6月24日，央行宣佈了今年第二次定向降準，並決定在7月5日實施。這次“定向”降準的目標有二：
其一：要求郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。
其二：商業銀行“債轉股”專項資金
此次降准將會解凍7000億流動性，市場普遍解讀為對地產，對股市，對債券利好。然而我在此有幾點不一樣的看法：
1. 目前小微企業的民間借貸利率基本在20%左右，雖說央行定向降準，旨在解決小微企業融資難，融資貴的問題，但事實就是小微企業，死亡率本來就高，也不應該是銀行關注的焦點和重點。 無論央行文件如何支持，銀行對於風控的要求，小微企業是無法大量普惠於銀行信貸的。所以，央行政策對於小微企業的傾斜，只能說是錦上添花，絕對不可能雪中送炭。對於信貸的投放和市場流動性緊張的勢頭難以扭轉。
2. 降準只是為了流動性不出問題，而流動性不出問題在於銀行不出問題。銀行不出問題在於壞賬不出問題。而銀行債轉股的政策已經實施了兩年了，對於債轉股的實施，首先在於“壓下”銀行對於國企放貸之後壞賬上升的問題，而壞賬被壓下，銀行才有資源也有意願繼續向社會投放信貸。而國企的債變成了股，意味著國企的淨資產增加，而債減少，解決會計上資不抵債的技術手段。
那麼為何現在定向降準去支持債轉股的專項資金？因為銀行本來可以收回的“債”轉成了長期投資而不能收回的“股”，等於銀行手上可以流轉的錢就少了，最終銀行就難以向社會投放信貸了，因此，央行降準，適度解凍一些基礎貨幣，這樣銀行不至於捉襟見肘，手頭活絡一些才能繼續放貸。
3. 所以，央行這次降準只是應對成批的國企央企還不上錢，銀行“被迫”債轉股之後，手頭上沒錢的尷尬。因此，這次降準，去槓桿的路徑和勢頭不會被改變，表外迴歸表內的勢頭不會改變，社融繼續向下不會改變。
另外，企業部門的融資在這個階段其實受到貨幣政策的影響較小了，實際上受到監管鬆緊的影響更大。我們分開來分析的話：
1. 小微企業的借貸成本為20%左右，難以向銀行融得到資，證明小微企業受制於營商的生存環境，其實“被迫”對於利率不太敏感；因此他們對於央行的貨幣鬆緊不太敏感。
2. 一些地方平臺，國有企業，地產商能否融得到資，只跟監管的鬆緊有關，跟央行的貨幣是否寬鬆無關。只要監管需要影子銀行回表，那麼是否降準都與房地產融不融得到資金，國3. 因此，是否繼續用地產拉抬經濟都沒有多大關係。
4. 因此目前降準釋放出7000億，截至目前根本不能視為貨幣的轉向。只要貨幣審慎和嚴監管仍在，那麼寬基礎貨幣，緊影子體系信用的趨勢依舊。這就是為何今天A股高開低走，最終收跌的原因，市場期待的流動性重新轉為寬鬆的預期落空。
財經豹社 總主筆：申雨田
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