在这之前，先问大家几个问题。
第一个问题：有人找你借钱，每年支付10%的利息，你是否愿意借？
第二个问题：有人花了五六年时间，投了10万热了一个铺子，目前每年可以赚10万，你是否愿意80万转下来？
第三个问题：如果有人告诉你，有一个公司让你每年投10万、连续投十年，10年后每年返给你100万，你是否愿意？
我们以日常常理来说说这三个问题：
对第一个借贷问题，以我们对自己的了解，假如你对借款这个人不是知根知底，放款收取每年10%的利息大概率对你没有任何吸引力，毕竟你几乎无法保证不会存在出借风险。假如你清楚的了解这个人重视信用，你可能多少还是愿意借点的。
第二个投资商铺的问题，我想对大部分人而言，一年可以赚10万，需要80万的转让费的铺子不会太有吸引力。毕竟铺子现在每年可以赚10万，不代表以后每年都可以赚10万，就是每年都能赚10万，收回全部转让成本至少需要8年，这还是没有考虑接手铺面的改装修的成本。当然也可能出现以后每年给你赚的更多，但是你觉得这种概率有多高？市场环境在转变，消费者需求也在改变，有谁能保证总是能够脉准消费者的需求？如果你自信有跟踪消费者需求的能力，为什么不只投入40万养一个新铺子，而要花80万去转别人的铺子？
第三个预期投资的问题，有多少人能够自信的说这个公司还能存活10年？又有谁能保证10年后100万还有多大的购买力？100年100倍的名义收益，假若投资时的利率成本是10%，全部收益复利再投资的平均收益率为6%，内涵的复利收益率都只有8.6%，收益率是不是远低于你的想象？你确定这个收益还很有吸引力？
我们看了这三个问题，然后转身过来了看看我们的一些理财方式，再看看我们给股票的估值问题。
看看银行推出的每年年化5%的理财产品，只要稍微有点投资头脑的人，就不会看上这5%的投资收益，因为资金的价格确实太便宜，这是给银行送钱。当年美国像中国这样高速增长的时候，存款利息都有7至8个点，甚至10几个点。现在美国经济增速只有2%的时候，投资收益还有五六个点，这样对比下来，你说我们的5%的银行理财还有多少购买价值？
可以这么说，如果你的复利投资收益不能保证高于名义GDP增速，那这几乎就是失败的投资，意味着都是在给别人送钱，让别人拿你的便宜的钱去赚钱。你看银行有多贼，给我们放贷的时候都是日息万五，就是低的也是万二点五，前者年化利率18.25%，后者年化也有9.1%。
我们把视角从银行理财转向股票市场，再看看我们投资的上市公司是什么的情况。
要说A股市场有没有培育成功的企业？有。
多嘛？不多。
都有那些？譬如万科A（年化26.5%）、格力电器（年化30%）、恒瑞医药（年化33%），中信证券（年化17%），海螺水泥（年化17%），中国国航（年化13%）。看起来好像还挺多，但和A股3500多只个股相比，其实这些股票的数量占比还不到10%。虽然很多股票表现不错，但跑赢GDP增长速度的真不多，能跑赢通胀都谢天谢地了。
既然如此，那么我们有必要给股票过高的估值嘛？
当然，在我看来，是完全没有必要的。
我们回答第一个问题的时候，就说过10%的收益率对大部分人而言是没有吸引力的。既然股票市场外10%的投资收益都无法吸引你，那只有7%的名义收益率的股票如何还有吸引力。在股票市场的投资风险并不见得比场外投资市场少，因此如果你只想有普通的10%的收益率，其实完全没有必要投入股市之中，你实际有相当多的更可靠的投资选择。
我们回答的第二个问题是不是和上市公司很像？一个估值几十亿的上市公司，原始股东的资本投入可能连10个亿都不到，别人内含的收益率都是20%多，甚至更多。而你投资进去可能内涵收益率连10%都很难，你所承担的实际投资风险是原始股东的几十倍几百倍，但收益率却几乎不可能超越他们。
市盈率8倍，市净率8倍，从市盈率角度看，确实估值较便宜，但市净率8倍，又在告诉你别人赚的盆满钵满。不要相信上市公司的估值，也不要相信上市公司现在的财务价值。能活过二三十年，而且能够一直活得很好的上市公司是凤毛麟角，买他们和买彩票中奖的概率差不多。
第三个问题，我要讲的是成长性。成长性看起来是一个很好的词，但实际上他的另一层的含义是：没有人知道这个行业的真实前景和真实价值，没人能确定公司也的发展前景，公司未来能否保持目前的竞争优势，没有人能够担保。高成长性本身就意味着面临着很高的淘汰风险，当一个人说某个上市公司成长性很高，估值就应该很高，小孬可以确定，不是他疯了，就是他眼中的世界疯了。
对股票进行估值，一定是业绩先行，然后估值再跟上。如果市场是反过来的，那么就可以确定市场正处于泡沫化状态，市场的情绪就是要消灭相对的估值洼地。我们要么不去碰所谓的成长股，要么价格就非常合适（不比成熟期的股票估值高）。如果我们纵容我们的投资行为，不严格遵守这两个原则，市场可能不仅不会奖赏我们，还会惩罚我们的冲动与鲁莽。
说到成长性，还要提到的一个是对高科技的看法。技术本身一文不值，技术只有和改善消费者的痛点相结合的时候，技术才有价值和生命力。可以这么说，当一个公司仅仅是高科技的公司的时候，可以说永远也不会成为一个成功的公司。一个公司只有接地气的与消费者接触，努力解决消费者的需求的时候，它才成为一个真正有价值的公司。
今天给大家讲这三个问题，就是再三告诉大家，我们对上市公司进行估值的时候宁可保守一点，再保守一点。当你觉得投资上市公司比自己投资商铺划得来的时候，才是你该买它的股票的时候。
附图：
上市15年以上，跑赢的GDP增长的股票附表：
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