【事件】再升科技于6月14日发布可转债发行公告，将于2018年6月19日发行1.14亿可转债，本次募集资金将用于年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化项目。以下是我们对再升转债发行申购价值的分析，主要结论为：初始平价偏低，不适合参与抢权。
【关键发行申购日期一览】
6月14日（本周四）为T-2日，刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》；
6月15日（本周五）为T-1日，网上路演、原股东优先配售股权登记日；
6月19日（下周二）为T日，刊登《发行方案提示性公告》、原股东优先配售（缴付足额资金）、网上申购（无需缴付申购资金）、确定网上中签率；
6月20日（下周三）为T+1日，刊登《网上中签率及优先配售结果公告》、网上发行摇号抽签；
6月21日（下周四）为T+2日，刊登《网上中签结果公告》、网上申购中签缴款日；
6月22日（下周五）为T+3日，主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额；
6月23日（下下周一）为T+4日，刊登《发行结果公告》，募集资金划至发行人账户。
【转债条款分析】
债底为74.86元，YTM为2.14%。华通转债发行期限为6年，票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2%，到期赎回价108元（含第六年的利息），则到期收益率YTM为2.14%。债券信用等级为AA-，按照2018年6月14日1至6年期AA-企业债到期收益率计算（分别是6.7751%、6.8381%、7.0246%、7.1531%、7.2188%、7.3083%），债底价值为74.86元。
平价为84.63元，股本稀释率为1.86%。再升科技（601603.SH）6月12日收盘价为9.58元，初始转股价为11.32元，初始转股价值84.63元。发行规模1.14亿元，如果以初始转股价11.32元，对公司总股本的稀释率达到1.86%，流通股稀释率达1.86%。
【申购价值分析】
预计再升转债的上市价格在94元附近。本次再升转债属于小盘转债，发行额度为1.14亿元，初始平价为84.63元，远低于面值。从规模和企业性质来考虑，二级市场中道氏转债颇具参考价值。考虑到初始平价低于90元，处于存续转债转股平价的低位区间，即使给予小盘转债平均转股溢价率12%的估值，上市价格亦在94元附近。
预计原股东配售意愿较强。在原股东优先配售方面，最新情况显示，再升科技的股权虽变得比之前略有分散，但依旧较为集中，前十大股东合计持股为65.57%，第一大股东持股为43.75%，因此预计原股东配售意愿较强。
预期配售收益率为负，不适合参与抢权配售。如果通过抢权配售的方式，根据再升转债预计的上市价格在94元附近测算，则其预期配售收益率在-0.13%附近，预期配售收益率为负，不适合参与配售。
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