富凱摘要：全球流動性趨緊，PPP環境不佳，好事做成壞事，美尚生態前景堪憂。
作者|川扇假
園林環保行業，在前幾年是光明無限的行業，國家政策的支持，行情發展的迅猛，PPP模式更是打開了企業的成長空間。但不曾想風水輪流轉，流動性緊縮隨之而來，因為地方債危機導致政府償債能力遭到空前質疑，園林環保行業本身就是一個重資產，高前期投入的行業，政府項目佔了半壁江山，於是乎成為了最先挨刀的人。
不懂資本偏要玩
當行業龍頭東方園林10億公司債僅融到5千萬的時候，這不是一個企業的危機，而是成為了整個行業的危機，現金不足、“發新還舊”難以為繼、漫長的投資回收期，想要從園林環保企業的財務數據中挑出毛病，都不需要去拿雞蛋。
這其中，美尚生態近期有點慘，不僅股價跌的慘，股民罵的狠，公司今年來的資本運作也是十分狼狽，雖然整體經營業績依然漂亮，但富凱君認為，美尚生態在今年，屬於典型的起個大早，趕個晚集。
錢，對於企業的重要性不言而喻，在今年年初的時候，美尚生態就拋出了一個18億的定增計劃，雖然是為了四個工程項目募資，但其中補充流動資金就佔了2.5億，定增要是通過了，美尚生態的現金流將會大為好轉。然而事與願違，雖然證監會很快受理了定增申請，但是卻又要求對有關問題做出書面說明和解釋，而美尚生態已經一次延期回覆了，原本能夠給美尚生態帶來重大利好支持的定增項目，現在反而成為了達摩克利斯之劍。
更糟心的是，隨著美尚生態解禁來臨，美尚生態財務總監錢仁勇計劃自2017 年11 月29 日至2018 年5 月28 日預計減持不超過18萬股，美尚生態董事兼高級管理人員潘乃雲計劃自2018年1月11日起6個月內，預計減持不超過350萬股。
這可不是戰略投資者的獲利了結，而是公司高管的見好就收，不僅如此，潘乃雲的轉讓股份還有一部分被美尚生態的員工持股計劃接盤了，目前該員工持股計劃已經虧損超過20%。接下來美尚生態還有超過50%以上的限售股等待解禁，這壓力可想而知。
伴隨著高管減持，美尚生態近期又做了一個資產併購，擬採用現金交易方式，交易金額預計為5億至6億元人民幣，收購屬於與公司主營業務有協同效應的商務服務業，而這個併購項目，其實際控制人為本公司實際控制人王迎燕、徐晶，構成關聯交易。既沒有說明併購公司，又沒有說明併購方向，就告訴你“關聯交易”！這對於美尚生態股價來說，無異於雪上加霜，於是一個跌停妥妥的。
此次交易中，交易對方君子蘭投資和美尚生態的實際控制人均為王迎燕、徐晶，君子蘭投資持有成都魔力百聚18%的股權，此次交易構成關聯交易。寧波魔力百聚、贛州魔力百聚及君子蘭投資作出業績承諾，成都魔力百聚2018-2020年淨利潤分別不低於4700萬元、6200萬元、8100萬元，三年累計承諾淨利潤不低於1.9億元。
從具體業務上可以看到，成都魔力百聚主要提供目標用戶大數據採集、分析、處理、應用和數字營銷服務，該公司未經審計的財務數據，2017年、2018年1-3月，該公司分別實現營業收入1.85億元、6840萬元；對應淨利潤為3463萬元、1331萬元；經營活動產生的現金流量淨額為4493萬元、1961萬元。以業務和經營數據看，購買成都魔力百聚的價格雖然略高，但還屬於合理的範疇，但之前含糊其辭的併購公告，已經讓美尚生態股價閃崩了，又是好事辦成了壞事。
業績亮點卻被自己玩壞
雖然在資本運作上，美尚生態今年是連出昏招，但是公司經營情況還是有一些可圈可點的，根據美尚生態公告數據顯示，公司2017年公司獲得重大訂單（含框架協議）91.24億元，同比增長276.4%；2018年至今公司獲得重大訂單（含框架協議）40.8億元，訂單延續高速增長態勢。在訂單增長之下，美尚生態的營收質量並未降低，2018年一季度，美尚生態應收賬款和存貨分別為17.3億元、11.8億元，比去年年末減少了6.3%、8.3%，貨幣資金和資產負債率分別為12.28億元和56.8%，貨幣資金儲備較為充足。最令園林環保企業頭疼的資金流問題，美尚生態處理十分恰當，目前僅有一筆2022年到期的5億元公司債，短期償債壓力較小。
令富凱君一直以來比較關注美尚生態的，還是這家公司的轉型規劃很貼地氣，美尚生態主營業務為生態景觀建設，主要包括生態修復與重構和園林景觀兩大類別。上市以後，美尚生態便開始做產業鏈橫向發展，在2017年推出“木趣、生態花海、礦山（邊坡）樹木生態修復體系”三大產品，木趣是一種新型城市地表有機覆蓋物，屬於業內首發的產品，生態花海是美尚生態基於原有業務打造的更具科學價值的園林景觀，礦山（邊坡）樹木生態修復體系是公司為廢棄礦山治理提供綜合解決方案。在園林企業都在大幅擴張劃地盤的時候，美尚生態有效的控制企業增長規模，保持現金流穩定，並且對產業鏈進行精耕細作，在諸多園林環保企業面臨資金困境的時候，便凸顯出美尚生態企業戰略的獨到之處。
這次“坑”了美尚生態一把的併購企業成都魔力百聚，也是美尚生態在智慧園林領域的一次嘗試，美尚生態表示，通過精準數字營銷，成都魔力百聚將為美尚生態生態文旅帶來社交互動、商業宣傳、流量曝光等營銷效果，加強公司生態文旅項目的推廣及智慧景區服務。通過引入大數據和數字營銷企業，並不一定能讓美尚生態的“智慧”提升多少個等級，但這種前瞻性的嘗試，又為公司帶來了新的想象空間。
在如此弱市的市場環境與行業處境下，美尚生態原本可以憑藉企業優秀的經營水平和現金流管理，至少有個抗跌的表現，但是整個上半年，美尚生態糟糕的資本運作以及公司帶來的負面情緒，讓員工持股計劃都虧得一塌糊塗了，更別說已經被氣的不行的投資者們了。
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