所有的利好，都有可能被市场提前定价；但多家分析师仍短期看涨美元，美联储缩表为其提供了长期支撑。而经济学家坐不住了，新兴市场国家不能被动挨揍，应该学会向美元说NO。
美元在今年4月中旬开始走强，美元指数一度突破93大关，创近四个月新高。
这对新兴经济体来说，可不是好消息。这不，以阿根廷为首的经济体已经趴下了。
但是，美元继续升值的空间还有多大？Market Watch评论称，尽管美联储频频释放鹰派信号，经济数据疲弱，但是所有的利好有可能都被市场提前定价。
多重利好助推美元走强
随着10年期美债收益率不断上升，加息预期也随之高涨，给美元上行更多的想象空间。
一般情况下，全球其他地区经济表现疲软，美元升值。
中国物流与采购联合会在4月6日发布的4月份全球制造业PMI为54.4%，较上月下降0.8个百分点。连续两个月环比回落，经济增速放缓，给了美元走强的外部支撑。
加上欧洲央行相对鸽派，还没有准备好货币政策正常化，都给了美元走强的信心。
传统意义上，4月是美元表现疲弱的月份。但是今年4月，美元大涨1.85%，创2016年12月份以来最佳表现。
美元指数年初至今累计上涨0.9%，目前比一年前的水平低6.5%。
利好是否被完全定价？
美元出现久违的强势，投资者迫切想知道，涨势是否有持续性。
北欧银行的策略师Martin Enlund 和 Andreas Steno Larsen 在一份报告中表示，相对于经济意外指数，美元已经开始与其“地位”相符。经济意外指数在经济数据超预期时上升，在经济数据疲软时下跌。
上一次欧美之间的经济意外指数像本周差距这么大的时候，还是2012年。当时，欧元兑美元在该季度下跌了8%。如果2012年的情景再现，欧元兑美元在今年7月可能是1：1.12（本周三欧元兑美元是1：1.1878）。
美国4月ISM非制造业指数56.8，预期58，其中就业分项指数为2017年4月以来新低；美国4月ISM制造业指数57.3，预期58.5，都不及预期，非农数据也一言难尽。
北欧银行的分析师表示，美国经济数据疲软，直接导致美国经济意外指数转头向下，出现跌深的趋势。但是北欧银行的分析师仍然认为，美元短期还有上升的动力，建议等到欧元兑美元的兑换比例达到1：1.1850。
Wind在本周三曾报道，新债王很看好美元的近期表现，认为短期内很有可能见证“美元指数突破95关口”。
关于短期看多美元的理由，新债王表示很简单：美元多头头寸来时凶猛。
另外一个原因就是“美元荒”。
但是新债王也在直播中明确表示，非常看空美元的长期表现。
全球市场的艰难时刻还在后面，但这是美元最大的支撑力量
北欧银行称，从美联储的货币紧缩政策和全球宏观经济指标上看，国际市场已经非常明显地脱离了“金发姑娘状态”，无论发达市场还是新兴市场，股市波动已成常态。
新兴市场方面，土耳其和阿根廷等国对美元融资依赖程度高，美联储加息直接导致这些国家融资成本增加。
同时，在美联储大放水时代，几乎不用为流动性发愁。一旦美联储开启货币正常化之路，全球市场很有可能经历一次腥风血雨（参考2013年美联储宣布退出QE时新兴市场表现）。
全球市场还从未经历过美联储缩减资产负债表规模，意味着新兴市场会出现“欠考虑”的恐慌抛售，为美元下沉提供了“安全垫”。
要知道，现在以阿根廷为首的新兴经济体许多都已经趴窝了。虽然美国对全球金融市场的影响力可能大不如前，但美元依旧是绝对的老大。
你大爷还是你大爷
其实阿根廷和美国的贸易关系并不紧密，但美联储的加息政策依旧给它造成剧烈影响，最主要的原因就是，全球经济贸易，不管是不是新兴经济体，大多都是以美元结算。
经济学家提出一个概念“美元化”（dollarization），美元升值造成其他国家进口成本提升，债务负担加重，从而严重影响他国经济发展。这也就很好理解，为什么美制裁伊朗只要宣布禁止伊朗在美国银行开户，冻结美元户头。
对于阿根廷比索狂跌，也有他们自己国家内部问题，比如通胀率超过20%，经常账户赤字严重等，但美元拉升进一步加剧了这些问题。阿根廷进口产品中，只有15%来自美国，但是所有进口额的88%都是以美元结算。更糟糕的是，阿根廷政府持有980亿美元债，公司持有680亿美元债，比索的暴跌让他们很难按时偿债，最后政府不得不紧急出手加息40%。
阿根廷的问题很极端，但绝不是个例。根据哈佛商学院的研究报告，全球40%以上的贸易以美元结算。而且发展国家总共持有2万亿美元债。美元拉升使得新兴市场股、债、汇都遭到严厉打击。“美元的溢出效应（spillover）超过以往我们的认知”，哈佛教授Gopinath表示。
芝加哥大学研究人员，对全球27万亿美元投资组合做了调查，发现绝大多数投资者愿意以自己本国货币结算或者美元结算。此外，美元在跨境借款中的份额已经从2008年的45%上升到现在的62%。这就是美元的“绝对特权”（exorbitant privilege）。
向美元说 NO
高盛前首席经济学家、“金砖之父”吉姆·奥尼尔就表示，美元的绝对特权持续太久了，新兴市场应该学会说 NO。
美国享有特权，全球其他国家就必须以这种或那种方式付出代价。
美国在金融危机爆发后开始不断加大货币刺激，在全球范围内产生了广泛的金融影响，比如新的资本涌入美国债券的替代品。
量化宽松不断加码，许多投资者自认为找到了一种聪明的投资策略——跟着高收益走。所以，当这种情况发生逆转，市场会怎么样。坐扶梯上来，坐直梯下去。
美联储暗示收紧货币政策令全球市场剧烈震动。全球固定收益市场遭到抛售，许多新兴市场经济体的债券、股票和货币重挫。
对新兴市场经济体来说，这种上下急剧逆转很难应付。因为他们已经沉溺于唾手可得的资金中而不能自拔。要取代这种资金，要么提高国内储蓄，要么有新政策吸引稳定的长期资金流入，或者二者兼而有之。
如果美联储货币政策转向，那些汇率灵活性不足的国家日子会很难过，原因是他们让美联储的政策凌驾于国内货币政策之上。
都是美联储的错？也不全是。美联储的法定责任是维持通胀率在较低且稳定的水平，以及实现充分就业——请注意是美国的充分就业。美元的汇率水平及其对全球其他经济体的影响？这不是美联储关心的范围，除非这些影响也会波及到美国国内经济。
在最近一次表态中，美联储主席鲍威尔表示，美国利率上涨对新兴市场国家的影响应该是可控的，因为他们现在的财政货币政策比1980、1990年代好很多。
美联储不会改变，所以新兴市场经济体必须考虑作为“绝对特权”被动接收方的两个补救措施。
第一，印度这些有较大经常项目赤字的国家应当重点吸引更多长期资本流入。
第二，大型新型经济体应当加大汇率灵活性，增加本国货币在全球市场的使用，人民币国际化就是这个原因。
然而，美联储也不能忽视海外危机重燃美国的风险。“美元的绝对特权给美联储增加了过高的责任”。
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