云核变量策略研究
北京时间周日(6月24日)下午，中国央行宣布下调部分金融机构存款准备金率，向市场释放7000亿元人民币资金，这也为市场注入一针“强心剂”。
这次政策公布对金融市场的影响也值得关注，尤其是值此中美贸易争端继续之时。
作为中美两国经济互动的标志性人物，桥水基金创始人Ray Dalio近日撰文剖析了中美贸易争端的根本原因：中美的价值观的巨大差异。略感意外的是Ray Dalio明确认为中国未来一定会迅速发展，并且很有可能超过美国。本文末云小核特为大家整理了Ray Dalio谈论中美贸易战的原文。
虽然此次降准的决定在意料之中，属于“靴子落地”。但央行预计定向降准将会释放资金约7000亿元，略超过市场此前4000亿元的预期。
中国法定准备金在世界范围内仍处相对高位，加之下半年仍存在资金缺口，应持续提供流动性。一方面降准有利于营造利率下行环境，有助于利率市场化的推进；另一方面降准可有效降低银行负债端成本，有助于推动银行资产负债回表进程。他表示：“预计下半年仍有可能降准50-100个基点。”
股市方面，Wind统计显示，历次定向降准，对于A股市场作用不一。其中，2014年两次定向降准，A股市场主要指数在3个月后出现上行；2015年五次定向降准，叠加牛市效应，除了当年6月、10月指数回调外，A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。
未来货币政策的操作仍将“强监管＋稳货币”。
在目前的环境下，如何交易呢？本周云核操盘攻略带你玩转全球市场。
（I）、国际市场基本面摘要
▶特朗普威胁额外加征 2000 亿美元中国商品关税 市场避险情绪急增：周二(6 月 19 日)亚市早盘，美国总统特朗 普指示准备加征 10%关税的 2,000 亿美元中国商品。特朗普称若中国拒绝改变做法，关税举措将生效；上述拟议 关税是对中国上上周五针对美国关税计划宣布的对 500 亿美元美国商品征税的回应。特朗普威胁称若中国再次加 征关税美国将进一步加征关税。市场避险情绪急剧升温，日元、黄金等避险资产纷纷走强。分析师指出，围绕中 美贸易局势的忧虑成为驱动市场的关键因素。
▶英国央行爆意外 鹰派信号提振英镑：此次英央行公布利率决议，维持利率不变符合市场预期，但让人惊讶的鹰 派措辞、首席经济学家霍尔丹也转而同委员麦卡弗蒂和桑德斯一起投票支持加息这两大消息大大提高了英央行 8 月份加息的可能性，有力地提振了英镑。不过，英国央行委员强调，资产负债表的规模还是会大于金融危机之前， 因银行等金融机构希望能持有更多的央行储备。
（II）、外汇期货与期权策略综述
▶买入日元 2018 年 9 月份到期期货合约（芝商所合约代码 6JU8）。
▶卖出行权价为 1.1600,1.1850 的一周欧元跨式期权组合（芝商所合约代码 6EU8）。
(II-1)、期货市场头寸分析
据美国商品期货委员会公布的 2018/6/19 期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下： 欧 元净多头变化 2067 万手,日元净空头变化 7358 万手,英镑净多头变化 3028 万手,澳元净多头变化 2546 万手,加元 净空头变化 25928 万手,瑞士法郎净空头变化 754 万手,纽元净多头变化 1006 万手,上周总持仓多空转换的货币有： 加元。除此之外，单向总持仓变动超过 20%的货币有：欧元，日元，英镑，加元，纽元。
(II-2)、本周外汇期货交易策略
技术面上，日元兑美元上周稳步上涨，且仍有一定上行空间；基本面上，全球流动性下降及风险情绪都会帮助日元多头重启攻势。而市场已经消化了美国今年再加息两次的预期。且还有许多风险如国际贸易冲突、政治危机、围绕伊朗制裁的争端以及股市回调的时机成熟等等都成为了短期内美元上涨的阻力因素。综上建议下周可以考虑周初做多日元期货，入场点 0.00915 附近，止损放在 0.00911，止盈选择在 0.00925 附近，入场后及时调整止损保护盈利。
(II-3)、本周外汇期权交易策略
卖出 1 周到期的，标的为 6EU8 的欧元跨式期权组合。
期权部分，预计欧元/美元预计会暂时持稳。技术面上，上周汇价已经经过很大调整，且在关键支撑位多次受到买单提振；基本面上，本周没有重大经济事件出炉。因此认为周内不会有大幅波动，建议卖出跨式合约，即买入同到期日（6 月 29 日）的行权价为 1.1850 的 Weekly Premium-Quoted European Options 欧元看涨期权，行权价为 1.1600 的 Weekly Premium-Quoted European Options 欧元看跌期权。
（III）、本周重要经济资料与事件汇总
本周将有诸多央行大佬发表讲话，欧洲央行方面，欧洲央行管委诺沃特尼(Ewald Nowotny)、汉森(Ardo Hansson)以及首席经济学家普雷特(Peter Praet)将发表演讲。
美联储方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)、达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)、波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)、圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)都将登场亮相。
此外，英国央行行长卡尼(Mark Carney)以及加拿大央行行长波洛兹(Stephen Poloz)也将发表讲话。
美国经济数据方面，耐用品订单、GDP、个人支出、PCE通胀指标将出炉，欧元区则将发布CPI数据。
本周重磅数据主要集中在后半段。美国将于周四公布第一季度GDP终值，预计年化季率升幅仍然维持在2.2%。周五欧美都将发布重磅通胀数据，预计将引发市场波动。
（IV）、Ray Dalio谈贸易战
Ray Dalio：
一位聪明的中国领导人提到第一次世界大战是一个典型的例子，因为小战争有快速失控的倾向，而成为大战争，同时指出大多数战争都是如此。他希望中美贸易分歧不会从争端转向任何形式的战争。
将争议分歧从争端转移到战争，是因为没有任何这样一个国际规则或国际组织（如世贸组织）是存在分歧的双方愿意去接受强制性仲裁的。所以他们用胡萝卜和大棒来互相测试力量，互相推拉，直至一方选择退后。因为中国和美国的领导人拥有可以使用的各种胡萝卜和大棒（例如经济，军事，网络等），他们现在正在决定使用哪一种，这种测试要进行到什么程度，另一方会在多大程度上遭受痛苦和能忍受多少。
这种升级是以针锋相对的形式出现的，即一系列可能变得越来越大，越来越痛苦的升级，并且采取贸易之外的不同形式（例如，包括资本战争）。我提到的这位睿智的中国领导人所传达的就是这一系列的升级很容易无法控制。
作为对美国征收500亿美元关税的回应，中方回应称:“中方不愿打贸易战，但面对美方的短视，中方必须予以有力回击。”我们将立即采取同样的规模和相同的税收措施，双方达成的所有经济贸易成果都将无效。特朗普政府威胁要报复，再增加1000亿美元的关税。
目前，与美国近20万亿美元的经济规模以及就同等购买力规模的中国经济相比，这些数字非常小。因此，目前双方发射的炮弹更多地具有象征意义和政治意义，而非实质性的经济意义。正因如此，现在感到兴奋还为时过早，正如之前提到的中国领导人所说，事态可能会持续并严重升级，双方都在密切关注。
我和比我更有见识的人相信，贸易问题可以得到解决，这对每个人都更好。
更具挑战性的争议是，两国应该如何运行“公平交易”，以及怎样才能得到国内企业的支持。
另一位睿智的中国高官告诉我，美国人和中国人之间最重要的文化差异源于这样一个事实：对美国人来说，个人是最重要的，而对中国人来说，家庭是最重要的。他解释说，这些根深蒂固的差异延伸到了美国人和中国人管理政府的方式上。他指出，在中国构成“国家”一词的是“State”和“Family”。
中国的领导人试图以家族领导经营家庭的方式来管理国家，从上到下，将集体利益置于个人的自身利益之上，每个成员都知道自己的位置，所以系统和谐地工作。
在美国，情况恰恰相反。个人是最重要的，所以国家是自下而上的，个人的利益高于集体的利益，更公开的冲突和更少的尊重权力被认为是更可取的。这些差异以各种方式表现出来。例如，当高速公路需要通过个人财产,个人产权将会妨碍到的情况，美国比中国更有可能发生。
在选择领导者时，中国的自上而下更多，而在美国更多的是自下而上。同样，中国的领导者更多地从上至下管理重点行业的公司，以支持国家利益，而在美国则相反，企业的管理方式是自下而上的。
这就是摩擦根源所在。
从美国的角度来看，有三大批评声音：
1. 中国政府奉行一系列不断演变的干预政策和做法，旨在限制进口商品，服务和企业的市场准入，从而通过制造不公平的做法来保护其国内产业。
2. 中国提供了重要的政府指导、资源，并定期支持中国的产业，包括其中最引起关注的从外国公司(尤其是在敏感行业)获取先进技术的政策。
3. 中国人正在窃取知识产权和/或没有充分保护知识产权 - 其中一些被认为是由国家发起的，其中一些被认为不在政府的直接控制之下。
换句话说，中国政府正在以美国不做也不喜欢的方式帮助中国企业进行竞争，并且正在制定计划(比如中国2025计划)，而美国没有制定这样的计划，也没有针对中国制定的计划和目标。
虽然这些不同的方法在大多数领域都存在，但它们在技术上尤其重要，因为这两个国家都知道，技术最强的国家将在其他大多数领域都是最强的。虽然其中一些分歧可以通过谈判达成两国的共同满意，但最核心的分歧是每个国家都坚信是最好的东西的延伸，这是无法谈判的。
虽然贸易平衡问题很重要，但最重要的问题是：
1. 考虑到这些国家不同的视角，它们将如何对待彼此；2.哪种体系最有效。很有可能(而且希望)我们所看到的贸易争端不会导致一场破坏性的战争，这样两国就会根据他们的方法的有效性发展到非常不同的地方。这将对他们个人的福祉以及他们的相对力量产生巨大的影响。因此，对这些国家的领导人来说，最重要的是要把注意力集中在他们需要做的事情上来让自己的国家发展得更好。
在考虑这两种不同方法的效果如何时，重要的是要认识到，中国的“共产主义”和美国的“资本主义”现在都与30年前截然不同，因此，它们给民众带来的结果也大不相同。如果认为中国是一个共产主义国家，其工作方式与30年前共产主义在世界各地或中国的传统工作方式相似，即非常无效，那就大错特错了。
相反，我们应该把中国正在发生的事情看作是“国家资本主义”，在这当中，具有战略重要性的公司正在得到支持，从而变得非常有竞争力。经济里蕴藏着企业家精神，市场有相当大的自由度。
尽管不同，中国的运作方式更像是新加坡过去30年的运作方式，而不是中国30年前的运作方式，也不是“共产主义”国家传统上的运作方式。可以把它想象成具有中国文化特征的资本主义。与美国相比，最重要的目标是让有能力的决策者担任决策角色，以决定什么对整体最有利，并对完成这些任务负责。
毫无疑问，中国的文化/方法非常有效，而且正在迅速改善。当我1984年第一次去那里的时候，我给了公司的领导们10美元的计算器，他们认为这很神奇，北京和上海的人们生活在大多数人认为的贫民窟里，没有热水，没有足够的热量，没有洗衣机和电视等基本电器。如今，中国在许多方面与美国一样或比美国更先进，而且进步得更快。毫无疑问，中国的文化/制度是非常有效的。
虽然中国是一个竞争对手，并且很快会比美国大得多，但以修昔底德陷阱为形式的竞争是危险的，而且很怀疑长时间内这两个国家对彼此造成不可估量的损害的行为会结束。
出于这些原因，我们希望并期望理性的头脑能够占上风，并且针锋相对的升级不会加速产生可怕的战争。
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