我們常向明日告貸，藉以償還昨天的債務。
——紀伯倫
前天晚上，雲南、廣西、安徽、寧波等地被財政部給通報了，原因是存在違法違規舉債擔保的問題。
上週五，財政部新聞發佈會稱，我國地方政府債券共計發行1.41萬億元，其中借新還舊債券已達到1341.56億元。
借新還舊的意思就是地方政府償債壓力大，通過發行新的債券籌資來償還部分到期地方政府債券本金。
融資借債——沒錢還債——借新還舊——違規舉債，地方債的可怕不僅僅是這些，除了這些浮在水面上能夠看到的，冰山下的那部分隱形債務還有多少？
今年5月，人大財經委副主任委員賀鏗在談及地方債時稱：中國的地方債大概有40萬億，但地方政府就沒有一個想還債的，甚至許多地方連息都還不起。
Wind數據顯示，2018年地方債到期規模為8389億，2019年為1.31萬億，2020—2022年到期均在2萬億以上。而前兩年的到期債務不到3000億元。現在已經這麼難了，未來該怎麼辦？
有人說，要化解地方債，要麼靠借新還舊，要麼靠發行貨幣稀釋，真的行得通嗎？究竟該怎麼辦？不妨來看看大頭的分析。
管清友
企投會資本運作學術委員
如是金融董事長、首席經濟學家
發行貨幣稀釋肯定行不通
成立地方性的資產管理公司是出路
其實，從4萬億開始，地方債的問題就開始嚴重，雖然後來開始規範，但一些地方政府又利用PPP模式融資，說實話很多項目資本金都是通過加槓桿融資的，地方債的雪球也就越滾越大。
目前，真實的地方債數目肯定不會比財政部統計的少，因為還存在很多隱形債務。
過去幾年，為了應對債務危機，我們做過幾輪寬鬆貨幣政策，看似解決了一個經濟問題，但實際上帶來了一個社會問題。通過釋放貨幣來稀釋債務，勢必造成巨大的資產泡沫，從而帶來社會的分化和衝突。
過去幾年我們已經經歷了幾輪資產泡沫，現在肯定不能再用這個辦法了。還得靠發展，但關鍵問題是我們現在正處在經濟下行期，所以未來一年會是挺痛苦的一年，說到底應該加速國內的改革。
改革又涉及具體領域，包括管制領域的放鬆、監管的完善，國有企業混合所有制改革等形式。否則在這一輪經濟下行中，很多地方政府很難挺過去。
當前，面對地方債問題，一個辦法是通過資產證券化等方式進行籌資，借新還舊，再融資還舊債，但這種方式也很難，涉及國有資產的處置問題。
最好的方式是成立地方性的資產管理公司來處置壞賬，即地方性AMC（金融資產管理公司），還不上債的話，要麼就出售國有資產，要麼就出售國資的一些股權來沖銷債務。但這裡又有一個問題，得加強管理，一旦它擴張太快又會成為一個問題。
譚浩俊
中國民營經濟研究會理事
專欄作家
地方債的可怕在於
部分地方既無償債責任心也無償債能力
有人將地方債的擴大比喻成滾雪球，我覺得用滾雪球形容地方債的形成，還不夠恰當、不夠全面。雪球會隨著滾動時間延長、天氣轉暖逐步變小，最終全部融化成水。而地方債這顆雪球，從滾動的那一刻起，就沒有被賦予過化掉的成分。
所有的地方，所有有負債本領的人，想的都是如何把雪球滾得越大越好。在中央三令五申嚴格控制地方債的情況下，很多地方仍然不遺餘力地在擴大地方債務，並從過去明債一條線變成明暗兩條線。
明債是通過發行地方債形成，暗債則是通過PPP、棚戶區改造等形成。尤其是被當作民生工程的棚戶區改造，也讓很多地方成為了負債的工具，背上了不少隱性債務。
事實上，如果不是財政部門通過債務置換的方式，將已經或即將到期的債務置換到以後年度償還，有些地方可能已經出現債務風險了。
特別是負債規模較大的城市，可能已經到了連利息也難以償還的地步。
負債並不可怕，關鍵是：有沒有償債的責任心、有沒有償債的能力。
前者是態度問題，後者是實力問題。如果有償債的責任心，就可能會使地方債出現兩種積極轉變。一種是負債規模得到有效控制，借新還舊現象不再發生；另一種是積極償還債務，避免債務不斷擴大。有償債能力，當然負債的後果就不會太嚴重。
可是，從多數地方的情況看，既沒有償債的責任心，也沒有償債的能力，而是腳踩西瓜皮，玩擊鼓傳花，地方債風險越來越大。中央如此重視地方債，不是地方債已經突破了警戒線，或者風險已經形成，而是地方政府沒有償債的責任心和能力。
至於如何還，依靠發行貨幣，讓貨幣貶值，顯然不可行。繼續借新還舊是避免風險立即爆發的手段，前提是必須確保總量控制，規模不再擴大。
尤其是隱性債務，不能再有任何僥倖，必須將其從經濟領域上升到政治高度，誰再搞隱性負債，就追究地方主要負責人的責任。只處理小魚小蝦解決不了問題，換個領導照樣負債，照樣用負債換政績。
盤和林
中國財政科學研究院應用經濟學博士後
防控地方債務秘訣
追責到人+打破金融部門兜底預期
地方債務的雪球越滾越大的原因並不複雜，主要是地方政府出於GDP等政績考慮而超過自己財力的過度投資所致，當然也有地方官員實現“跨越式發展”的雄心等合理性，產生了巨大的投資需求，資金需求是地方財政遠遠無法滿足的，於是只好謀求舉債。
而恰好之前我國地方債務雖然有約束機制，但總體來說是“重舉輕落”，對地方官員舉債搞發展缺乏剛性約束；而銀行體系往往偏好地方政府，在前兩年流動性比較寬鬆時，地方政府與銀行一拍即合，通過各種平臺公司等渠道擴大地方債務，最終雪球越滾越大。
地方債務背後隱藏的風險在於，當超過地方政府承受範圍時，出現債務違約，進而危及地方政權的正常運轉及其職能行使的可能性，導致一些公共服務無法履行，最終影響經濟和社會問題。若債務面積過大，不排除引發系統性風險。
不過，適度的地方債務不但沒有風險，反而有助於地方政府的發展。未必需要發行貨幣稀釋，最終通過通脹由百姓買單也無從談起。
當然，如果地方債務過重最終影響到地方經濟社會發展，尤其是較大面積的地方債務風險，最終還是全民承受，不過這不一定是以通脹這種單一形式，地方債務拖累地方經濟發展，出現經濟滯脹遠比通脹讓百姓承受更多的民生痛苦。因此，必須嚴格防控地方債務引發風險。
可以從以下三方面加強：
首先，是強化地方預算管理，把地方債務顯性化，並納入到地方人大預算管理，進入法治化軌道。
其次，追責到地方官員，地方債務的最大驅動力無疑是地方官員出於政績的目的，因此，必須將責任追究真正落到地方官員身上，避免“我請客百姓買單”的情況發生。
再次，必須打破兜底預期、打破剛性兌付，金融部門給地方債務放貸，不能是一件無風險之事。
實際上，我國地方債務的逾期率和壞賬率很低，很大程度上是償債期限的流動性風險，而非信用風險，且我國目前地方債務遠遠低於資產規模。雖然目前債務風險可防可控，但需未雨綢繆。
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