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天眼數字研究院 | 降準的靴子終於落下，中小微企業可以踏實了？
據央行網站週日消息：為進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度，中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。
支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有制改革。定向降準資金不支持“名股實債”和“殭屍企業”的項目。
同時，郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。
從上週就開始熱議的定向降準的靴子終於落下了。週一，離岸人民幣價格大跌四百多點，美元對人民幣離岸價最低來到了6.55左右。這已經是人民幣連續第八天貶值。
受到中美貿易戰的影響，如果中美之間不能及時達成貿易和解協議，貿易戰一旦升級，無論是中美之間的貿易，還是美國與其他貿易伙伴之間的貿易都會受到很大的影響，貿易戰過程中，受影響最大的肯定是那些還在嚴重依賴外貿的中小型出口企業。
也正是在這樣的國際背景之下，央行開啟了定向降準。而本次定向降準非常重要的一個目標就是要著力緩解小微企業融資難融資貴問題。而為什麼小微企業融資難可能就需要了解一下銀行信貸業務定價原理。
我們生活中的貸款利率是如何定價的呢？一般來說，銀行對外發放一份貸款，這份貸款利率的確定，至少要包含以下條件：
1、放款人（如銀行）的資金成本。
2、放款人開展業務所需成本。
3、放款人發放貸款所獲合理利潤。
4、放款人因債務人有可能違約所造成損失的風險補償（風險溢價）。
用數學公式來表達就是：貸款利率=資金成本+業務成本+放款人利潤+風險溢價。
我們以房貸為例，來解釋一下我們在購買房子時，銀行的利率是怎麼定價的。按照上邊的公式，我們購買一套房屋向銀行貸款時，銀行定的房貸利率包含了銀行的資金成本，這個成本一般是指市場上無風險利率，即銀行將資金用於購買無風險資產的利率（如國債）；房貸利率還包含了銀行的業務成本，也就是銀行審核買房人資質和信用的成本以及銀行運營所需要的經營成本等；
考慮完上邊兩項成本後，銀行就要考慮自己的利潤問題，一項貸款如果沒有合理的利潤，作為商業銀行來講，也就沒有了貸款的動機；最後銀行要考慮的就是作為貸款人的風險補償，如果貸款利率無法覆蓋房貸所面臨違約風險，銀行也就不會對發放房貸有任何的興趣了。
我們舉例了房貸利率，小微企業的貸款也與之相似。在對小微企業發放貸款的利率計算中，業務成本和放款人利潤幾乎是固定的，很難從這兩項入手來提高銀行對小微企業貸款意願。如果想要提高銀行對於小微企業貸款意願，就必須從資金成本和風險溢價方面入手。
在資本市場上，一般情況下我們所說的資金成本所應對的是國債利率，由於國債的違約風險（尤其是像中美這樣的大國）幾乎為零，所以大多數時候我們都是將國債利率作為資金成本進行計算的。但是由於中國一直都存在的地方債和城投債的剛性支付問題，金融機構在發放貸款的時候，並沒有將國債利率作為無風險利率進行計算，而是將地方債和城投債等擁有剛性支付保障的債息作為無風險利率，而且這些地方債和城投債的利率遠高於國債利率，這無形中就提高了小微企業貸款利率。
高利率的地方債和城投債拉高了社會融資總體風險溢價水平。而地方債和城投債的剛性支付的存在，小微企業要想獲得銀行貸款就更是難上加難。
所以，只有打破剛性支付，才能讓商業銀行重新將國債作為發放貸款時的資金成本標的。打破剛性支付後，降低了銀行對小微企業發放貸款的資金成本，由於資金成本的下降，就算銀行對小微企業發放貸款的利率不變，但是卻提高小微企業貸款利率裡的風險溢價佔比，同樣能夠提高銀行對小微企業發放貸款的意願。
除了可以通過打破剛性支付，降低對小微企業發放貸款時的資金成本，從而提高銀行對小微企業發放貸款的意願。還可以通過降低小微企業的風險溢價來轉變銀行對小微企業發貸款時的意願。
區塊鏈的出現，就可以有效的降低銀行對小微企業發放貸款的風險。由於區塊鏈技術的分佈式存儲、不可更改、智能合約等技術特性。只要將符合要求，一定數量的小微企業融資時所抵押的資產以及未來的盈利相關聯，通過制定合理的經濟學模型加權算法，對小微企業發放資金。對於如何通過區塊鏈降低小微企業融資時的風險溢價，大家可參考天眼財訊6月22日的《天眼數字研究院 | 中小企業融資難的思考》文章，我們有過詳細的討論。
只有通過激活小微企業的潛力，增加就業，提高勞動生產率，藏富於民，中國經濟才能在面對國際貿易的不確定性時，利於不敗之地。
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