6月4日晚間，貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”，603555.SZ）發佈公司債券2018年跟蹤評級公告，公告內容為聯合信用評級有限公司（以下簡稱“聯合評級”）對貴人鳥主體長期信用給予AA評級，評級展望為穩定；對貴人鳥公開發行的“14貴人鳥”公司債務信用評級為AA。同時，報告詳細分析了貴人鳥近年來的業績，並對貴人鳥的經營狀況進行解讀，而作為本土知名運動鞋服品牌企業，貴人鳥的經營和資本運作格外引人關注。
評級報告顯示，基於紡織服裝的發展企穩，以及體育產業發展已成為國家戰略層面的發展目標，對於發展相對成熟的運動鞋服行業，無疑將直接受益。而貴人鳥一直以主品牌運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產和銷售為主營業務，無疑會有更多的機遇。
貴人鳥積極實現多品牌、多渠道、多市場戰略，合併湖北傑之行體育產業發展股份有限公司（以下簡稱“傑之行”）、名鞋庫網絡科技有限公司（以下簡稱“名鞋庫”）和西班牙足球經紀公司BOY（以下簡稱“BOY”），也因此全年銷售收入、規模有所增長。
貴人鳥持續推動體育產業佈局，通過子公司BOY，與大體協、中體協成立合資公司，進軍校園體育產業；聯合虎撲成立體育產業基金動域資本，並已投資多個“互聯網+”概念項目，體育產業佈局初見成效。
但同時，聯合評級注意到，2017年，貴人鳥盈利能力有所下降，應收賬款對資金佔用較大且存在一定回收風險，期間費用和資產減值損失對利潤侵蝕嚴重等因素對貴人鳥信用水平帶來不利影響。
未來，隨著貴人鳥積極實現由傳統鞋服經營向體育產業運營的戰略升級，通過對新品牌的培育逐步完善差異化的品牌定位，貴人鳥多品牌、多市場、多渠道的協同優勢有望顯現，未來盈利能力有望保持穩定。
綜上，聯合評級維持對貴人鳥“AA”的主體長期信用評級，評級展望維持“穩定”；同時維持“14貴人鳥”的債項信用評級為“AA”。
業內人士告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人孫學南，聯合評級給予貴人鳥債項信用等級“AA”，說明貴人鳥償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
4月28日，貴人鳥公開了2017年年度報告，實現營業收入約為32.52億元，同比增長42.70%，歸屬於上市公司股東的淨利潤接近1.57億元，相較於2016年2.93億元，降幅為46.25%。
2017年貴人鳥營收並未出現明顯下降情況，反而呈上升趨勢，但歸屬於上市公司股東淨利潤卻大幅下滑，這意味著營收與淨利出現倒掛情況。
評級報告分析，貴人鳥營收增加，主要系運動鞋服業務板塊收入增長所致；歸屬於上市公司股東淨利潤下降，主要系公司期間費用增加和資產減值損失增加所致。
貴人鳥主營業務包括貴人鳥品牌運動鞋服的研發、生產和銷售，貴人鳥品牌屬公司自有品牌，品牌產品主要用於消費者體育休閒生活的穿著，其中貴人鳥品牌運動鞋以自產為主，服裝則向外協廠採購，銷售主要以批發為主；
控股子公司傑之行、名鞋庫運營的國際及國內一線知名品牌體育產品的代運營、代理銷售及分銷，目前代理銷售的運動品牌包含耐克、阿迪、UA、匡威、NewBalance、李寧、新百倫、斯凱奇、亞瑟士、DC、PUMA等，產品涵蓋了各類運動服裝、鞋帽、配件、運動器材等；
子公司BOY從事的足球經紀業務，服務內容以及收入來源主要包含對球員服務和對俱樂部服務兩部分。
2017年，貴人鳥的主營業務收入佔營業收入的99.32%，主營業務仍十分突出。
從各板塊收入來看，2017年，貴人鳥運動鞋服業務版塊實現收入30.47億元，同比增長37.33%，佔主營業務營收的94.33%，主要系本年度合併傑之行和名鞋庫全年收入所致。
從毛利率的情況看，2017年，貴人鳥主營業務毛利率34.06%，較上年下降6.64%，主要系運動鞋服毛利率下降所致。
具體來看，運動鞋服業務毛利率為32.76%，較上年下降7.08%，主要系傑之行、名鞋庫的主要業務是代理其他運動品牌的銷售，其毛利率相對貴人鳥品牌業務的毛利率較低，合併全年傑之行、名鞋庫業務，使得運動鞋服毛利率較上年進一步下降所致；
招商及代運營和體育經紀業務毛利率為46.61%，較上年下降18.36%，主要系本年度全年合併上年第四季新增子公司傑之行、名鞋庫的收入及成本所致；
體育經紀業務毛利率為90.28%，較上年下降8.64個百分點，主要系本年度全年合併上年度第四季度新增子公司BOY的收入及成本，上年四季度球員、教練等轉會業務集中，且本年度BOY人員所有增加，去年單一四季度毛利率比今年全年高所致，仍處於較高水平。
2017年，貴人鳥運動鞋服業務收入仍主要來自於貴人鳥品牌收入，貴人鳥品牌產業包括鞋、服裝和配飾，其中鞋產品以自主生產為主，服裝及配飾產品均為外包生產。
2017年，貴人鳥實現銷售收入17.96億元，同比下降4.96%，主要系終端店鋪減少，經銷商訂貨減少所致；收入佔主營業務收入的比重為55.61%，較上年下降27.62%。
截至2017年底，貴人鳥仍保留4家直營店，其餘全部採用經銷商買斷銷售模式，即通過與經銷商簽訂年度經銷合同，以批發形式向經銷商銷售公司產品，公司向經銷商發貨時即可確認收入。
2017年，貴人鳥對零售終端進行調整，關閉活力不足及盈利能力較差的零售終端，截至2017年底，貴人鳥品牌零售終端數量達到3730家，其中按照城市分級劃分，一線城市零售終端427家，二線城市零售終端810家，三線城市零售終端1495家，四線城市零售終端998家；按照區域劃分，華東930家，西南712家，華中479家，華南317家，東北407家，華北534家，西北351家。2017年新開零售終端503家，關閉零售終端879家。
數據顯示，2018年一季度貴人鳥新開零售終端78家，關閉零售終端133家，業界也因稱“貴人鳥一天關一家店”。
5月18日，貴人鳥方面在回覆上海證券交易所《關於對貴人鳥股份有限公司2017年年度報告的事後審核問詢函》中，稱報告期內實體門店數量的淨減少情況系貴人鳥品牌直營店、經銷商門店和傑之行直營店、加盟店綜合統計所致。
貴人鳥經銷商門店及傑之行加盟商門店由各經銷商、加盟商自主運營，貴人鳥不承擔任何門店租賃費、商場物業費等費用。而貴人鳥直營店、傑之行直營店系本公司運營，自主承擔相關費用。貴人鳥直營店鋪長年以來僅4家。
而業界人士也因此認為是因為商業地產價格的攀升增加了銷售終端的成本壓力，加之受到電商與新型零售渠道分流的衝擊。
但貴人鳥相關工作人員表示，關店現象除因商圈遷移外，還因為公司在執行“開新店、替換小店”的戰略，而建新店的速度遠遠慢於撤店速度。
公開資料顯示，截至2017年底，貴人鳥合併資產總額75.83億元，負債合計49.56億元，所有者權益（含少數股東權益）合計26.27億元，其中歸屬於母公司所有者權益為23.27億元。經營活動產生的現金流量淨額6.33億元，現金及現金等價物淨增加額-6.39億元。
截至2018年3月底，貴人鳥合併資產總額77.35億元，負債合計50.08億元，所有者權益（含少數股東權益）合計27.27 億元，其中歸屬於母公司所有者權益24.11億元。2018年1~3月，貴人鳥實現營業收入8.33億元，淨利潤（含少數股東損益）1.01億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤 0.85億元；經營活動產生的現金流量淨額 2.76億元，現金及現金等價物淨增加額1.89億元。
截至2017年底，貴人鳥非流動資產合計34.81億元，較年初增長18.54%，主要系長期股權投資和在建工程等增加所致；非流動資產主要由可供出售金融資產（佔 28.92%）、長期股權投資（佔8.49%）、固定資產（佔 23.16%）、在建工程（佔比 11.10%）和商譽（佔 16.51%）構成。
總體看，截至2017年底，受貨幣資金及應收賬款減少影響，貴人鳥資產規模較年初有所下降，資產結構仍以流動資產為主；流動資產中，應收賬款和存貨佔比較高，存在一定應收賬款壞賬風險及且存貨跌價風險，且對公司資金形成較大的佔用；公司非流動資產中可供出售金融資產和商譽佔比較高，固定資產受限比例較高，整體資產質量一般。
從盈利指標來看，2017年，貴人鳥營業利潤率為33.44%，較上年下降6.08%，主要系傑之行、名鞋庫營業利潤率較貴人鳥品牌低，而本期其收入佔比增長所致；受利潤規模下降影響，公司總資本收益率、總資產報酬率和淨資產收益率較2016年均有不同程度的下滑，分別從8.46%、9.34%和11.86%下滑至6.00%、6.37%和6.54%，盈利能力有所下降。
貴人鳥為了尋找新的利潤增長點，也不斷進行跨界轉型。
閱讀更多 財經嘯侃 的文章
