近日，新時代證券分析師孫金鉅團隊重點推薦了嘉化能源（600273）。該機構認為嘉化能源作為優質的化工園區基礎服務商,以熱電聯產為核心,構建了完整的循環經濟產業鏈,充分受益於化工企業加速入園,疊加磺化中間體價格大漲和深加工產能釋放,量價齊升,公司近三年淨利潤有望維持20%以上增長，同時給予公司“強烈推薦”評級。
企業優勢明顯，核心業務增速穩定
嘉化能源是中國化工新材料（嘉興）園區的核心企業，主要以熱電聯產為核心裝置，通過先進高效的透平機組生產的電和蒸汽，用於公司自身化工裝置的生產，氯鹼、磺化醫藥系列產品（含鄰對位系列產品）、脂肪醇、硫酸等化工裝置產生的化學產品和物料與園區內其他企業構成循環供應鏈。
熱電聯產是嘉化能源的業務核心，蒸汽供熱是公司產品銷售收入和毛利的重要來源。熱電聯產行業屬於基礎設施行業，根據2007年1月國家發改委、建設部所發佈的《熱電聯產和煤矸石綜合利用發電項目建設管理暫行規定》，以蒸汽為供熱介質的一般按8公里考慮，在8公里範圍內不重複規劃建設此類熱電項目。嘉化能源是經核准供熱範圍內唯一一家蒸汽供熱企業，供熱範圍涵蓋了中國化工新材料(嘉興)園區和海鹽大橋經濟開發區東部的所有工業用地。
嘉興港區將在未來5年構建產業發展大平臺，以園區為主體，推動生產要素向園區集聚。隨著園區已落戶企業後續項目不斷開工建設投產，園區企業蒸汽需求量每年都保持穩定增長。海鹽大橋經濟開發區也進入了快速發展階段，將會對公司蒸汽供熱業務帶來良好的增長前景。
蒸汽業務立足於園區，2017年園區企業整體行業景氣，業務增長幅度較大，對蒸汽的使用量增加顯著。全年蒸汽產品銷售量較去年提高了9.57%，實現銷售收入120,875.75萬元，較2016年增長30.53%。
嘉化能源在2017年年報中表示，未來結合嘉興港區著力打造“千億產業帶、百億企業群” 的戰略發展規劃，嘉化能源將緊跟園區快速發展需求，大力發展熱電聯產，在推進熱電聯產募投項目建設的同時，積極規劃未來蒸汽產業的大發展。
價值被低估 磺化中間體將成重要增長點
磺化醫藥系列產品（含鄰對位系列產品）為精細化工產品，是基於硫酸產品的深加工產品，被廣泛應用於醫藥、農藥、塑料、染料和塗料等行業，是非常重要的中間體產品。其品種繁多，且不斷推陳出新，形成中間體行業內眾多細分子行業，行業內企業通常只生產其中一種或數種產品，並圍繞相關產品在產業鏈上展開競爭。國內生產磺化醫藥系列產品（含鄰對位系列產品）的生產廠家並不多，嘉化能源是目前國內規模最大生產商，經營該系列產品已有50多年的歷史。
國內採取傳統間歇工藝生產的企業，因成本與環保的劣勢，多數減產或停產。而嘉化能源通過磺化醫藥系列產品（含鄰對位系列產品）的自主創新，十多項發明專利核心技術的支撐，實現了連續化大規模生產，生產成本低於同行業，從工藝源頭上降低了三廢排放，在行業競爭中處於領先地位。
近些年，磺化醫藥系列產品（含鄰對位系列產品）在下游藥物應用方面也取得了長足的進展，如PTSC大量應用於抗艾藥中間體生產的原料；MST大量應用於獸藥中間體生產的原料；OTSA 大量用於不溶性糖精及磺胺類藥物中間體生產的原料等等。
在PTSC方面，環保政策趨嚴，眾多不達標的磺化類中間體裝置被永久關停，PTSC及其衍生物價格大漲，同比漲幅在40%左右，而嘉化能源因工藝逐漸成熟，單位成本下降，毛利率提升，具備領先優勢；MST作為PTSC的衍生物，市場需求量在1萬噸左右，單價約5萬/噸，隨著公司連續化裝置的穩定運行，將大幅提升產品附加值，增加約0.3億的毛利；BA是PTSC深加工衍生品，主要作為合成農藥硝磺草酮的有機中間體，市場需求旺盛，嘉化能源投資1.2億元用於4000噸BA技改項目，已於2017 年進入試生產運行階段。
與此同時，為了進一步發展磺化醫藥產業鏈，完善下游高附加值產品，17年嘉化能源收購嘉化新材料有限公司逾98%的股權。收購後的嘉化新材料將實施磺化醫藥系列產品（含鄰對位系列產品）下游系列產品，暨年產3.8萬噸TA系列產品技改項目，該項目將大大增加嘉化能源磺化中間體系列產品產能。
由於嘉化能源磺化中間體業務定價不太明確，且營收佔比小，市場對其缺乏認知，導致嘉化能源的價值在一定程度上被低估。上述多種因素，包括國內規模最大、技術領先、產能持續釋放等，都預示著磺化中間體業務或將在未來成為嘉化能源發展過程中的重要增長點。
除磺化中間體之外，在嘉化能源多項產品業務之中，氯鹼、脂肪醇（酸）等也表現良好。其中，硫酸產品方面，從2014年，嘉化能源與巴斯夫啟動了兩期合計2.4萬噸電子級硫酸合作項目。嘉化能源在廠區內按照巴斯夫的設計和技術要求投資建造電子級硫酸廠的廠房及相關配套設施，通過升級工業級硫酸裝置，為巴斯夫電子級硫酸廠提供高純硫酸，並享有一定比例的利潤分成，隨著今年5月巴斯夫一期項目的投產，嘉化能源硫酸業務的盈利能力也將提升。
核心業務的穩定增長，技術的不斷創新，循環經濟帶來產品間的配套優勢，多項產品業務發展態勢明朗，再加上港口碼頭裝卸、倉儲業務及新能源發電業務等新增長點，嘉化能源在化工行業具備了自身獨特的優勢，這將讓它在發展道路上不斷領先，越走越遠。
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