劉軍寧，北大博士，著名的保守主義投資哲學研究者，其著作《投資哲學》是中國本土首部關於投資哲學的著作。他從哲學角度，闡述了對價值、人性、市場、風險、信仰等問題的看法，論述了投資背後的哲學理念和道德基礎。他提出，沒有正確的投資哲學，就不會有成功的投資；越追求卓越的投資者越需要卓越的投資哲學，這比投資者的專業技能更重要。

一、本體

金錢是精神性的。所謂精神現象，是指這種現象是人的精神活動的產物，只有人能理解，除人之外的動物都不能理解。金錢正是這樣一種富含道德的精神現象。一個投資者的潛力不僅取決於他賺錢的能力，而且取決於承載金錢的能力。

思想是財富的源頭。對財富性質的理解方式決定了創造財富的方式。財富的形成固然離不開勤勞、節儉，但是在根本上，財富是觀念的產物，是人的思考能力的產物。善思考愛智慧，並用之於投資，就自然會有財富，這是最難、也是最簡單的創造財富之道。

二、人性

在“能力圈”內投資。如何理解自己的能力圈、如何守住能力圈、如何知道什麼對象是你不該投資的？有這樣一種界定：能看清潛在投資對象10到20年後的未來，凡是看不清的都拒絕投資。

市場風險來自人性風險。投資的成功，最終取決於對人性的體悟。對投資最深度的認識來自對人性的認識。成功的投資者常常對人性具有深邃的洞察力。投資既要順應人性，也要抗拒人性。順應的是追求自我實現的本性，抗拒的是恐懼、貪婪、從眾、情緒化等人性弱點。資本市場，尤其是證券市場，簡直就是人性弱點博覽會。

把當政者假定為無賴。投資要成功，不是取決於投資者對政府政策的洞察力，而是取決於投資者對當政者的人性、權力和制度本質的洞察力。根據無賴假定，對各種政策和可能的干預，如果猜不透，就一定要往壞裡猜。往壞裡猜，猜錯了也是對的；往好裡猜，猜對了也是錯的。

三、人生

賺錢賺到何時休？賺到多少算盡頭？對不以投資為志業、僅為取得財務自由而賺錢的人，不妨為自己設一個彈性上限。在財富觸及或超過上限後，就把更多精力和興趣投入到自己的志業和真正愛好上去。對於以投資為志業的人，絕不應為自己的成就封頂，絕不應為投資成果設上限。對有成就的職業投資者來說，實現金錢上的富有不是目標，還要取得第二層面的富有——成就感。

審慎樂觀是最簡單最富饒的投資智慧。我們能控制的不是讓什麼發生、不讓什麼發生，而是對所發生事件選擇積極、樂觀的態度，比投資技能重要千萬倍。樂觀是務實的，能找到希望；悲觀是務虛的，會失望乃至絕望。衡量一個投資者的境界與智慧，就是看他能否從萬事萬物中找到好的、令人樂觀的一面。當發現有魔鬼從後門溜進來的時候，一定要先確定，他們是不是帶著魔鬼面具的天使。

四、心與物

內在財富決定外在財富。人類不僅受外在物理法則支配，也受內在精神法則支配。這些法則是先天自在的，獨立於所有人意志的。人所能做的，不是自行制定或重寫這些法則，而是去努力發現並遵循這些法則。一個人靠投資取得的財富，是由這個人的內在財富決定的。真正的投資者就像個拾金者，他撿拾的是他內在的財富。他的內在財富越多，他拾到的外在財富就越多。

抱怨是輸家的招牌。投資失敗的隱秘原因是哀怨的心態。精神狀態決定生活狀態，抱怨的態度，不論對從事什麼事業的人，都不能帶來正確的結果。成功者的一個重要內在財富，就是能夠有效掌握自己的心靈，不怨天、不尤人。只有成為自己生命航船的舵手，才能把握住自己生命的航向與安全。

五、時與空

耐心比智慧更重要。投資的大敵之一是按捺不住。因為求有為、愛行動是人類的天性，而耐心是人的這一天性的反向操作。耐心適用於一切偉大的事業，非凡的耐心是偉大投資者的共同特徵。如果投資是一場馬拉松，耐心就是耐力。投資就是發現優秀企業，趁低購買、長期持有，委託時間來為自己積累財富，讓時間的玫瑰慢慢綻放！選擇投資經得起時間考驗的優秀公司才是成功投資的關鍵。

要投自己長大的公司。真正的投資者喜歡自己長大的公司，喜歡經過時間考驗、道德考驗的常青公司。保守主義價值投資哲學為投資對象設立三個標準：一是道德價值，必須有道德；二是歷史價值，必須有一定的歷史，越悠久越好；三是未來價值，必須有恆久的存在價值，不會被競爭者輕易取代。

六、己與群

遠離內幕消息。違規洩露的內幕消息或通過內幕消息進行的內幕交易具有法律風險，且內幕消息通常是假的，真的內幕消息很難獲得。更大的危害在於，導致投資者迷失自我，放棄自我判斷、自我研究、自己的投資哲學和對自己的信心，造成對他人的依賴。成功的投資者團結在自己的研究成果周圍，失敗的投資者團結在別人的內幕消息周圍。一定要堅持獨立思考、特立獨行，遠離機會主義和集體主義。自由的思想、獨立的精神、逆向的行動，才有價值投資的決策。

天賦指向天命。上天賦予每個人特定的稟賦（天賦），也賦予一些人特定的使命（天命）。天賦不是自己的，是上天信託給你的，讓你用這些天賦為他人服務，完成上天賦予的使命。天賦意味著天命，天賦通過服務指向天命。要想獲得財富，就要努力幫助他人獲得財富，想從人世間獲得什麼，就要向人世間提供什麼。上天給你天賦、世界給你機會，讓你成為世界所需要的人。耶穌說：是誰為大？是坐席的呢？是服侍人的呢？不是坐席的大嗎？然而我在你們中間，如同服侍人的。

慈善是另一方式的投資。很多人認為，獲取比施與重要，起碼只有先獲取，然後才有可能施與。但慈善家認為，施與就是播種，獲取就是收穫；怎樣播種就有怎樣的收穫。只要方法得當，播種得越多，收穫得越多；付出得越多，回報得越多。在這種意義上，付出即擁有，先有付出，才有收穫。對投資者和慈善家來說，他們篤信，把自己的智慧與才幹投入一件有意義的事情，一定會產生紅利。

七、價值

價值發現源於資本自由。個人越自由，資本就越自由，資本自由是人的自由精神的一個重要外展。資本是喜歡流動的資產。流動性越好的資產，得到的估值越高，並在流動中實現價值。

正確的思考能轉化為財富。價值投資，就是去做價值判斷，對投資對象中所含的財富的正確判斷就能帶來財富。價值投資者之間的競爭，實際上就是價值判斷力的競爭。

用東施般的價格獲得西施般的價值。

八、知識

迴避科技股。知識有兩種類型：一種是技術性知識，能用清晰明確的語言如數據和公式來加以精確地歸納和表述，這類知識能轉換為軟件、電腦、電器、藥品、基因產品等；另一種是實踐性知識，來源於生活的智慧，無法或沒必要用精確的數據或公式來表述，這類知識具有一成不變的風格，如釀酒、烹調、食品、餐飲等。前者產品更新快，除了高科技含量外沒有能留住用戶的東西，容易被新的競爭者取代；後者則生命力在於不變，永遠不變。保守主義者不想把時間和資本放在壽命不確定、回報不確定的投資對象身上，因而不喜歡技術性知識，深愛實踐性知識。

預測是不可能的。預測的不可能來自人性的侷限。人的理性能力極其有限，沒有人全知全能，能對經濟活動從宏觀到微觀進行連續準確預測。不要相信自己和任何權威能預測市場，不要把投資建立在自己或他人對市場的預測上。預測不可能，但對預測的嚮往卻是可以理解的。因為人是一種追求確定性但又缺乏確定性的動物。投資人當然應當尋求確定性，但這種確定性應該建立在對投資對象的深刻理解上，而不是對宏觀經濟的臆測上。

九、方法

價值投資是自下而上的。好公司是基於內在自身的好，不是基於外在宏觀經濟、政府政策或行業板塊的好。不論經濟週期如何，真正的好公司總是好的。政策是靠不住的，甚至是難以預測的。保守主義相信一切知識都是地方的，人類的社會政治秩序也應該是自下而上的。

只跨越半米的欄杆。最高的卓越是簡約。價值投資只做簡單的投資，堅信簡單的就是美好的，永遠堅持簡單的邏輯、簡單的思維、尋找簡單中的不平凡。最簡單的投資就是撿錢，但凡複雜繁瑣程度超過撿錢或難度超過跨越半米的欄杆，就應該知繁而退、知難而退，無所作為。

少即是多。每個人都是無知的，能力圈都是有限的。要在自己能力圈內，專注於最傑出的公司，能理解的投資對象進行集中投資。要通過增加對投資對象的理解而不是增加手中的投資數量來保護自己。撒胡椒麵的分散並不能除去風險，而只是以一組風險來調換另一組風險，最終可能廣種薄收，甚至絕收。

十、道德與信仰

智慧比智商更重要。西方智慧傳統有兩個支流：雅典智慧和耶路撒冷智慧。雅典智慧的宇宙是數學與物理的宇宙，源頭是科學；耶路撒冷智慧的宇宙是道德與信仰的宇宙，源頭是宗教。當需要精確與量化時，雅典智慧高一點；當需要正確，哪怕是模糊的正確時，耶路撒冷智慧高一點。保守主義投資看重注重實踐的、道德的耶路撒冷智慧，看淡精確的、科學的雅典智慧。因為一切知識和事實都將淡去，只有道德才能引領我們生活、投資。

怎樣信仰就怎樣投資。人是觀念的動物。投資哲學就是投資者的觀念，是個性、能力、學識、品行和目標的綜合表達。有什麼樣的投資哲學，就有什麼樣的投資收穫。每次交易，都是投資哲學間的相互碰撞。有正確的投資哲學，並嚴格遵守，成功是必然的，否則就是盲人騎瞎馬，夜半臨深池。

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