浙江龍盛:環保趨嚴,染料龍頭業績大幅度增長
類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：代鵬舉,陳博 日期：2018-07-05
事件:
2018年7月4日浙江龍盛(600352)發佈中報業績預告:預計2018年上半年度實現歸屬母公司股東的淨利潤22.29-24.32億元,同比增長120%-140%;扣除非經常性損益後,歸母淨利潤預計17.65-19.65億元,同比增長80%到100%。
公司1季度實現歸母淨利潤10.19億,其中非經常性損益2.54億元,其中收入項包含1.46億政府補助和2.97億的投資收益。根據業績預告,2季度公司歸母淨利潤預計12.10-14.13億元,其中非經常性損益2.09-2.12億元,環比1季度下滑16.5-17.7%,下滑原因之一是公司持有的港股上市公司福萊特玻璃(6865.HK)2季度股價大幅度下跌。根據福萊特玻璃年報披露,截至2017年末,浙江龍盛通過全資子公司香港天風持有福萊特玻璃股權7768.3萬股,自2018年3月31日至6月30日,福萊特玻璃股價出現大幅度下跌,按照公允價值計算浙江龍盛投資收益減少約9520.3萬元,因此拖累了2季度非經常性損益。
公司主營業務高景氣度依舊,2季度扣非歸母淨利潤約10.01-12.01億元,環比大幅度增長增長31.0%-57.2%,增長主要緣於2季度環保趨嚴下競爭對手停產,染料及中間體產品大幅度上調。根據染料圈資訊,2018年7月2日國內活性染料(主流黑)自6月初上漲後,國內染料廠商再度提價5000元/噸至4.8萬元/噸,提價幅度11.6%。隨著江蘇、湖北等地環保形勢趨嚴,染料行業的高景氣度大概率持續到年底。
投資要點:
環保風暴下競爭對手短期難以復產,染料價格或將長期在高位。2018年以來,江蘇、湖北等地環保稽查趨嚴,閏土、亞邦、吉華、楚源等多家染料及染料中間體供應商停產,染料價格大幅度上漲。分散染料價格已經從年初的3萬元/噸上漲到5.3萬元/噸以上,漲幅77%;活性染料(主流黑)也大幅度提價,6月初起國內廠商兩次提價,報價從3.3萬元/噸漲至4.8萬元/噸,漲幅45.4%。隨著6月中央環保督查組“回頭看”專項運動環保的開展,停產企業短期內難以復產,預計染料價格將持續在高位。龍盛在蘇北無生產基地,受益於染料價格上漲。
公司是第一大分散染料和第三大活性染料供應商,自產上游中間體原料,盈利能力強。公司擁有分散染料產能15.95萬噸,活性染料產能6.36萬噸,規模優勢顯著。公司擁有分散染料上游核心中間體間苯二胺產能6.5萬噸,未來五年內產能將拓展至10萬噸(2017年年報披露)。此外,公司在上虞新建的2萬噸H酸和2萬噸對位酯產能將在2018年投產,完全投產後,基本可以滿足活性染料生產需求,公司盈利能力將大幅度提升。
競爭對手永久退出,間苯二酚供給不足價格上漲,中間體業務受益。2017年7月美國indspec公司永久退出間苯二酚業務,影響全球供應,而2013年起國內對美日等國間苯二酚實行反傾銷,國內貨源也持續趨緊。雙重因素作用下,間苯二酚價格暴漲,從2017年7月的6.65萬元/噸上漲到2018年6月的11.5萬/噸,漲幅72.9%。龍盛擁有3萬噸間苯二酚產能,全球除住友化學外無大規模競爭對手,間苯二酚供應缺口短期難以彌補,公司中間體業務將持續受益於價格上漲。
盈利預測和投資評級。我們看好公司作為染料龍頭企業的發展前景,隨著供需格局的持續改善以及上游中間體原料的產能釋放,公司的盈利能力大幅提升。預計公司2018-2020年EPS分別為1.44、1.66和1.76元/股,維持“買入”評級。
風險提示:競爭對手復產或擴產;公司生產出現環保或安全問題;新增產能投放不及預期;染料及中間體產品價格下跌。
閱讀更多 證券之星 的文章
