文/郭施亮 張彥
2018年6月13日，剛剛上市的富士康（工業富聯）就開板，這才兩個漲停板！離投資者預期的十個漲停板相差甚遠。有人說，富士康以代工廠起家，相比藥明康德和寧德時代，根本不值四五千億元的市值。但市場此前對富士康的關注要遠遠高於藥明康德和寧德時代。我們的獨角獸可能被妖魔化了。
獨角獸在投資者心目中地位驟然下降
從閃電過會，到接連上市，今年以來獨角獸的發行上市速度確實非常快，出乎了市場的預期。從藥明康德、工業富聯，再到寧德時代，一家接一家的獨角獸企業，不僅募資規模不低，而且其上市後的估值與市值並不便宜，更有甚者還遠超過同行業的均值水平。
如果按照《2017年中國獨角獸企業發展報告》的名單顯示，屬於真正意義上的超級獨角獸企業，或許多達10家，而符合普通獨角獸企業的名單，卻多達164家，估值均在10億美元以上。然而，如果這份名單中，有三分之一的獨角獸企業滿足A股上市的要求，那麼這無疑給了A股市場不少的衝擊壓力。
從萬眾期待，到爭議不斷，獨角獸企業在A股投資者心目中的地位卻驟然下降。究其原因，一方面在於大家原本以為可以通過獨角獸投資獲得不錯的投資機會，但因近期上市的獨角獸企業估值與市值溢價率過高，而大大降低了市場投資者的心理預期；另一方面則在於部分獨角獸在海外私有化退市後，不用幾年時間，就輕鬆實現6倍左右的市值增幅，而獨角獸加快回歸上市，看似為投資者拓寬了投資渠道，但實際上卻以高出數倍的成本投資獨角獸企業，潛在的投資風險也驟然增加。
確實，對於國內投資者而言，原本希望獨角獸企業加快回歸上市，並儘快享受到獨角獸企業高速發展的成果。殊不知，因獨角獸在A股市場的定價過高、募資需求過於旺盛，原本的好事，卻瞬間變成了一場資本套現乃至圈錢的遊戲，這難免也會讓投資者對獨角獸企業的投資熱情驟然降溫。
A股獨角獸是不是被市場“妖魔化”？
隨著CDR細則的正式出爐，A股市場為CDR試點企業的准入門檻，也作出了更加細化的完善要求。在實際情況下，雖然CDR細則中對獨角獸企業的要求不低，但規則的靈活性也不低，且設立了科技創新諮詢委員會，為獨角獸企業的發行上市提供了有益的參考等。
由此可見，隨著CDR細則的落地，獨角獸迴歸的通道得到了本質上的拓寬，這實際上也意味著獨角獸企業有望加快回歸至A股市場之中。那麼，對於獨角獸加快回歸的預期，A股獨角獸又是不是被市場“妖魔化”呢？
引導新經濟企業、核心高科技企業迴歸至A股市場，這本身符合社會發展的重要趨勢。從某種意義分析，隨著獨角獸的加快回歸，實際上有利於拓寬投資者的投資渠道，增加可供選擇的投資品種，同時也為投資者享受獨角獸企業高速發展成果創造出有利的條件。
不過，當前的問題所在，莫過於這幾點。
其一、在定價與估值難度較大的當下，獨角獸偏高的定價是否存在較大的定價套利，而投資者成為了高位接盤的主要對象。
其二、CDR細則並未從根本上對獨角獸企業後續的解禁減持問題作出有針對性的應對策略，至於採取股份鎖定、引入戰略配售策略的部分獨角獸企業，在股份鎖定到期後，又將會如何安排後續解鎖問題，卻頗具未知數。
其三、CDR細則落地是否意味著獨角獸企業的批量上市，而獨角獸批量上市實際上還是大幅增加了股票市場的擴容需求。
其四、在新股發行市盈率紅線、新股上市首日漲幅限制以及炒新熱情不減的背景下，即使IPO仍處高速發行的狀態，卻仍未從根本上破除新股不敗的神話，反而進一步加劇對其餘多數上市公司股票的存量流動性分流速度。
其五、對於獨角獸的核準，監管卻不對試點企業的盈利能力、投資價值等方面作出監管背書，而未來獨角獸企業會不會存在業績變臉的問題，卻存在著不少的未知數。
由此可見，在投資者看來，獨角獸加快上市，實際上並未給他們帶來企業高速成長下的發展成果，反而將會以高出數倍的成本才能夠買到這些獨角獸企業。與此同時，在獨角獸加快IPO的過程中，實際上還是變相實現股市擴容，進一步增強股市的融資定位功能，這對於本以存量資金作為主導的股票市場而言，也確實是一個不少的衝擊。
獨角獸上市初期，仍不建議任性參與
實際上，並非獨角獸企業有問題，也不是說A股獨角獸已經被妖魔化，而是獨角獸定價估值的不透明、後續減持要求的不明確等，卻給了市場投資者帶來了不少的心理包袱。與此同時，縱觀164家入圍的獨角獸企業，實際上這類獨角獸企業的基本面質地水平參差不齊，更有甚者還是打著金融科技的旗號，卻做著變相營銷的事情，而對於這類偽獨角獸企業而言，一旦可以獲得A股上市的准入門檻，恐怕只強調抽血的需求，而並非真正意義上體現在投資者的投資回報身上。
對於部分曾遠赴海外市場上市的獨角獸企業，一方面已經享受到這些年來海外市場股票市值高速增長的過程，而美股九年大牛市行情，部分獨角獸企業早已晉升成為巨無霸企業乃至千億美元市值的巨頭企業；另一方面則是這類定價與估值已經比較高企的巨頭企業，卻再以更高的定價與估值迴歸至A股市場之中，實際上對投資者而言，已經較難享受到企業高速發展的成果，而對於這類企業而言，更可能逐漸步入高度成熟的發展狀態，而一旦其定價與估值過高，則直接透支掉未來數年的盈利預期。
由此可見，對於獨角獸迴歸A股上市，初期熱炒恐怕不能避免，而對於投資者而言，要麼通過新股中籤享受獨角獸的市場炒作利潤，要麼耐心等待獨角獸價值迴歸之後，再行找到更安全、更合理的投資買點，這或許也是參與獨角獸投資的理性策略。但，對於獨角獸上市初期，仍不建議任性參與，而一旦被市場炒高的獨角獸企業開始步入價值迴歸之路，恐怕投資者在短時間內也很難獲得解套的機會。
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