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宏觀經濟市場的劇烈變化正在進一步驅動資產配置的理念成為市場共識。
2018年上半年，全球經濟延續2017年同步增長的態勢，美國經濟增速的持續提升與歐洲經濟的略顯疲軟形成鮮明對比，中國經濟在較為平穩的一季度後也表現出下行，全球經濟同步復甦之路似乎出現波折。在上述背景下，如何規避風險把握方向成為市場關注話題。
近期，由宜信財富發佈的一份《2018下半年資產配置策略指引》（以下簡稱《指引》）指出， 2018年下半年，宏觀經濟和政策政治方面的不確定性較大，公開市場資產價格波動有可能加劇。這種環境下，資產配置以及長線配置另類資產的重要性進一步凸顯，持續推薦投資者對資產進行跨策略、跨資產類別、跨地域的多樣化均衡配置。
多位業內人士在接受《中國經營報》記者採訪時普遍表示，短期投資回報的科學性需要引起重視，可持續性的投資關鍵仍是資產配置邏輯的深入運用。在具體的避險方向上，可以用母基金的方式分散風險，強調“均衡”配置，並進行長期價值投資。
資產價格波動需警惕
“中國經濟面臨內外部需求放緩的下行壓力，但我們也看到了中國經濟的韌性，新經濟的持續發力是上半年的亮點。近期央行政策適度放鬆，以及潛在更多的措施，有望幫助維持流動性總體適度、緩解信用風險、幫助對沖經濟下行風險。”宜信資產配置策略研究負責人李琳博士援引《指引》中的研究結果指出，預期中國經濟下半年溫和放緩。
值得注意的是，由於中美貿易摩擦仍然懸而未決；在全球主要央行迴歸貨幣政策正常化的情況下，主要央行對市場的淨流動性注入將於今年末或明年初出現拐點，資產價格將受到挑戰；假如美元加息幅度和美元升值超預期，可能導致新興市場資金流出風險上升、打擊當地貨幣和資本市場。同時下半年宏觀環境也存在諸多風險點：OPEC會議（影響油價）、歐盟委員會會議（討論英國退歐問題、難民問題）、墨西哥大選、美日歐等央行貨幣政策會議、G20峰會（貿易戰問題或成為最主要議題）、美國中期選舉（決定特朗普未來執政路徑）、中國央行定向降準、中國房地產政策調整等。
結合上述諸多背景因素，多位專家認為，2018年下半年，宏觀經濟和政策政治存在提升的不確定性，投資者可能會繼續面臨資產價格波動加劇的情況。這種環境凸顯出資產配置以及長線配置另類資產的重要性，持續推薦投資者進行資產的跨策略、跨資產類別、跨地域的多樣化均衡配置。
按照上述資產配置理念並結合宏觀形式和資金價格波動背景，該《指引》建議投資者將25%的資產配置到私募股權、20%配置到房地產、20%配置到現金和國內固定收益、20%配置到資本市場、5%配置到海外私募信貸、10%配置到保險。
事實上，市場上對於另類資產（指公開市場證券之外的其他資產類型）的關注與分析近年來漸成熱點。一個重要背景在於，長期佔據國際公開市場主流的股和債估值均處於多年以來新高，隨著各國經濟增長分化，面對不確定性和突發事件，更易產生敏感反應。而市場實踐顯示，私募股權、全球房地產、資本市場（對沖基金等）成為目前另類資產投資中的主流資產類別，被多家國際主流的主權基金、大學捐贈基金等主力配置。
具體到資本市場領域，《指引》認為A股及港股目前估值偏低，有業績基礎支撐的行業和個股具有投資機會。國際債市走勢下半年可能好於上半年，高收益債好於高評級債，短債好於長債；國內債市則正好相反，利率債和高評級債更值得持有，但建議壓縮久期控制風險。
在房地產市場領域，《指引》看好中國有競爭力的一二線城市。特別是商辦、物流、新零售等地產類別的需求。這是由於美國經濟表現可能弱於市場預期，歐洲經濟放緩的態勢可能延續，不利於兩地房地產市場的發展。擁有大量現金儲備的主權基金和機構基金投資活動增加，推動亞洲房地產行業發生結構性變化。
而對於投資人的現金管理，宜信財富現金管理董事總經理王浩宇表示，安全沒保障、收益低、開戶繁瑣是當前現金資產管理面臨的最大痛點，目前機構投資人也在設法解決這些問題，宜信財富與歐洲最大的資產管理公司東方匯理（Amundi）合作推出的美元現金管理產品美元寶，就是希望把美元寶做成“自來水”，通過美元寶彙集美元打基礎，再進行其他美元投資，創造更大的價值。
母基金配置方式升溫顯著
值得注意的是，在上述《指引》的配置方式中，私募股權以25%的配置份額居首。做出這一配置的邏輯在於——跨地域國別、跨資產類別、用母基金的方式超配另類資產正在成為資產配置的方向。而這一理念形成的背景離不開國內私募股權基金的快速發展。
近年來，私募股權投資基金正在發展成為多層次資本市場的一支重要力量。中國證券投資基金業協會最新發布的數據顯示，截至2018年5月底，私募股權投資基金已達2.53萬隻，基金規模7.15萬億元。
去年11月，中國證券投資基金業協會在成都成立母基金專委會，成為母基金春天到來的重要標誌。中國證券投資基金業協會洪磊會長在彼時表示：“私募基金要在國家整體安全觀和多層次資本市場發展大局中尋求行業定位，母基金要起到價值引領作用。”
私募股權母基金一端連接著傳統高淨值人士，另一端則連接著創業創新力量。在宜信CEO唐寧看來，反映到財富管理一端，由於母基金可以分散投資於多隻不同的頂級創投、私募股權、房地產、對沖基金等投資基金，投資於科技創新、模式創新，投資於重質不重量的增長，有助於平滑單一基金波動所引發的虧損概率，更加有效地制定出長期的資產配置戰略。特別是在應對宏觀市場波動時，母基金這種投資方式更能獲得穩健回報。
唐寧近年來多次對中國財富管理行業提出建議，在他看來，未來行業發展存在五大趨勢：投資組合由固收向權益類轉變；投資邏輯從短期到長期轉變；市場覆蓋由中國向全球轉變；單一產品、單一機會轉變為全方位、自上而下的資產配置；從一代創富到二代創富。
在上述轉變趨勢中，通過母基金方式的資產長線均衡配置被認為是重中之重。事實上，如何完成企業數字化轉型重塑、如何擁抱新經濟、如何進行財富傳承被認為是中國高淨值人士、超高淨值人士未來五年、十年最需要解決的三大痛點。而在唐寧看來，母基金已經成為中國高淨值人士擁抱新經濟的最佳方式。
中國證監會統計顯示，截至目前，我國私募創業投資基金投資未上市未掛牌企業股權項目數量約5.7萬個，形成資本金約3.6萬億元，已初步顯露出創業投資基金在培育新經濟增長點、促進動能轉換和產業升級方面的重要價值，特別是對於促進長期資本形成、支持創新創業具有不可替代的重要作用。
作為資產配置的重要類型，上述《指引》認為，國內技術密集型新興行業，創新及消費升級下的私募股權投資機會，以及二手份額投資和跟投機會值得關注。“特別是醫療健康、消費、工業等，以及科技、傳媒和金融科技、生物科技等高增長、防禦性的行業。”
值得注意的是，目前市場上的一些母基金仍存在以銷售和利潤為導向的現狀，有分析人士認為：母基金的核心價值在於通過多元化的配置滿足個性化需求，實現更好的收益。在其看來，未來母基金的機會將更多來自於豐富的產品、策略、資產類型。
隨著資管新規的推出，行業將逐步走向規範化，私募股權機構在追求收益的同時，控制風險和可持續發展能力差異將更加凸顯，市場洗牌將進一步加劇。對非專業投資者而言，母基金是參與私募股權投資的最優選擇。
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