P2P平台纷纷暴雷，整个行业陷入风雨飘摇之中。这时，爱投资推出“债转股”方案，似乎成了网贷平台“自救大法”。爱投资的方案是成立私募基金，平台出借人以债权认购LP份额，从而完成“债转股”，不过，一般出借人很难满足合格投资人标准，如何实施成了难题。
P2P平台一个接着一个暴雷，惹得网贷行业人心惶惶。爱投资却另辟蹊径，创造出“债转股”模式，打算用“时间换空间”，渡过短期流动性难题。
7月18日至7月20日，爱投资在官网平台连发三封公告，详细阐述其“债转股”方案。简单来说，就是与爱投资合作的部分核心企业发生债务危机，以及合作的个别第三方保障机构已经超出自己的担保能力，出现流动性问题。
为了渡过难关，爱投资准备发起成立股权投资基金和并购投资基金，平台出借人以所持有的债权出资认购有限合伙企业份额。即爱投资作为基金管理人（GP），出借人作为有限合伙人（LP）。与其说是“债转股”，不如说是“债权转LP”。
P2P债权转成私募股权份额的方法确实新颖，却一直没有平台尝试。很大程度上，这与P2P投资者与私募股权投资者不匹配有关。P2P投资门槛很低，通常100元就可以起投，而私募股权基金合格投资者门槛则高达100万元。2016年3月，证监会就叫停了私募基金份额拆分转让行为。当年7月，又出台了《私募投资基金监督管理暂行办法》，明文禁止了拆分行为。
然而根据爱投资官网数据显示，截至2018年6月30日，爱投资当前出借人11.54万人，借贷余额为135.25亿元。因此，出借人平均出借11.73万元。所以说，大部分出借人都难以满足私募投资基金合格投资者标准。
若爱投资想顺利实施“债转股”方案，需要在出借人中筛选出合格投资人，再向符合规定的出借人推介“债转股”方案。若一股脑向所有出借人实施“债转股”方案，恐怕私募基金刚一发起，证监会的大棒就抡下来了。
爱投资流动性危局？
此次爱投资抛出“债转股”方案，主要是平台出现7000万借款逾期。不仅借款公司流动性困难，到期无法还本付息，就连担保方也无法履行债权回购义务。借款人不还钱，担保方不回购，这意味着平台出借人有可能损失本金。
7月11日，爱投资平台省心计划I-201707107、省心计划I-201707114、省心计划 I-201707102项目（以下分别简称07107项目等）发生逾期。上述三个项目本金分别为1000万元，共计3000万元。
这些项目本应于2018年7月11日到期还本付息，由于借款企业短期资金周转出现问题，无法偿还本金以及最后一期利息。此外，项目债权回购方保德信奕（深圳）商业保理有限公司（以下简称保德信奕）也表示无法履行回购，但承诺在10个工作日内履行回购义务。
爱投资采取的是“融担+P2P”模式，即保德信奕等担保公司与借款公司签订借贷合同，然后通过爱投资平台，将债权转让给投资人，若项目逾期，保德信奕等担保公司，必须将这些逾期债权回购。
保德信奕还没开始回购，7月12日，该担保方又有项目出现问题。当日到期省心计划I-2017071113、省心计划I-201707126和7月13日到期的省心计划I-201707132、省心计划I-201707141项目也出现逾期。
保德信奕共计在爱投资平台有1亿回购义务项目，目前收回1000万元资产，计划按10%比例回购。然而根据7月17日公告显示，保德信奕只回购了07102项目，且只回购了10%，即只回购了100万元。也就是说，逾期了7000万本金，只回购了100万元，回购比例不足1.43%。
截至7月20日，爱投资尚未公告保德信奕其他回购行为。自7月11日已度过7个工作日，只剩下3个工作日供保德信奕履行承诺。
除了保德信奕外，7月17日，微弘商业保理（深圳）有限公司转让的7个项目出现本息支付问题，本金共计610万元。当天，中财新兴投资股份有限公司转让的1个项目也出现本息支付问题，本金1000万元。
短短一周时间内，逾期金额就高达8610万元。按截至2018年6月30日135.25亿元借贷余额计算，逾期率达到了0.64%。
P2P“债转股”是“救命大法”？
或许，正是短期逾期金额暴增，才致使爱投资想出“债转股”的招。但是，“债转股”如何实施，仍然是摆在爱投资面前的难题。
目前，P2P公司掀起跑路狂潮，杭州银豆网、上海永利宝等知名网贷平台纷纷暴雷。甚至有投资者自嘲，为了“不要把鸡蛋，放在同一个篮子里”，就分散投了多家P2P平台，结果现在每个平台的维权群里都有自己。可以看出，投资者对P2P的信心已经在断崖式下跌。
一方面资产端不断出现逾期，另一方面连环暴雷，资金端又面临投资者不断赎回的困境。因此，近期整个网贷行业都处于风雨飘摇之中。
这时候，“债转股”似乎成了P2P平台的“救命大法”。“债转股”将借款企业的债务，变成该企业的股份，既不需要继续支付本金和利息，同时降低了企业负债率，有助于降低其融资成本。
事实上，目前银行系统正积极实施债转股，降低企业杠杆率。2018年6月24日，央行就定向降准0.5%，其中释放的5000亿资金专门用于市场化“债转股”。根据发改委数据显示，截至2018年6月底，市场化“债转股”签约金额达到了17220亿元，到位资金3469亿元，涉及109家具有发展前景的高负债优质企业。
但是P2P平台只是信息中介，资金使用的自由度远不如银行，因而如何操作成了难题。
根据爱投资官网公告显示，债转股方案分为两种，一种是通过股权投资基金及并购基金直接入股借款企业，第二种是入股类似保德信奕这样的第三方保障机构。
不过，私募基金对合格投资者有着严格的规定。即门槛100万元，净资产不低于1000万元的单位、以及金融资产不低于300万元或近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
根据上文所述，爱投资出借人平均出借金额仅有11.73万元，因而大部分出借人都不满足私募基金合格投资人标准。
若爱投资是因为上述逾期行为，成立股权基金，那么实施“债准股”的应该是逾期项目的出借人。但是，这些出借人中，有多少符合合格投资者标准是个问题。
若要覆盖8610万元逾期金额，只能针对平台全体出借人发行。但这样的话，没有逾期的项目，也不清楚有多大动力去玩“债转股”。
事实上，唯一比较适合的方法是设立一个满足合格投资人标准的机构，购买相关股权，再分散转让给平台出借人，从而实现“债转股”。但是根据相关规定，以合伙企业、契约等非法人方式，需要穿透核查最终投资者是否为合格投资者。并且，私募拆分行为早在2016年就受到打击。
或许，在爱投资管理人看来，私募股权基金能够成功发起，“债转股”能否成功实施并不重要。关键是在维护投资者的信心，防止P2P大规模暴雷蔓延之下，引发投资者赎回潮，影响平台、担保机构及借款企业流动性。
“信心比黄金更重要”，一旦信心稳住了，等经济形势回暖，企业流动性难题得到缓解，问题也有时间慢慢化解了。
值得注意的是，爱投资不仅平台存在逾期难题，其创始人赵春霞也遭遇到投资困局。2017年10月，赵春霞通过安见科技，耗资10.6亿元收购步森股份16%的股份。紧接着，赵春霞又将全部股份质押。截至目前，该部分股份市值仅剩下3.39亿元，跌幅高达68%。
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