大宗商品：需求擔憂提升 有色板塊疲弱

有色金屬

銅：市場擔憂中國需求，銅價快速跌破支撐

離岸人民幣快速回落至6.64，倫銅跌破6500美元支撐後快速向6350美元靠近；隔夜滬銅大幅低開低走，主力合約1808最高漲到50190，最低到449180，收於49680，滬銅總持倉量減少9758手至68.2萬手；美國政府表示將從7月6日開始對價值340億美元的中國進口商品加徵關悅，中國誓言將從同一天開始實施對等的報復性舉措；中國政府立場已多次申明，不會先於美國實施加徵關稅措施。中美貿易摩擦的擔憂繼續發酵短期來看，倫銅將繼續在低位震盪。

操作建議：觀望銅價企穩後，尋找買入的機會；

風險因素：人民幣貶值、美股回落

鋁：中美加關稅實施日臨近 鋁價延續弱勢震盪

昨日滬鋁主力合約衝高回落，顯示上方壓力仍存。宏觀方面，市場流動性偏緊，股市繼續下跌，市場情緒偏空。基本面方面，現貨成交清淡，消費偏弱。疊加中美加關稅實施日臨近，鋁價或將受到一定影響，後期繼續關注中美貿易摩擦。短期來看，供需基本面缺乏有效驅動，鋁價將維持弱勢震盪格局。

操作建議：觀望；

風險因素：中美貿易戰；匯率；自備電改革。

鋅：基建憂慮提升鋅價疲弱

倫鋅現貨高升水以及國內鋅廠聯合減產倡議對價格支持減弱。而進口套利窗口關閉，將暫緩進口鋅入關，如果後期價格繼續下跌，冶煉廠聯合減產有望正式成行。目前加工費低位維持，表明原料端仍然偏緊，並且前期的環保督察，令鋅產量也受影響。然而國內房地產再融資困難基建力度後續乏力，下游終端鋅材消費堪憂，恐在後期對鋅價產生不利影響。

操作建議：觀望

風險因素：美元指數大幅波動，保稅區鋅錠庫存迅速流入國內

鉛：倉單小幅增加197噸滬鉛近強遠弱

河南、河北環保回頭看有望暫告一段落，但國內南方部分冶煉廠常規性檢修尚未結束，總體社會鉛錠供應依舊偏緊。環保檢查趨嚴倉單稀缺，鉛市供應偏緊的局面短期難以緩解利好鉛價。但倉單持續小幅上揚，市場熱情逐步消退，對滬鉛遠月產生壓力。

操作建議：觀望

風險因素：環保再度超預期整治，導致國內鉛供應明顯收縮

鎳：宏觀憂慮提升，期鎳震盪下跌

供應端的鎳板的供應依舊偏緊，但近期庫存下降速度有所減緩。環保依舊對供應面鎳鐵產能產生影響，各地鎳鐵尚未復產對鎳價有所支撐，不過青山新增產能超預期速度投產也預計對後市不鏽鋼市場會形成一定衝擊。期鎳破位下行3個月來首次跌破MA30日線後夜盤繼續走弱，目前不鏽鋼市場偏熱的情況並未能對行情起到有效支撐，操作上維持短線操作或逢高偏空操作。

操作建議：短線操作

風險因素：黑色系表現偏弱，有色金屬整體走勢進一步趨弱

錫：整體氛圍不佳，期錫震盪回落

緬甸錫礦遠端緊缺是市場對於錫價的支撐預期。現貨市場方面，下游回調後少量補貨。市場現貨充足下游需求偏弱，期錫暫時維持短淺偏弱格局。操作上建議短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：礦山受環保影響關停

貴金屬：歐洲數據回暖，貴金屬震盪偏強

歐元區數據普遍回暖，無論是英國、德國、法國6月PMI都好於5月。而歐元區整體PMI更是創了近4個月新高。疊加前期PPI好於預期，失業率下滑，令歐央行12月退出QE預期加強。然而美國GDP不及預期，個人消費支出增速下滑，美聯儲加息預期回落。疊加中美貿易戰愈演愈烈、美國延長對朝經濟制裁，並且國內股市整體下挫，險情緒累積有望提升貴金屬吸引力。

操作建議：觀望

風險因素：中美貿易摩擦激化，美國遠期利率曲線β上揚

能源化工

原油：伊朗尋找制裁對策，美國繼續幹預油價

伊朗方面，在特朗普宣稱將伊朗出口降至零後，伊朗政府官員表示，由於銀行系統問題或導致原油出口無法換取美元或歐元。計劃重新啟動2012至2016年制裁期間的易貨貿易，用原油交換醫療設備、農產品、成品油等。沙特方面，沙特阿美計劃從10月起將銷往亞洲的原油官價定價基準，從原來的Platts Dubai/Oman，變更為DME Oman+ Platts Dubai/Oman 均值。科威特表示可能跟隨轉變。此舉或將提高DME期貨流動性，與INE形成互補體系。

期貨方面，油價上週快速上行後，短期進入高位震盪。目前仍處於高度政治博弈階段，伊朗減產利多及沙特增產利空均來自美國干預。短期供應風險集中爆發，關注特朗普對油價壓制能力。今日關注EIA數據發佈。若API數據兌現庫存全線下降，WTI短期仍存上行可能。

策略建議：1.絕對價格：短期實質供應中斷推升油價，特朗普及貿易戰或可壓制上漲空間，但大幅下跌動力或暫不足。中期關注供需缺口推動去庫帶動回調做多機會，長期關注增產到位及需求走弱後季節低位。2. 跨區價差：美油增速放緩，庫欣維持去庫，煉廠開工上行，短期價差或仍存收窄空間。中期在產區物流瓶頸解決前，價差中樞或迴歸高位。3. 跨品種價差：前期持續走弱的汽柴價差拐點已現，關注夏季汽油需求旺季帶動繼續走強空間。4.內外盤價差：關注人民幣貶值及首月交割窗口臨近帶動的SC/Brent比價階段性上行空間。

風險因素：額外供應中斷風險；宏觀金融系統風險

瀝青：基差企穩，高成本下煉廠瀝青加工利潤繼續惡化

全國大部分地區降水會減弱需求，煉廠檢修結束短期供應持續增加。但從原料端來看，仍未找到委內瑞拉馬瑞油的替代原料，馬瑞原油船貨供應受限，瀝青產量增幅有限，此外，韓國煉廠轉產燃料油，瀝青產量下降導致中國瀝青到港量下降，利空因素影響弱於利多因素的影響。

操作策略：多瀝青對WTI價差

風險因素：上行風險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修；下行風險：持續時間很長的大範圍降雨

LLDPE：上行阻力漸升，匯率仍是主導因素

昨日LLDPE期貨延續窄幅震盪，重心繼續略有上移，從現貨表現來，成交連續兩天出現好轉跡象，石化去庫也相對較快，對盤面體現出來額一定支撐。近期盤面表現偏強主要還是兩方面原因，一是檢修裝置重啟帶來的供應壓力基本都被HDPE吸收，並沒有明顯增加國內LLDPE的供應，二是人民幣匯率的貶值給進口供應造成了較大的擾動，在今年新增產能主要來自海外的背景下，供應壓力階段性偏輕。

後市而言，HDPE方面儘管拉絲、薄膜與中空等品種與LLDPE的價差相已有所回落，絕對值依然處於高位，且HDPE注塑-LLDPE價差更是始終維持較高水平，故這一支撐短期來看依然能夠延續；而進口端由於人民幣匯率的暫時企穩以及外盤報價的連續回落，進口虧損已明顯減少，成交也出現了增多的跡象，因此短線來看，LLDPE期價進一步上行的阻力已逐漸體現，不過在進口利潤未普遍轉為正值之前，下跌的動能或也較有限，應該還是震盪的格局。此外，仍建議繼續關注匯率波動，若匯率繼續貶值，由於國內供需缺口的存在，期價可能仍會有通過反彈來修復內外價差的需要。上方壓力位暫為9400元/噸，參考外盤主流報價的完稅成本。

操作策略：建議暫時觀望

風險因素：上行風險：石化意外檢修、匯率進一步貶值

下行風險：非標壓力上升、匯率運行企穩

PP：供需矛盾有限，期價短線仍將以震盪為主

昨日PP早盤低開後震盪偏強，主要還是受到了隔夜原油走弱與日盤甲醇走強的影響，就現貨表現來看，部分地區成交有所好轉，但尚談不上全面走強，仍有待進一步觀察。後市而言，國內粒料與粉料開工的增量大致對沖由於內外價差走高所帶來的進口供應缺口，而需求在目前的價格下尚沒有持續走強的基礎，因此綜合來看，我們認為PP短期供需矛盾並不是突出，期價仍將以震盪為主。仍建議關注匯率，若人民幣繼續貶值，期價還是會有修復內外價差的反彈需求。

操作策略：建議暫時觀望

風險因素：上行風險：宏觀政策放鬆、匯率繼續貶值

下行風險：去槓桿政策延續、宏觀經濟放緩、匯率運行企穩

甲醇：現貨堅挺和檢修預期支撐盤面走強，但近期需關注價差壓力積累

昨日甲醇盤面繼續衝高，主要是近期現貨持續反彈支撐，且富德MTO重啟以及7月中旬國內甲醇裝置檢修增多將促使去庫存再次去化，盤面支撐再次增多，不過考慮到目前盤面對現貨升水，潛在壓力仍在逐步積累；中期來看，考慮到7月份裝置檢修計劃再次增多至400萬噸左右，且疊加富德MTO裝置7月初的重啟以及6月份持續內外大幅倒掛，7月份進口存縮量預期，目前正在陸續兌現， 7月中上旬再次去庫存下的支撐仍存，直到7月20日盛虹檢修兌現，考慮到體量較大，才會逐步給盤面帶來壓力，整體7月份行情我們認為大概率會衝高回落。

操作策略：短期存在支撐，關注價差壓力積累，預計今日日盤主力合約價格運行區間為2840-2890元/噸。

風險因素：

上漲風險：國內外甲醇裝置意外故障、烯烴重啟順利進行、原油大漲。

下跌風險：烯烴廠重啟繼續延後、甲醇裝置重啟超預期順利、貿易戰持續深入。

PTA：價格高位震盪，短期回調壓力不大

昨日PTA主力合約震盪小幅下行，現貨價格震盪運行，基差水平維持高位。人民幣昨日止跌大幅上漲，但在原油價格高位穩定的情況下PTA成本端的支撐仍較為穩固，在成本線的推動下PTA目前加工費仍處於中等偏低位置，在原油沒有明顯下滑態勢下PTA價格或仍能維持高位穩定運行。從PTA自身情況來看，供應端檢修情況尚可，市場貨物流通仍有緊俏，需求端儘管有所下滑，但整體開工率仍處於較高位置，並未出現淡季的大幅下行，整體來看支撐上行的動力不足但也較難出現明顯下滑表現。在原油價格未有進一步突破或是大幅回調的情況下，我們預計PTA價格短期或將在高位呈現震盪。

操作策略建議：高位逐步減倉獲利

風險因素：

上行風險：原油價格大幅下挫，形成連帶的利空拖了，PTA回升將受阻。

下行風險：PTA供需格局呈現偏緊狀態，產業鏈庫存偏低，下游需求強勢持續， PTA裝置意外檢修。原油價格延續上漲趨勢，形成成本端偏多提振，PTA走勢將受支撐，價格有上移可能。

PVC：下游支撐有限，上行動力不足

昨日PVC主力合約震盪運行，價格上衝的動力明顯不足，現貨價格穩定為主，部分地區價格有小幅上調趨勢。短期PVC價格呈現上下兩難，上游支撐主要在於電石價格上調以及電石供應受環保影響承壓，此外上游目前預售情況較好，沒有銷售壓力的情況下，上游大幅降價的可能性較低。但上游的支撐並不意味著短期有明顯的上漲機會，目前PVC下游需求較為一般，在華東地區進入梅雨季的小淡季情況下，下游接貨或較為有限，支撐價格上行的力度不夠。因此短期來看價格或仍以震盪走勢為主，建議暫時觀望。

操作策略建議：觀望

風險因素：

上行風險：供需方面，PVC檢修產能同比、環比均減少，供應大幅增長，而下游需求表現偏淡，PVC庫存大幅回升；外圍因素方面，原油帶動整個化工板塊走弱，燒鹼市場產銷兩旺，氯鹼失衡加劇，市場資金偏緊，PVC資金流出熱度減弱。

下行風險：供需方面，PVC檢修未如預期減少，環保政策對原料市場、PVC供應的利好再度發力，下游需求冬季備貨積極，PVC社會庫存累積有限；外圍因素方面，原油帶動整個化工板塊走強，燒鹼市場大幅轉弱，氯鹼失衡得以修復。

橡膠：貿易戰烽煙再起，滬膠應聲而落

中美貿易戰的程度繼續加深，滬膠面臨的整體宏觀環境堪憂，另外供應又相對充裕，因此價格易跌難漲。

操作策略：單邊觀望。套利考慮1-9正套。

風險因素：下行風險：中美貿易戰繼續升級。上行風險：產膠國出現極端天氣情況。

黑色建材

鋼材：庫存平穩下降，鋼價高位震盪找鋼網數據顯示，建築鋼材社會庫存、廠內庫存雙雙出現溫和下降。庫存進入平穩波動期，暫未出現趨勢性上升。環保炒作對情緒的提振有所消退，但低庫存下現貨難以深跌。鋼價短期矛盾不突出，延續高位震盪走勢。

操作建議：區間操作。風險因素：社會庫存重新下降（上行風險）、環保限產解除（下行風險）。

鐵礦石：

操作建議：區間操作。風險因素：鋼材、焦炭現貨大幅下跌

焦炭：現貨偏弱雙焦期價繼續震盪下行

環保“回頭看”接近尾聲疊加7月初徐州部分焦企將陸續復產對焦價形成壓制；由於限產和下游需求不足，近期鋼企高爐開工率有所下降，焦炭採購放緩，但多數鋼企焦炭庫存仍保持較低水平。焦企庫存也已出現緩慢增加跡象，市場心態轉變後，本輪提降已經基本落實，未來供需格局可能較前期寬鬆，焦價拐點隱現，短期或仍維持高位震盪。期貨方面，市場情緒以及周邊帶動，09合約今日繼續下行，短期或呈震盪偏弱走勢。

操作建議：區間操作。

風險因素：終端鋼材需求爆發；焦化環保力度加大（上行風險）；復產壓力增強，下游需求持續走弱（下行風險）

焦煤：焦炭轉弱施壓焦煤偏弱運行

焦炭轉弱，而煉焦煤整體供應偏寬鬆，焦企按需採購，焦煤承壓弱勢運行；但焦企利潤仍處於高位，原料採購短期不會大幅下降，且前期焦炭多輪提漲而焦煤跟漲有限，疊加近期內蒙、徐州等地焦企復產有原料採購需求，對煤價仍有一定支撐，預計焦煤現貨短期仍會穩中偏弱運行；期貨方面，09合約跟隨焦炭震盪下行，預計短期呈震盪偏弱走勢。

操作建議：區間操作。

風險因素：環保限產、終端鋼材需求超預期（上行風險）；焦炭利潤壓縮（下行風險）。

動力煤：旺季市場存疑 鄭煤日內震盪

現貨方面，迎峰度夏旺季到來，電煤需求大概率高位攀升，預計庫存消耗速度加快，對市場具有一定的支撐作用；但旺季初期平價累庫存，對價位的拉昇存在一定的壓力，而且港口採購情緒的回落傳導至坑口，近期坑口煤價也出現鬆動跡象，煤炭價格仍可能維持上有頂下有底的區間。

期貨方面，受旺季預期支撐，09合約日內較為強勢，有向上衝破壓力位的可能，但庫存的累積對市場採購形成壓力，即便衝破區間壓力位，高度仍舊有限，前高660-670區間預計存在大量拋壓，旺季預期存在落空的可能。

操作建議：區間操作為主。

風險因素：庫存加速累積、旺季不及預期；環保升級、迎峰度夏超預期（上行風險）。

農產品

棕櫚油：加徵關稅在即 油脂減倉下行

國際市場，馬棕仍處增產週期，出口需求不佳，中長期施壓油脂市場。

國內市場，上游供應，棕櫚油庫存趨增，豆油菜油庫存回升，油脂整體供應仍充足。下游消費，當前豆棕價差縮窄，棕油市場清淡，豆油成交相對較好，油脂消費季節性轉淡。綜上，中美貿易加徵關稅在即，料油脂市場近期維持震盪走勢。

操作建議：觀望

風險因素：原油價格大幅下跌，拖累油脂價格。

震盪

豆類：加徵關稅將啟動，利多短暫出盡豆粕回調

短期內，週五中國對美豆加徵關稅將落地，利多短暫出盡，市場呈現回調態勢。中期三季度中國進口大豆暫時相對充足，但四季度進口美豆數量或大幅下降，料豆粕供應不足，而國內養殖需求環比持穩預增，料豆粕震盪偏強。

操作建議：豆粕多單續持。

風險因素：養殖需求不佳，利空豆粕。

豆粕：震盪

菜籽類：中美貿易加徵關稅在即，預計近期菜粕期價震盪偏強運行

沿海油廠菜籽菜粕庫存正常，7月進口菜籽到港量較大，預計國內菜粕供應有保障。需求方面，近日沿海菜粕成交不理想，後期關注南方天氣變化。替代方面，中美貿易加徵關稅在即，後期關注大豆進口變動情況。綜上分析，預計近期菜粕期價震盪偏強運行。

操作建議：菜粕偏多思路，菜油觀望

風險因素：中美貿易關係緩解，利空粕類市場。

偏強

白糖：6月銷售數據仍不樂觀，鄭糖繼續下跌

從目前公佈的數據來看，6月銷售數據仍不樂觀，糖廠庫存處於近年高位，消費顯弱；內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一，另外，印度糖進口配額是否增加，也另市場擔憂；短期內，期價已跌破廣西食糖生產成本，後期主要是去庫存階段，新舊交替，糖價後期或有反彈。外盤方面，印度、泰國產量均創新高，對原糖形成壓力，巴西製糖比偏低，短期或有支撐，但全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產週期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。

操作建議：震盪

風險因素：拋儲低於預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

震盪

棉花：印度提高最低支持價格倉單施壓鄭棉走勢

國內方面，儲備棉成交理性，倉單+有效預報處於高位。國際方面，美棉優良率差於上年同期，印度國內棉價保持堅挺。綜合分析，印度提高最低支持價格，估測抬高皮棉成本約5.2-5.4美分，長期利多棉市；短期內，中美貿易戰擔憂及倉單壓力主導國內市場，儲備棉成交理性，預計鄭棉短期承壓。

操作建議：觀望

風險因素：中美貿易戰

震盪偏弱

玉米及其澱粉：主力期價衝高回落，短期上方壓力明顯

上游，政策糧供應持續加壓，且拍賣前期陳糧出庫期限將至，市場玉米供應充足。下游，生豬養殖虧損嚴重，養殖戶補欄積極性差，不利於玉米飼料需求的恢復，深加工方面，行業開機率處於相對高位及產能擴大增加玉米需求。政策方面，中美貿易戰再度升級，或對玉米市場形成提振。綜上，拋儲週期內，限於成本支撐或以玉米期價易漲難跌，長期維持重心上移思路，澱粉期價或隨原料玉米運行。

操作建議：逢低布多

風險因素：貿易戰解除，利空玉米期價。

震盪

本文源自中信期貨微資訊

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