導讀
降準了，銀行和地產股是慌得一比。
1
降準利好 銀行、地產股卻砸盤
央媽降準後，A股不給面子高開低走，就連有直接利好的銀行和地產股也連續兩天砸盤。
6月25日，銀行板塊下跌2%，地產板塊下跌3%；6月26日，銀行板塊下跌1.09%，地產板塊下跌1.02%。
銀行和地產股說：“降準了，我們現在是慌得一比。”
從歷史規律看，降準對於地產行業銷售有直接刺激作用。通過比照2008年、2011年和2015年三次降準週期，三次降準之後行業銷售均存在明顯恢復，持續恢復時間在1年以上。
然而，6月25日，房地產板塊重挫，鋼鐵、建材等與房地產強相關的行業也位居跌幅榜前列；26日，這幾個板塊繼續砸盤，不給A股好臉色看。
吃瓜群眾不禁要問：為何降準後，有直接利好的銀行和地產股不漲反跌呢？
2
央行“救急不救窮"
按說，降準最受益的就是銀行股了。
此次央媽降準直接指向“債轉股”和小微企業，有人說本次降准將提高上市銀行淨息差0.56bps，提升2018年預測淨利潤0.4%，再加上“債轉股”對銀行也算利好，銀行可以將不良資產轉換成股權出售，從而獲得流動性。
但是，銀行板塊的下跌被市場解讀為降準幅度低於預期，下降50bp釋放7000億流動性也彌補不了4萬億的社融缺口。
央行保持“救急不救窮"的態度，社融增速恐怕持續下行，社融降則投資降，產出數據的下降只是時間問題，企業資產負債表問題捲土重來，作為寄生行業的銀行重現殺估值就不奇怪了。
銀行作為萬業之母，是最能反應實體經濟狀況的。小券（ID：quanyeguancha）在《這輪熊市見底了，天台上的請等一等》一文中曾分析過銀行股的破淨率，6月19日大盤千股跌停時，銀行股中有華夏銀行、民生銀行、交通銀行、光大銀行、浦發銀行、興業銀行、中國銀行、北京銀行、中信銀行、江蘇銀行、農業銀行、工商銀行等14家跌破淨值，佔比7.3%，其中華夏銀行破淨率最低，為0.6518倍。
中金公司此前發研報指出，預計央行有必要也有可能加大政策調整力度加以對沖、並回歸真正意義上“穩健中性”的政策取向，預計今年還將降準150個基點，表內信貸額度有望擴張，銀行的資本金補充有望加快，而且可能會通過資管新規的細則發佈為金融去槓桿提供更加務實、可行的操作原則。
3
棚改政策調整 地產股暴跌
棚改政策調整，直接影響到開發商的飯碗。
6月25日，有市場傳聞稱，國開行總行棚改項目合同簽訂審批權回收總行，全國一刀切。
6月25日晚間，國開行新聞辦公室緊急回應：今年以來，開發銀行嚴格執行國家有關棚改政策，在國務院相關部委指導下，配合地方政府依法合規開展棚改融資工作。截至5月末，開行今年發放棚改貸款4369億元，有力支持了棚改續建及2018年580萬套新開工項目建設。目前各項工作正在有序開展。
根據華爾街見聞報道，國開行棚改項目審批權上收，不是始於最近，而是從年初就開始執行。其執行口徑是，新增項目謹慎受理，存量項目仍舊執行，但也要視具體情況來區分。
棚改貸款收緊給開發商當頭一棒，房地產股票股價應聲下落。
以前拆遷，都是用實物安置的模式，後來發現這種模式不夠高效，中間協調的環節太多，後來流行給你一筆補償款自己解決居住問題，這就是貨幣化安置。
貨幣棚改其方式是，央行通過抵押補充貸款（PSL），為國家開發銀行提供低息、長期貸款，然後國開行貸款給各地政府，用來購買棚戶區破舊的住房，換取其下面的土地。棚戶區隨後被拆除，拿到貨幣補償的棚戶區居民去購買庫存的商品房。
2014年6月以來，PSL成央行發鈔的主要方式，佔比30%；PSL目前累計的數字已經超過3萬億，PSL貸款主要流向貨幣棚改。
貨幣棚改的比例，在一二線城市中大約只有20%，但在三四線城市已高達80%，貨幣棚改是三四五線城市去庫存的主要手段。
截至5月末，開行今年已發放棚改貸款4369億元，而今年的指標其實也只有6000-7000億，一大半已經用掉了，可見我們太過於依賴貨幣化安置這種模式。
小券（ID：quanyeguancha）在《當房企條條大路被堵死時，定向降準來了》一文中曾說：房企的股票增發被中止，發債、ABS也停了，從去年開始開發商用土地貸款也停了，逼著開發商去海外融資；如今把貨幣化安置也給收緊，基本上在房地產裡流淌的錢越發的趨緊。
條條大路被堵死，開發商的日子不好過。
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