中美貿易問題的加劇，提升了部分國內行業的競爭程度，也加大了市場對於銀行板塊的擔憂，壓低整個板塊估值水平。隨著中美貿易摩擦的逐漸緩和，以及國內經濟去槓桿力度的不斷下降，金融監管不斷趨嚴，市場上對於銀行潛在不良率擔憂會逐步下降。在中長期來看，銀行板塊將迎來估值修復的機會。
對於銀行來說，近期有三件事情。
第一，外資或嘗試由參轉控，提振板塊估值。此次廢止外資持股比例限制，意味中外資適用統一的市場準入原則。在監管層面，也允許外資成為銀行的控股股東。參考外資持股中資券商，未來或存在外資對銀行由參轉控的可能性。考慮到當前外資行持股國內銀行情況，寧波銀行、杭州銀行等存在外資行擴大持股比例的可能。另外國內上市銀行平均ROE達到14%，在全球商業銀行中也處於較高水平，對外資吸引力較大。伴隨外資流入，板塊估值有望上行。
第二，進一步放開存款競爭，利率市場化又進一步。新規定下，取消了月均存款之間的增速限制，月末存款偏離度由此前的3%放寬到4%。季末月並且不再決定增速瓶頸，其特殊性消失。這項舉措降低了存款跨季波動性，對市場流動性的瞬時衝擊減弱。刪除"禁止高息攬儲"。此舉是對銀行下一步大力發展大額存單的政策支持信號。新規對銀行攬儲行為的放寬，為後續表內存款利率市場化做出適當鋪墊。
第三，逾期90天以上貸款全部計入不良，夯實銀行資產質量。此舉是對撥備新規的補充，體現監管督促銀行提高資產質量真實性的意圖。大行在6月只需要做小規模的分類下調，就可能得到10%的撥備獎勵。因此，本次下調對大行（除交行外）年內利潤影響偏正面。
總結來看。大行及零售銀行龍頭估值安全邊際高。
儘管貿易問題或長期化，資管新規及細則落地實施或對股市產生一定影響，但上市銀行基本面向好趨勢未改，估值接近歷史最底部，板塊下行空間小。銀行理財股票投資規模中長期有望大幅增長，外資亦有望帶來較多增量資金，支撐銀行板塊估值修復。相關標的可以關注四大行以及上海銀行、杭州銀行。
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