核心提示：7月17日，洲际交易所（ICE）宣布了一个重大消息，将于三季度推出休斯敦原油期货，这对于原油市场又是一个重大的变革。鸿网分析了推出休斯顿原油期货的原因，并建议投资者从管输运费，铁路/公路运费和航运成本的变量中寻找和确定套利机会。
美国原油在国际上相对较为成熟，现货包括了5个地区的价格，从北至南分别是：巴肯地区原油、西德克萨斯中质原油、WTI米德兰原油、路易斯安纳轻质原油、东休斯顿轻质低硫原油。期货市场仍然以WTI原油价格为主导，起到价格发现和规避风险的作用。
一
推出休斯敦原油期货的原因
1.美国原油出口屡创新高
美国一直以来都是能源消费大国，其国内原油消费量连年保持在1800万桶/天左右。近年来，页岩油产量的激增使美国从纯进口国家转向出口国家，而大量的原油都需要通过墨西哥湾的休斯敦向外出口。
2.Permian至Houston的管输能力不断加大
据EIA数据显示，Permian地区6月原油产量为326万桶/天，占美国总产量30%，并且美国的原油增量从2010年起主要来自Permian，Permian在美国原油市场已经拥有举足轻重的地位。
目前Permian到墨西哥湾的管输运能达到310万桶/天，而库欣到墨西哥湾只有两条管线，分别是Centurion和Basin线，管输运能仅为60万桶/天。
到2020年，Permian到墨西哥湾的管输设计运能可以达到610万桶/天（详细报告请登录网站查看鸿网原油 Permian 专题一：2019 下半年管输运力缓解至过剩 中短期 Permian 生产压力增大）。Permian与墨西哥湾的紧密联系已经让中部的库欣处于相当尴尬的境地。
从某种意义上说，休斯敦的运输设施在美国石油产业版图上的地位已经超过了库欣地区的储油设施。基于库欣石油计价的WTI原油期货已经难以反映出美国石油市场的真实情况，需要休斯敦原油期货与之进行对比和参考。
3.墨西哥湾沿岸炼油能力占全美总炼能的52%
之所以生产出来的原油大量运输于墨西哥湾，除了湾区拥有得天独厚的港口优势以外，湾区还拥有全美45%的炼油厂。EIA报告显示，Motiva Port Arthur炼厂是美国2017年炼能最大的炼厂，就是坐落于墨西哥湾的德克萨斯州。
7月，美国炼厂消耗原油产量为1723万桶/天，墨西哥湾消耗原油产量为905万桶/天，占比达到52%。
简而言之，从原油生产端到原油加工端，以及产品走向出口，墨西哥湾拥有成熟的产业链系统，其对于美国石油的意义非同小可。
二
投资者该如何寻找套利机会？
1.美国运输成本的变化情况
A．管输运费：美国原油运输主要依靠管道，但绝非所有管道都是长期合约，若是签订 5 年的长期合同（保证日输送量 3 万桶原油），运输价格为 2.8361 美元/桶，短期的合约价格就存在波动，这使得市场拥有套利机会。
B．铁路运费：EIA官网数据显示， 二季度美国和加拿大通过铁路运输至墨西哥湾原油为13.36万桶/天，运输量较小并且变化不大，对于价格的影响有限。
C．公路运费：除去管输和铁路之外最好的运输方式就是卡车运输，卡车相对灵活，运输方便，并且卡车是在内陆地区除去管输和铁路之外唯一的运输方式，卡车运费的变化将是两地价差变化的最有力参考依据。
2.航运成本变化
新增的休斯敦期货合约除了和WTI存在套利机会之外，跨西洋与布伦特和中国原油同样有套利机会，航运船用租金成本的变化就具有相当重要的参考意义。石油运输一般多用大型油轮，其中以VLCC和苏伊士船为首，目前两种船从西非至美国墨西哥湾的租金均为2016年以来的较低水平，近期有上扬趋势。
来源：（Poten&Partner，SSY、鸿网原油）
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