2018年，正式过半。对于过去的半年，我们应该用些传统的方式，对新三板市场做个简单的总结。
对于挂牌公司的各位老板而言，除了每日战战兢兢的各种监管，最关心的便是自己的公司能否在新三板上继续融资。关于今年上半年的融资情况，我们有必要做一个分析。
看完三胖哥的这篇分析，或许您也该为自己公司或客户在下半年的融资计划做准备了。
统计口径中的“募集资金”，是指实际募集的资金净额，不包含资产认购和债权认购的情况。
光看这个数字，可能没啥概念。我们来做一个对比，去年上半年新三板的融资总额是503.19亿元，全年的数字是1092.65亿元。也就是说，今年上半年新三板的融资金额同比下滑了27.47%，与去年下半年相比，环比下滑了38.09%。
再看一下分月度的数字，除了2月份因春节原因导致部分定增延后，每个月的融资额几乎维持在50-60亿元。
不必多言，只看上述数字，一个不争的事实，就是今年新三板的融资环境，确实大大遇冷。
我们再来总结一下今年上半年新三板定增市场的几个特点。
第一，大股东参与程度较高。
在市场遇冷之时，找到外部投资机构参与公司增发，难上加难。在这种情况下，新三板公司的大股东纷纷出手，成为参与融资的主力军。上半年融资金额最大的五家公司，开源证券、武侯高新、湘财证券、如皋银行和振华新材，在认购名单中均看到大股东的身影，并且参与程度非常高。
一个有趣的现象是，这些大股东参与增发的公司，发行价格普遍不高，安全性还算不错。
第二，上市公司举牌加速。
不少上市公司也将目光投向了新三板，优质低估值的资产成为他们眼中的“香饽饽”。为控制投资风险，在考虑全资收购前，适当参与新三板公司的增发，先以参股或者控股的形式进行整合。
今年上市公司举牌的典型案例，是华意压缩(000404.SZ)举牌格兰博。格兰博的主营业务是智能家居清洁机器人研发、生产、销售，今年以4.18元/股发行7812万股，3.26亿元全部由华意压缩认购。发行完毕后，持股比例达到60%，成为了第一大股东。借助收购格兰博，华意压缩有望切入智能家居板块。
类似的案例，还有康佳A入股天源环保（1.82亿元）、蒙草生态入股凌志股份（9090万元）、新北洋入股荣鑫科技（8129.95万元）、新大陆入股科脉技术（8000万元）、碧水源入股凯英科技（6006万元）、文科园林入股建为历保（1505万元）……
第三，生物医药行业成新宠。
伴随A股上半年的医药大牛行情，新三板的生物医药板块同样引起了投资者关注，优质标的受到追捧。泽生科技、君实生物、开拓药业等新药研发企业纷纷获得巨额融资，并且估值不菲。上半年融资额过亿的生物医药公司，就多达9家。
其中，华韩整形(430335.OC)目前股价10.78元/股，而发行价格却高达19.14元/股，具有近一倍的溢价。
第四，发行估值走低。
在上半年拿到融资的862家新三板公司中，共444家2017年实现净利润超过1000万元。我们以此为样本，对上半年融资发行的估值进行分析。结果表明，以整体法计算的发行市盈率只有16.74倍，不仅大幅低于去年同期，也比现在二级市场的估值打了些折扣。能够以高市盈率拿到融资，对于新三板公司，真的是难上加难。
不过，也有些例外，这里随便说几家。
比如从事伺服电机的研发、生产的力好科技(833159.OC)，2017年净利润1073.51万元，同比微增，上半年融资6720万元，估值高达5.32亿元，与市价还有不小的倒挂，让人有些看不懂。
又如，新荣昌(870984.OC)，主营业务是提供危险废物处理服务和销售工业废物资源化利用产品，今年完成融资的估值是16.56亿元，静态市盈率达到44.7倍，获温氏投资大笔认购，难道这算“集邮”吗？
介绍完今年上半年新三板定增的几大特点，我们再选取几家有代表性的公司，看一下他们在上半年的融资成果。
1、融资金额最多：武侯高新
武侯高新有幸亿17.56亿元成为今年上半年新三板的“融资王”。公司成立于2007年，2017年4月挂牌新三板，公司致力于产业园区的运营与管理，主营业务包括园区运营、中小企业培育、创业投资等三大服务体系。国有控股企业，实际控制人为成都市武侯区国有资产和金融管理办公室。
今年初，武侯高新启动挂牌后首次融资，准备发行9.34亿股。要知道，在此之前，公司的总股本仅仅是4亿股。而在这次融资中，控股股东成都西部智谷建设开发有限公司认购了其中的绝大部分，并且承诺锁定36个月。两家机构投资者苏州科乐泰阅投资和芜湖科迪投资，以及七家做市商也参与认购。
目前，武侯高新为做市转让，公司市值91.80亿元。
2、估值最高：君实生物
君实生物是上半年完成融资的公司里，估值最高的一家，达到108.25亿元。公司在上半年以18元/股发行1665万股，融资3亿元，厦门市高鑫泓股权投资有限公司、上海檀英投资合伙企业(有限合伙)以及自然人沈淳参与认购。
君实生物从事PD-1抗体药物研发，目前仍处于“烧钱”状态，2017年亏损3.18亿元。上个月，公司发布公告，准备发行H股赴港上市，同时终止新一轮定增。
3、发行单价最高：孔明科技
今年4月，孔明科技以334.10元/股发行95,181股，融资3180万元，认购方只有华创(福建)股权投资企业(有限合伙)一家机构。
孔明科技是一家大数据产品和解决方案供应商，提供包含数据分析、建模、机器学习和人工智能的完整SAAS产品。2017年9月挂牌心散，股东中包括了心元资本、富达亚洲风险投资和复星集团等机构。
截至2017年末，孔明科技净资产仅有1552.51万元，2017年亏损2462.38万元。这次融资的估值，却高达7亿元。
4、最爽激励：合全药业
比起股票发给外部投资者，对内股权激励也很常见。上半年，就发生了一次“史上最爽的股权激励”，主角正是大名鼎鼎的药明康德子公司合全药业(832159.OC)。
合全药业今年以8.35元/股发行313.5万股，认购方只有“上海合全药业股份有限公司-第一期员工持股计划”。而合全药业目前的股价却是45元/股，这个股权激励价格，足足有5倍多的“套利空间”。而我们在公司一季报的前十大股东中，并未看到这个持股计划的名字，大概率已经在定增完成后二级市场卖出套现。
简单测算，合全药业的这笔股权激励，大概净赚1.2亿元。
5、昊方机电，浮亏40%
从事汽车空调电磁离合器研发、生产和销售的昊方机电，在今年5月完成了一次多达3亿元的融资。按照昊方机电2017年扣非后5651.50万元的净利润，即使是IPO，融资额或许也不过如此，可能估值还要打个折扣。
然而，融资刚刚完成，昊方机电股价却开始一路下跌，今天收盘只有5.97元/股，参与本轮增发的投资机构们，浮亏比例已经达到了40%。其中，最大的一家蚌埠高新投资集团有限公司，认购870万股，目前浮亏近3500万元。
看起来，还是土豪更多。
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