上周，国际标准化机构“第三代合作伙伴计划” （3GPP）全会正式批准冻结第五代移动通信技术标准（5G NR）独立组网（SA）功能。加之去年12月冻结的5G NR非独立组网（NSA）标准，5G第一阶段全功能标准化工作已经完成，并发布，进入产业全面冲刺阶段。

一直以来，5G标准的制定都是分阶段进行的，历经34个月，来自全球各大运营商、设备网、手机商等的协商后，5G标准第一完成版本终于出台。接下来5G标准将继续完善，R16版本5G标准计划于2019年12月完成，届时将满足ITU（国际电信联盟）全部要求的完整的5G标准。

据了解，中国厂商在5G标准中所占份额约30%，并在大规模天线、超密集组网、非正交多址、TDD系统设计、车联网等关键技术方面具备领先优势。

5G哪些技术值得关注？5G时代又有哪些投资机会呢？ValueGo先带大家了解一下5G相关技术，再和大家浅谈一下各方玩家的估值情况。

5G相关技术

• 5G核心技术

5G逐渐被越来越多投资者青睐。2018年从投资布局来看，基站、天线、通信网络设备，光模块与光器件等领域可能会是投资热点。

• 下游应用

通信业界将5G的应用划分为三个场景：

增强型移动宽带(eMBB)

海量物联网(mMTC)

高可靠低时延(uRLLC)

其中eMBB相当于3-4G网络速率的变化，用于为用户提升更好的应用体验。而mMTC和uRLLC则是针对行业推出的全新场景，推动5G由移动物联网时代向万物互联时代转变。

移动通信技术推动互联网巨头业务增长。互联网巨头将大力投资数据中心、云计算、网络建设、5G以及物联网建设；大力布局VR/AR、无人机、人工智能等跟5G技术密切相关的下游应用，以反推该技术的发展。

从产业链看各方玩家

从产业链角度看，5G涉及公司如下：

芯片无疑是上游最具竞争力的一环。中国企业能否在全球芯片市场分一杯羹？如果中国芯片厂商能有所

设备方面，SDN/NFV和小基站值得多加留意。

终端和运营商方面，三大运营商都已经开始了自己的布局，中国移动去年已经抢先在广州大学城建成了第一个5G基站，走在了最前面。

应用方面各路开花，与时下最热的物联网、VR/AR、人工智能、大数据等技术都有融合之处。

重点领域和相关公司

◆ 拥有大规模MIMO天线技术优势的公司，如通宇通讯、摩比发展（港股）。

MIMO技术有利于提高系统频谱效率和传输的可靠性，理论上天线数量越多，频谱效率和可靠性提升越明显。采用大数量的天线，为大幅度提高系统的容量提供了有效的途径。在5G建设中，大规模MIMO技术是非常重要的一项技术应用。相比4G时代，5G时代对天线的应用有可能增长到4G的8倍。在终端侧，新的5G终端也将采用MIMO技术天线，天线的复杂程度提升，5G同时覆盖高低两个频段，市场空间将成倍增长。

根据ValueGo估值，信维通信现处于合理区间，而通宇通讯则位于高估区间。

◆ 通信网络设备及 SDN/NFV 方案提供商，如中兴通讯、烽火通信、星网锐捷和紫光股份。

实现灵活、高效、支持多样业务、网络即服务是 5G 网络架构的总体目标，关键技术在于网络软件化（ SDN/NFV）和网络云化。在整个 5G 网络建设投资中，各产业链投入时序和投资占比有所不同，其中通信网络设备（SDN/NFV 解决方案）占比最大（40.3%），投资总额将达5200亿元。（数据来源：东兴证券）

根据ValueGo估值，中兴通讯处于被低估，股价受美制裁事件影响较大，未来不确定性强；而紫光股份现被高估较多。

◆ 光纤光缆强势公司，如亨通光电、长飞光纤光缆（港股），中天科技，烽火通信，通鼎互联。

从系统架构调整测算，5G对光纤光缆的需求将大规模增加。业内人士认为，考虑到光纤资源复用情况，5G对于光纤光缆的需求未来三年至少为4G的3~4倍。康宁预测到5G时所需要的光纤量会比FTTX所需光纤多2~6倍。光纤光缆需求将创造千亿市场空间，光纤光缆行业将是通信基础建设中最先受益的子行业，或将迎来发展的新阶段。

根据ValueGo估值，中天科技的最新股价低于机器人估值，亨通光电、通鼎互联的股价位于合理区间。

◆ 有高速光模块研发制造能力的公司，如中际旭创、天孚通信、光迅科技和新易盛。

近年来，随着云计算、大数据、物联网、人工智能等信息技术的快速发展和传统产业数字化转型，数据量呈几何级增长，这对光模块提出了更高的需求。根据LightCounting预测，2019年数据中心光模块销量将超过5000万只，对光模块厂商来说是一个巨大的机遇。

高端光模块中芯片成本占比高达70%，然而国外厂商在高端光芯片领域的市场份额达到90%。提升核心光芯片技术是未来中国厂商参与全球光模块市场竞争关键。

根据ValueGo估值，中际旭创、天孚通信、光迅科技和新易盛的最近股价均高于机器人估值。

◆ 小基站主流公司：邦讯技术，盛路通信，日海通讯，京信通信（港股）。

在5G时代大量的小微基站有助于提升带宽和连接密度，预计未来小基站数目将大大超过宏基站数目。小基站的技术比较复杂，且基带处理单元容易损坏，对维护的要求比较高，有一定的市场壁垒。

根据ValueGo估值，盛路通信和日海智能最新股价都略高于机器人估值。

◆ 系统应用集成服务强势企业。如具有物联网平台先发优势的宜通世纪、高新兴，大数据应用的东方国信、天源迪科。

应用方面的公司股价普遍也是高于机器人估值，或者位于合理区间的。

未来5G市场规模将超过千亿美元，从5G技术特点和产业变化考虑，大家可以多多留意

2018 年第一版标准落地，并将开启规模试验， 2019 年预商用， 2019 年或将为 5G 元年， 2020 年将正式商用。站在5G时代入口，投资浪潮正在掀起。5G能否如预期落地、5G标准化进程是否可以及时落实，以及在国际竞争中我国企业能否乘风破浪，都是不可忽视的风险所在。

文章部分数据来源于招商证券，文中图片来源于互联网。

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