在过去的一年里，新三板做市板块陷入了长时间低迷，这不仅是说二级市场连续下挫、成交低迷，更严峻的是，新三板的优质公司纷纷放弃做市，大量公司选择将转让方式由做市转让变更为协议转让。
据三胖哥统计，2017年至今，仅有136家挂牌公司新增为做市转让，而在同期，却有471家公司做市转协议（或集合竞价）。
今日变更为做市转让的一家挂牌公司引起了三胖哥的关注，原因是它特别眼熟。
宁波公运(832399.OC)本周三发布公告，公司转让方式将由集合竞价变更为做市转让，做市商包括国联证券、上海证券、联讯证券、浙商证券和安信证券。
说它眼熟，是因为这并不是宁波公运第一次做市，早在2016年4月，宁波公运就开始了自己的第一次做市之旅，比起这一次，当时的做市商多了申万宏源证券和国元证券。不过，在做市转让后，公司股票的流动性似乎并没有得到公司的认可，在2017年8月28日，宁波公运股票转让方式由做市转让变更为了协议转让。
一、宁波公运：历史最悠久的新三板公司
宁波公运集团股份有限公司，成立于1981年12月，这算的是新三板“历史最悠久”的挂牌公司。公司前身是浙江省汽车运输公司宁波分公司，主营业务为汽车运输，是一家典型的全民所有制企业。在后来，成立了宁波市长途汽车运输公司并多次增资后，2001年完成股改，也就是如今的宁波公运集团股份有限公司。
在宁波公运的历史沿革中，曾引入了多位自然人股东，在挂牌时公司股东人数就多达2283人，包括了多名在职员工和退休员工，大股东宁波交通投资控股有限公司虽然是宁波市国资委全资子公司，但在宁波公运的实际持股也只有10%。
道路客运是宁波公运的核心业务，也是公司主要盈利来源，主要分为班车客运、包车客运、出租车客运以及城市公交客运；汽车客运站经营也是公司的主要业务之一，是公司开展客运业务的支点和载体。
尽管公运业务受到高铁的冲击，但宁波公运的经营情况却还说得过去，2015年和2016年，公司分别实现营业收入10.12亿、9.31亿，归母净利润均为1.27亿。
二、大股东离场，产业资本接盘
2016年11月，宁波公运曾发布《权益变动报告》，宁波保税区东钱永旭股权投资合伙企业（有限合伙）在二级市场以做市转让方式买入公司10%股份，按照宁波公运当时的股价估算，东钱永旭耗资近1亿元。
随后，东钱永旭又两次增持宁波公运，截至2017年半年报，持股比例已上升至19.71%，超过宁波交通投资成为第一大股东。
通过公开信息我们了解到，东钱永旭的GP为东钱资产，主要LP为东融资本，背后的实际控制人是出生于1977年的自然人朱静强。此人曾在昆仑信托和中融信托任职，2011年创办宁波东融资本，而这家机构似乎也很低调，以前也未在二级市场有过什么名堂。
产业资本增持的同时，原第一大股东宁波交通投资却意图离场。去年8月，经宁波市国资委批复同意，宁波交通投资将其持有的宁波公运10%股份在宁波产权交易中心公开挂牌出让，出让价格为2.3亿元（约14.11元/股）。
在做市转让期间，宁波公运的股价维持在7-8元/股，宁波交通投资给出的出让价格几乎是市价的一倍，公司的整体估值更是高达23亿，对应2016年静态市盈率超过18倍。
显然，这个价格是卖不出去的。所以，此后宁波交通投资也两次调低出让价，最新的报价是11.43元/股，但至今也尚未出让。
三、做市、协议、竞价，到底谁的流动性好？
作为一家股权极度分散，股东人数超过2000人，又先后经历过做市、协议和集合竞价三种转让方式的新三板公司，宁波公运的股票交易活跃度或许能评价三种转让方式的流动性。
自挂牌以来，宁波公运的股票交易方式可以分为四个阶段：
挂牌到2016年4月26日，第一次协议转让；
2016年4月26日到2017年8月27日，做市转让；
2017年8月28日到2018年1月14日，第二次协议转让；
2018年1月15日到2018年2月8日，集合竞价转让。
从上面的这份统计中，我们很容易看出，在宁波公运所经历的四个转让阶段中，327个做市转让日的流动性明显好于另外三个阶段，成交日占比最高、日均成交量最多。
而交易效率最低的，则是1月15日以来的集合竞价，总共19个转让日，合计成交仅有11.1万股。
转让方式，对于任何一家新三板公司而言，都是非常重要的选择，绝非儿戏。所以，每家公司都应该选择最适合自己的转让方式，无论是协议、做市还是竞价，都各有优缺点。但无论是实践来看，还是监管部门的态度，在现阶段做市转让仍然是最为先进、效率最高的转让方式。
在大宗交易、三类股东、国有股划转等问题接连解决后，优质的新三板公司应该不再排斥做市，积极拥抱流动性！
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