覓羅寶特邀頂級投行新加坡大華銀行（UOB）投資專家L女士為大家做“前瞻性”全球市場解讀

*我們只提供參考，並不構成任何投資及應用建議

宏觀：鋼鐵關稅

自美國總統唐納德特朗普宣佈25％的鋼鐵進口關稅和 10％鋁關稅三個月以來，美國一些最親密的盟友——歐元區，加拿大和墨西哥已經開始面臨出口產品被徵稅的現狀。這些貿易伙伴在最初的貿易談判中得到了豁免。然而，特朗普不再延長這些豁免的決定導致關稅於 6 月 1 日生效。加拿大和歐元區準備了針對美國的報復性關稅。儘管對經濟影響不大，但這些舉措為全球貿易展望帶來了負面影響。

關稅對經濟的實際影響可能不大。由於鋼鐵和鋁僅佔美國進口的 2％，因此針對這些產品不會影響貿易逆差。就勞動力市場而言，金屬製造業的就業人員佔勞動力總數的不到 1％。最後，關稅預計將使美國經濟增長下調約 0.2 個百分點，並將核心通脹推高 0.1 個百分點。

比關稅的直接影響更令人擔憂的是該行為對全球貿易的影響。

首先，對加拿大和墨西哥徵收關稅暗示了北美自由貿易協定（NAFTA）在近期達成交易的可能性正在減退。在 7 月 1 日墨西哥舉行選舉之前沒有多少時間給三方達成協議，同樣不夠時間在 12 月中之前在美國國會就該協議進行投票。因此，北美自由貿易協定完全被拋棄的可能性越來越大。

其次，幾個主要經濟體（歐元區，加拿大和墨西哥是 G20 成員）計劃對美國進口的徵收報復性關稅有可能將使僅僅是鋼鐵和鋁貿易的衝突轉化為更廣泛的多邊貿易摩擦。

第三，美國對關鍵盟國徵收關稅的行為同樣不利於解決與中國之間的貿易糾紛。中國更多的是美國的競爭對手。有跡象顯示特朗普很可能會在不久後實施 6 月 15 日宣佈的對中國 500 億美元的進口產品徵收關稅的決定。中國表示，雖然中國不想進行貿易戰，但它將捍衛自己的利益，並對美國進口產品的進行等值關稅報復。

結果到底有多嚴重？高盛估計，全球多邊性的關稅增長 5 個百分點將使全球國內生產總值增長小幅度下降約 0.1 個百分點。然而，關稅上漲很可能導致全球股市的下跌。據估計，GDP 增長和股市的下跌可能會相互影響，10％的股市調整可能會使全球 GDP 增長進一步下降 0.3 個百分點。

固定收益（風險評級：高[P4]）

新幣債券推薦表新增：建業地產控股

發行人簡介

建業地產有限公司（CENCHI，Ba3 / B + / BB-）是一家專注於一省的住宅房地產開發商，主要投資河南省二三線城市的大眾市場。該公司在河南擁有 4.3％的市場份額，在河南擁有 82 個城市的 163 個項目，土地儲備總量為 3188 萬平方米（約 3-5 年的發展量）。除住宅物業外，該公司還擁有小型酒店業務（7 家酒店，2017 年收入為 人民幣 2.66 億元），並初步建立輕資產建設管理部門 （2017 年收入：人民幣 3.08 億元）。 CENCHI 在香港證券交易所上市，市值為 12.8 億美元，董事長兼創始人吳寶森先生擁有 46.8％的股權，在董事會擁有 2 個席位的凱德置地有限公司擁有 27％股權。

信用狀況

2017 年業績顯示公司槓桿率下降（2017 年淨債務/股 本：20％，2016 年淨債務/股本：54％，淨債務/ EBITDA 從 3.01 倍變為 0.96 倍），合同銷售強勁帶來的現金收入 （ 93.5 ％ 現 金 收 集 率 ）和交付房產的較高的收益 （EBITDA 同比上漲 38.8％至 17.4 億人民幣）都是原因之一。儘管購入 1,470 萬平方米土地額外支付 106 億元人 民幣溢價，但 304 億元人民幣的合約銷售額（同比增長 51％）足夠支付成本，同時總負債僅增加了人民幣 12 億 元。流動性強勁，人民幣現金為 134 億元，足以支付 36 億元人民幣的短期債務，此處未計入人民幣 643 億元的未使用銀行融資額度。淨槓桿率（債務/股本）值和總淨槓桿率分別改善至 19.63％和 186％。總體而言，2018 年公司確實受益於 2017 年頒佈的一系列對二三線城市的扶持政策（河南僅有鄭州有購房限制）。我們認為考慮到二三線城市的經營風險較高，與同業相比，較低的槓桿率和較高的流動性是建業地產的優勢。嘉德置地持有的 27％股權以及參與 CENCHI 股票基金募集的記錄（上市前投資人民幣 6.01 億元，2007 年人民幣 5 億元，2011 年增發股票認購 1.98 億港元）也為投資者提供一部分信心，儘管嘉德置地目前不是控股股東。

風險

風險包括在三線和四線城市房地產去庫存速度低於預期，中國在岸信貸狀況進一步收緊或中國試圖遏制過剩產能和去槓桿導致經濟硬著陸。

基金策略

金融板塊的投資機會

針對金融部門的監管和低利率等不利因素正在逐漸消失。特朗普政府放寬銀行監管的提議標誌著該行業長達九年的嚴監管的終結。美聯儲正在逐步實施貨幣政策正常化，其他主要全球央行正在計劃或開始退出非常規貨幣政策。而這些都對金融股是利好因素。正如嚴監管和低利率不利於金融行業，而該趨勢的扭轉將使金融行業受益。

富達全球金融服務業基金

風險評級：中等

該基金主要投資於全球面向消費者和企業提供金融服務的公司。

該基金不受基準指數約束，專注投資長期時間內的贏家（優質公司和良好的盈利增長）。此外，該基金可以靈活地投資於最佳風險回報公司，投資組合中大盤股為主。

六大驅動因素利好金融股：

1.有吸引力的估值

2.受益於更高的利率

3.由於人口趨勢造成的金融服務需求增加

4.去槓桿化和監管改革導致更堅實的資產負債表

5.監管放鬆

6.金融科技

L女士簡介

新加坡大華銀行投資專家L女士，L女士擁有超過10年投資管理經驗，管理資產超過1億美金，對全資產配置有深入瞭解。

關於大華銀行（UOB）

新加坡大華銀行（United Overseas Bank）在1935年創立，為新加坡第二大銀行，業務主要集中在東南亞，至今已有74年曆史。至今，大華銀行集團共有超過500間分行與辦事處，分佈在亞太、西歐與北美的18個國家和地區。

閱讀更多 MILOBAL 的文章

關鍵字: 大華銀行 投行 投資