7月10日，國科嘉和宣佈完成30億元PE二期基金募集。這是國科嘉和成立7年來管理的第7支基金。至此，國科嘉和已管理2支人民幣VC基金、1支美元VC基金、2支人民幣PE基金和2支政府專項基金，管理資金整體規模超700億元人民幣。
資本寒冬中順利完成PE二期基金募資
2018年上半年，國科嘉和管理合夥人王戈的總體感覺是：“外面天氣不太好”。
國科嘉和管理合夥人王戈
監管出手後，資本市場開啟了一場大降溫。股價持續走低，流動性緊縮的資金壓力與日俱增。王戈聽說有些券商又幹起了十幾年前的買賣：“賣殼”。以往，市場行情拉得特別高或者降得特別低的時候，都會出現一波上市公司控制權轉讓高峰。殼價高則30、40億，低則10億。但最近，有人問他：“5億一個殼，要不要？”
新一輪的洗牌已經拉開大幕。王戈做投資12年。他清楚二級市場的寒冷在3個月左右就會傳導到一級市場。而據投中研究院統計，2018年5月，完成募集的基金在規模和數量上都大幅下降，募資規模同比降幅高達90%，數量同比下降76%。一級市場要降降火了。
王戈回憶：前些年美元VC/PE募資時都喜歡講“中國故事”：中國市場、華人力量、中國生產和中國效率。錢從歐美、東南亞地區引進來，技術從硅谷找，市場在中國。
現在，這個故事不好講了。中美貿易戰影響了兩國間的科技交流，接下來還會改變中國科技產業發展的整體節奏。王戈注意到和美國政府有關政策的一個小細節：政府採購PC服務器向來注重性能，幾十年來從286、386到i5、i7芯片都是如此。但最新的招標公告提出了一個新要求：除了性能之外，要看哪些服務器的芯片是國產的，哪些不是。有國產芯片的服務器，可以進入單獨的綠色通道。
由此，王戈覺得中美貿易戰會讓市場的投資偏好發生轉移。“未來，資金會向高科技和重技術壁壘的模式聚攏”這個趨勢是“板上釘釘”。目前，中國生產的含芯消費電子產品佔世界生產總額的90%，而這些產品中大部分核心芯片都是進口的。
對VC/PE來說，“自主、可控、安全”的科技項目接下來會成為非常好的投資標的。科技還是推動中國經濟轉型和下一步上高地的主要動能。國科嘉和這支PE基金的特點是非常帶有科技範兒的，或者可以說是科技PE。“我們不是優先看財務報表，在判斷項目上還是看的基本面、看本質，看這個公司有沒有科技含量，或者科技要素扮演的作用以及和應用端是怎麼結合的。”王戈說，這個是國科嘉和整個團隊擅長的優勢。
2011年成立時，國科嘉和就沿著這樣的思路，確定了TMT和生命科學兩大投資領域，比例分配大致是70%和30%；而從投資輪次上看，從Pre-A到Pre-IPO輪都有覆蓋，單筆投資規模在人民幣1000萬到2億之間。到了2018年，在為PE二期基金尋找可以落子的新棋局時，王戈又從人口的維度為自己的判斷找到了佐證。
經濟增長向來靠“資本、勞動力、技術”三要素驅動，但現在前兩大要素都不靈了。資本寒冬，而勞動力密集型產業也走到了盡頭。2017年，北京、上海兩個城市的人口自然增長率都低於千分之四。人口紅利消失的速度會非常快。
王戈認為，80年代嬰兒潮人群年紀漸長，已成為社會中堅力量。這其中存在著不少產業機遇：這部分人群基本都受過系統化教育，爆發的“工程師紅利”結合政策導向，高端製造產業註定會迎來飛躍；而80後也進入了“上有老、下有小”的階段，教育、醫藥、健康、養老產業裡未來也會有較大機遇。
來自產業發展、人口變遷維度的判斷相互印證，國科嘉和由此將今後的投資重點放在了高科技製造業、高科技服務業、戰略性新興工業產業、戰略性新興服務業四個大方向上。而落實到具體細分行業上，國科嘉和則在AI、雲計算、大數據、硬件IOT、商業衛星、機器人、傳感器、通訊、半導體以及以風控為代表的Fintech等領域有佈局，比如新能源汽車產業鏈、無人駕駛產業鏈還有生命科學和美好生活產業鏈等。
LP青睞產業資源雄厚的GP
投資到了“價值迴歸”的時候，項目的估值邏輯也在回到正常軌道。
今年是獨角獸IPO大年，但接連四個新經濟“獨角獸”在上市當日破發。王戈覺得，這是一個“獨角獸花了兩小時上妝，又花了兩小時卸妝”的故事。前幾年，AI、區塊鏈的風口一個接著一個，市場估值體系已經混亂了。而現在，隨著多個高估值代表項目的破發和被併購，這種泡沫估值邏輯的時代結束了。
國科控股、元禾辰坤母基金、盛華財富、世紀金源資本、崑崙信託、誠通基金等LP機構，都很認同王戈的判斷。
國科控股資金營運部總經理李曄覺得，這一波VC/PE的寒冬是2016年那波創業項目寒冬的後續。“過去一段時間錢太多了，GP太多了，估值太高了，違背了行業基本成長軌跡和規律。”而現在行業降溫，“LP更有機會擦亮眼睛做選擇。”而按照元禾辰坤母基金主管合夥人徐清的話說，“未來LP找GP，會越來越青睞產業資源雄厚的基金”。
除了對產業趨勢的準確判斷，國科嘉和的產業資源優勢，讓它對LP構成了獨特的吸引力。這和它的中科院背景，以及基石出資人國科控股都密不可分。
作為中科院旗下的一級投資平臺，國科嘉和在項目來源上自然有優勢。中科院有11個研究所，超過10萬多科學家。在中國約800位中科院院士中，中科院把系統佔了350位，中國科學院一家機構大約貢獻了中國每年發明專利數的20%，中科院有大量科技成果需要轉移轉化。
國科嘉和很懂得珍惜和中科院的“臍帶”關係。王戈把中科院的研究成果看成是一個個IP，國科嘉和的VC基金是拿下這些IP的抓手，PE基金則是讓這些IP走向IPO的助力者。
國科嘉和能抓住這些項目的原因也很簡單——他們真的懂那些做技術出身的創業者。鈦米機器人的CEO潘晶記得，自己拿到國科嘉和投資的時候，才剛從外企出來。“一個在機器人領域做了十多年的工程師，帶著一個idea往前走一步去創業，國科嘉和對我做這個選擇的理解，最快也最透徹。”潘晶說。類似這樣的項目還包括中國科學院院士-量子之父潘建偉創立的國科量子，英國皇家工程院院士楊廣中創立的Precision Robotics、美國國家科學院院士謝曉亮創立的億康基因等。這些項目群很能說明出身於中國科學院的國科嘉和基金與眾不同的“品味”和專業能力。正是這樣的投資特質獲得了大多機構專業LP的青睞。
不過，科技投資是長線投資，而國科嘉和畢竟還是一家市場化運作的基金，對它最核心的考量是要為LP創造收益。單純依靠技術優勢，很難達到PE的盈利要求。“科學家成為企業家還是蠻難的”，王戈說。90年代中期，他自己創業，從零做起，做出了A股上市公司東方中科。他知道，IP要想走向IPO，團隊在企業核心技術的體系化、工程化、建立市場生態能力、產業影響力方面都需要下很多功夫。從企業風險控制、投後增值服務，到基金退出策略，國科嘉和都在摸索一套屬於自己的打法。
以專攻平行駕駛的慧拓智能為例，國科嘉和投資時，慧拓智能的團隊只有十幾個人，都是博士。王戈的投資是衝著博士團隊的技術能力去的，但投資之後，王戈和CEO陳龍講的第一件事就是：“團隊都是博士可就壞了，讀書讀的太多，對市場就不敏感，我得給你們摻點‘沙子’”。慧拓智能現在發展到九十餘人的規模，背後有國科嘉和在配置市場和運營團隊、對接資本、產品商業化落地方面的不少協助。
“VC/PE也是創業者。”王戈常把這句話掛在嘴邊。“基金和別的創業企業沒有什麼不同，只不過基金用的工具是錢，產品是服務，獲利方式是投資，成果是利潤收益，核心是圍繞人的要素做出判斷，客觀的社會效益是推動了這個科技成果轉移轉化，促進了社會發展，這就是一個PE應有的態度。”在幫助科研人員實現自己創業夢想同時，手握7支基金的國科嘉和，也在一步步實現自己做中國科技常青基金的創業夢。
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