這段日子的曲美家居（下簡稱曲美）頗受關注，其中最大的由頭必然是這場總額或高達40.63億人民幣的聯合併購案了：
5月23日晚間，曲美家居（603818）發佈公告稱擬聯合華泰紫金向挪威上市公司Ekornes ASA的全體股東發出現金收購要約。擬收購標的公司至少55.57%的已發行股份，至多為其100%股份。若全資收購，則交易總價高達51.28億挪威克朗(約40.63億元人民幣)。
6月13日晚間，停牌逾40天的曲美家居完成上交所問詢回覆，併發布《重大資產購買報告書(草案修訂稿)》，6月14日復牌。據瞭解，本次交易由曲美家居聯合華泰紫金共同投資完成，其中曲美家居擬通過境內外子公司持有Ekornes公司90.5%的股權，據此測算，曲美家居擬支付交易對價為36.77億人民幣，擬通過非公開募集25億人民幣用於支付部分交易對價。
同時，曲美也於本屆北京國際家居展上，正式就併購案相關作出說明，泛家居網針對以下問題進行了相關整理。
為什麼要收購？
很明顯，這是新曲美戰略化佈局的一次助力。
30多年的歷程發展，讓這個企業擁有產品、製造、市場等優質的基礎，而近幾年，曲美也不斷的從傢俱製造品牌向消費品牌轉型，推出了生活館模式，提供整體房屋解決方案，又得到了全新的積累。
反映在實際上，便是收入和利潤的增長：
-2015年，公司實現營業收入12.55億元，同比增長14.78%。歸屬於上市公司股東的淨利潤1.17億元,，同比增長16.40%。
-2016年，公司實現營業收入16.63億元，同比增長32.52%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.85億元，同比增長58.21%。
-2017年，公司實現營業收入20.97億元，較去年同期增長26.05%；實現淨利潤2.46億元，較去年同期增長32.78%。
“同時，曲美資產規模也持續提升，隨著市場的快速迭代，無論是我們的新興產業，還是成熟的行業，企業要靠自身的成長成為行業的翹楚，其實還是蠻有挑戰的。所以也是基於公司成長的需要，跟上市場的節奏，快速成長，彎道超車，選擇了併購的方式。”
一方面是出於企業自身成長需要，另外一方面也是積極的響應國家走出去的政策，同時考慮到消費市場的升級等多方面因素，曲美開展了這一場或高達40.63億人民幣的聯合併購行動。
曲美家居集團董事長趙瑞海和Ekornes首席執行官Olav Holst-Dyrnes
為什麼是Ekornes？
曲美家居集團董事長趙瑞海表示，公司一直在謀劃併購，前後看中了十幾個標的，最終選擇了Ekornes。
據瞭解，創立於1934年的Ekornes是全球化的知名品牌，總部位於挪威，1995年在奧斯陸證券交易所上市。經過多年資本運作和產品革新，在全球範圍內擁有數千萬用戶，截至2017年底，Ekornes在全球擁有21家銷售公司，9家工廠，2140名員工，旗下品牌擁有超過4000個銷售網點，幾乎涵蓋了世界主要傢俱市場。
Ekornes旗下有三個主要的獨立子品牌，其中最負盛名的Stressless品牌，以“世界上最舒服的椅子”品牌形象享譽全球，銷售區域遍佈全球40多個國家。據說在400萬人口的挪威本土，已經銷售出150萬個Stressless躺椅，意味著平均每三至四個挪威人中，就有一個人使用Stressless躺椅。
據瞭解，Ekornes在2007年就已進入中國，中文名稱叫做思特萊斯。目前，在北京、上海、武漢、西安、青島、長沙等地開設了專賣店銷售。
發展歷史悠久，擁有文化底蘊；
產品享譽全球，“世界上最舒服的椅子”；
全球21個家銷售公司，超4000個零售網點，營銷網點遍佈全球；
從品牌到產品到研發到終端，不得不說，Ekornes的確是一個非常好的標的。
或高達40.63億，貴嗎？
“不貴，還買的很對。”
針對外界一直感興趣的“高價”這一點，曲美家居集團總裁吳娜妮認為，判斷一個企業的收購價值是非常難的，需要從幾個維度來評判：
1、行業比企業更重要。
從全球市場來看，整個傢俱行業還是保持一個比較穩定的增速。“椅子這個品類在整個傢俱的消費居然佔到35%以上，這就是全球市場的速度。”另外，城鎮化持續的提速，消費群體的年輕化，對個性化、時尚簡約的北歐產品的追捧，整個市場消費升級帶來的中高端傢俱市場的機會，都使得中國的傢俱行業保持了更高的增速。
2、產品和模式。
“Ekornes是一個產品冠軍搭配全球銷售網絡的結構，曲美則是全品類產品，中國市場的領先品牌。這兩個品牌的產品和模式，可以發揮非常好的協同效應。而且曲美目前的估值相對來說是偏低的，從上市公司層面上講，有較大的盈利空間。”
3、架構管理。
Ekornes具有悠長家族歷史的基因，有文化的傳承，但不是家族式的管理機制，公司前20大股東基本上都是機構，管理機制高效而專業，董事會和管理層是非常規範的治理體系。
“他們認為趙董是一個專注做傢俱的企業家，他們希望把這個公司交給一個有經驗、有激情，能夠為這個公司帶來新高度的企業家，而不是一項基於財務投資的買賣而已。”——曲美家居集團總裁吳娜妮
收購之後呢？
從收購方案中可以得知，曲美家居併購Ekornes的背後，看中的是其較強的盈利能力。
若按100元人民幣兌126.21元挪威克朗的匯率折算，在剔除套期保值對收入和其他淨收益、損失的影響，並考慮所得稅因素後，2016和2017年度，Ekornes公司分別實現淨利潤約2.90億人民幣和2.63億人民幣。據此計算，本次交易作價對應的市盈率分別為14.02倍和15.46倍。
曲美表示，如果收購順利，更將推動新曲美戰略的進一步落地，以打造線下綜合生活館的模式，加速渠道的佈局，實現更高的成長速度。
同時，會大力整合雙方在產品渠道和互聯網技術方面的深度融合，發揮雙方的協同效應，通過在國內擁有的經銷商和專賣店佈局及互聯網營銷經驗，使Ekornes產品更好地迎合中國“消費升級”和“新零售”的發展趨勢，大力拓展中國市場的業務發展。
而雙方在管理層內部的資源架構上也會進行互相磨合，在保證文化、理念獨立性的基礎上，同時納入上市公司的監管體系，曲美也將充分融合雙方現有資源及優勢推動企業整體發展，在推進Ekornes中國業務發展的同時，聯合Ekornes具有豐富的國際銷售經驗的管理團隊，推動曲美國際化進程，助力打開國際市場。
（文/李小二）
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