自1995年《中國人民銀行法》實施和人民幣信用建立，到央媽本輪定向QE之前，20多年中國總共實施過三輪大規模的印鈔，這三輪分別是：
1999-2005年的“四大銀行股份制改革”；
2008-2009年的“信貸四萬億”；
2015-2016年的“地方債納入抵押品”。
第一輪推動了中國銀行業向當代商業銀行轉變。
中國人民銀行自2000年到現在，始終保持著遠超世界平均水平的存貸款利差，到今天幾大商業銀行都打造成全世界最賺錢的公司，僅上市銀行的利潤，就敵得過其他所有上市公司利潤的總和。
當然，第一輪印鈔與老百姓直接相關的後果，就是全國的大城市房價從2000年-2002年開始上漲，並且一路漲到了2007年，遇到全球金融危機。
第二輪是在面臨全球金融危機的情況下，政府強行通過天量信貸和投資刺激經濟，讓中國的廣義貨幣供應量一年增加了1/4還多。
與老百姓直接相關的後果，就是本來已經開始調整的中國房價，不僅停止下跌，而且在貨幣供應大增的情況下，直接暴漲，當年就差不多實現了房價翻番……
第三輪是在2015年中國外匯儲備下降，按人民幣信用的規則，基礎貨幣應該收縮，中國進入貨幣緊縮週期，但我們不願意調整，更加上地方政府債務鏈條要崩，於是，財政部、央媽和銀監會一起，決定將“地方債”納入人民幣抵押品。
在對人民幣信用的懷疑之下，雖然人民幣的廣義貨幣供應增速已經大幅度降低，但在政府和央行“鼓勵居民加槓桿”之下，本已畸高的大城市房價再度暴漲，漲至全球第一，而且把本來債務水平較低的居民部門的債務都給帶了起來，造成了中國經濟發展水平一般，但債務槓桿卻可與歐美日發達國家媲美的金融奇觀……
現在，央媽又宣佈放寬抵押品資格，將AA級綠色經濟、小微和三農企業的債券納入“擔保品”範疇，再度狠挖人民幣信用的牆角……
不過，咱老百姓不管這個，只想粗暴的問一句：
根據前三輪QE的結果，這次是不是房價又會暴漲？
畢竟，馬克思、馬雲、馬斯克、馬化騰的本家馬克-吐溫就說過：
歷史不會重複，但總是押著同樣的韻腳！
路財主的回答很簡單：這次不會了！
這次提到要把那些AA級債券納入抵押品的，就是央媽最喜歡使用、也最常使用，而且也是最大量使用的中期借貸便利（MLF）——其本質是央媽與商業銀行特別約定的一種再貸款，銀行以AA級信用債為抵押，從央媽那裡借來基礎貨幣。
因為我國評級公司的不客觀，導致中國債券評級偏高，AA級債券就相當於西方的垃圾債，2017年以來，市場上不少公司債爆雷違約，有AA評級的不在少數。正因為這個原因，2017年4月份，中證登發佈的《質押式回購資格准入標準及標準券折扣係數取值業務指引》的修訂版，還特意將AA級債券踢出質押式回購抵押物範疇。
沒想到，一年後央媽就將AA級債券納入MLF抵押品範疇，真叫個尷了個尬。
央媽很清楚，AA級債券某種程度上說就是西方的次品債—這也正是我在上一篇文章中，說央媽就是在QE、就是在實施“非常規印鈔”的原因。
央媽明明知道是次品債券，為什麼還非要將其納入MLF的抵押品呢？
原來，央媽和政府一直喊著要支持三農企業、支持小微企業、支持綠色經濟，但根據國信證券首席銀行業分析師王劍的說法，央媽MLF放水的絕大部分資金大都被中型銀行拿走，而真正支持三農、小微和綠色經濟的中小銀行，其實很難拿到資金。
規定三農、小微和綠色經濟的AA級債券可以直接作為抵押品，那人民幣走向將會怎樣？看我上一篇文章的人，很多人都在留言中問我，是不是又該買房了？
先來看看這次可能的MLF規模吧！
根據中信證券測算，此次信用抵押品擴容，理論上能增加4000億至6000億的可質押債券規模，相當於目前MLF規模的10%~15%。
也就是說，央媽可以用5000億左右的債作抵押來印鈔—這就是QE。
QE的正式名稱叫做“定量寬鬆（Quantitative Easing）”，因為定量且定向，所以有個好處，就是央媽印刷貨幣能精確的知道印了多少印給了誰——這是和前面三輪印鈔略有不一樣的地方，如果說前面的三輪“非正常印鈔”都是大水漫灌的話，那麼這一輪QE就類似於農業中的滴灌技術，而以現在的人民幣基礎貨幣量（35萬億元左右），5000億左右的小微、三農和綠色經濟債券的規模也太小，不足以拉動整個貨幣供應量的暴增，當然也就不會因此而房價大漲。
下圖是2008年以來央媽的資產負債表規模（相當於基礎貨幣供應量），大家注意，無論是2015年地方債納入抵押品還是這一次的AA級信用債納入抵押品，都是在人民幣基礎貨幣開始下降的時候推出——其含義很明顯，為了防止貨幣通縮，而非為了提高通脹水平！
和以前的每一次都不一樣，現在無論從政治角度還是經濟角度，房價新一輪大漲的環境和邏輯根本就不存在。
從政治角度看，前面的三次非常規印鈔，都是政府強烈的期望通過房地產來拉動經濟增長，鼓勵房價上漲——特別要強調的是2015-2016年，這一輪的房價上漲，是在M2增速大幅度下滑的情況下強行鼓勵居民加槓桿實現的，這已經極大程度的透支了未來的房價漲幅。
這一次，自從提出“房住不炒”的政策以來，政治上並沒有推動房價繼續走高的意願，與此相反，當前政治最高層擔心的是資產泡沫破裂對經濟造成災難性影響，所以強調金融去槓桿，強調限購限售鎖死流動性，還搞共有產權、租售同權等，來壓制房價上漲。
從經濟和債務週期角度看，我在以往的文章裡分析過，中國的債務週期2016年就已經見頂，從2017年開始，中國就已經進入去槓桿時代，在去槓桿時代，最大類的資產一定受傷最深，不跌價就不錯了，還漲什麼漲？
從2015年到現在，人民幣廣義貨幣供應量增速已經屢創新低（見下圖），這意味著中國的整體的信用狀況在緩慢收縮，在這種情況下2015-2016年的房價上漲，相當於跳高運動員終極一跳，難道你還希望，運動員跳高之後一直突破地球引力？
那有人問了，這次QE能有什麼後果？
在中國大城市房價已經高居世界第一的情況下，房價早已透支了所有可能的價格增長，這一輪的QE的確會“腐蝕”人民幣的信用，但這種精準的“定向滴灌”，幾乎不可能推升房價。
如果非要說後果，我極其強烈的認為，本輪QE會導致人民幣匯率貶值，而非房價上漲。
說到底，鈔票是總要印的，即便不是用AA級債券，說不定也是用其他東西作抵押來印，而房價，卻不是總要漲的！
當然，凡有分析，必有例外。
除非有人真的是太不愛國，故意要徹底毀掉人民幣的信用，讓本來的定向滴灌，給變成大水漫灌（將所有AA級信用債納入印鈔抵押品），人民幣一下子變俄羅斯盧布或阿根廷比索，還是有房價大漲的可能的！
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